「反AI交易」火了？可口可樂年漲逾40%，禮來頻創新高！防禦板塊成為資金的下一個風口？

醫藥、消費股正被當成「反AI交易」來用？在AI交易熄火之際，投資者正加大對生物醫藥、傳統消費等方向的押注！

據統計，近期美股大火的生物醫藥類ETF $XLV 10月累計升幅近10%，同期納指卻下跌超5%。傳統消費方向上，可口可樂、沃爾瑪等老牌零售、軟飲料巨頭也走出大行情！可口可樂10月漲近10%，年內累計升幅接近40%，超越谷歌晉升爲伯克希爾第三大重倉股；沃爾瑪10月強勁反彈近20%，一掃此前回調陰霾。

那麼，在AI交易遭受衝擊的時候，增加對醫藥、消費方向的佈局是否能有效對衝風險？

以史爲鑑：科技回調期，消費、醫藥往往逆勢走強！至少也能做到「抗跌」

在美股歷史上，消費、醫藥等「防守板塊」在科技退潮時反而有超額表現，曾有過多次真實演繹。

2000年科網破裂后的行情就是「教科書級別的案例」！德意志銀行Jim Reid覆盤顯示，2000年3月底科技股見頂前，必需消費、醫療保健、公用事業三大防禦板塊一直在大幅下跌，投資者熱衷做空這些「沉悶」板塊去追科技股。然而，科網股見頂后資金立即迴流，到2000年底，這三個板塊較3月時上漲了35%–45%。方正證券覆盤也指出，2000年二季度泡沫正式破裂時，醫療、日常消費呈現"極為明顯的逆周期"，此外金融、能源也有超額表現。

再看2008年金融危機，必需消費、醫療保健儘管沒有實現太多絕對收益，但仍然相對「抗跌」，表現遠遠好過信息技術、通訊服務等科技方向。原因在於：2008年是系統性危機，防禦板塊也同樣受到金融風暴的衝擊。在系統性危機面前，"現金為王"會壓倒一切——連黃金、債券都會被拋售，防禦板塊只能做到"跌得更少"。這是2008年與2000年最本質的差別。

對此，德銀分析師總結認為，在科技回調期，消費、醫藥確實大概率「相對抗跌」，但「逆勢走強（絕對正收益）」通常要在特定條件下成立——最關鍵的是泡沫破裂初期 + 防禦板塊此前未被爆炒、估值處於低位。若科技下跌引發全面衰退/流動性危機，防禦板塊最終也會補跌。

本輪AI交易調整之際，加註「防禦板塊」能否再次獲勝？高盛給出肯定答案！

時間線回到2026年11月，當下美股市場愈發有「從嚴」審視AI融資成本和現金回收周期的趨勢！甲骨文、Coreweave等公司的CDS（信用互換違約）飆升即是關鍵信號。據悉，CDS本質是針對債務違約的保險衍生品，其價差飆升直接提示債務違約風險增加。

對此，巴克萊最新報告指出，谷歌、亞馬遜、甲骨文等超大規模雲計算服務商，以及AMD、英偉達等硬件巨頭在內的10家核心AI企業，目前僅佔CDX（一籃子CDS加權計算的產品）投資級指數成分的8%，但已佔到該指數隱含信貸風險的16%。巴克萊強調，這十家公司的信用風險較過去六個月均明顯提升，其中博通、AMD、SpaceXCDS利差擴大最快（暗示違約風險快速上升），並警告此番技術性異動在信貸對衝與基差扭曲的邏輯上，與2008年極其相似。

圖注：AI群體5年期CDS，六個月前對比現在

這是否是AI主題投資熱潮、乃至整個美股見頂的信號？目前各大機構觀點不一，但高盛率先跑出來警示風險，並提醒投資者可考慮轉向醫療保健與必需消費品防禦！

10月末，高盛策略師在研報中指出AI行情動能或減弱。高盛估算AI資本支出貢獻了標普500約半數的盈利增長，但隨支出增速放緩，這一貢獻度將逐步下降；同時，標普500中84%的成份股較自身歷史高點低至少10%，動量交易有逆轉風險。

在研報中，高盛尤其看好醫療保健板塊，指出在歷史上科技板塊回調時，醫療保健類標的通常是標普500指數中表現最佳的方向，因此是對衝AI交易的首選之一！必需消費品也獲得高盛看好，該行認為如果未來經濟增速下降，必選消費企業內含的強勁現金流會重新贏得市場青睞。

醫藥與消費板塊中，哪些標的最獲機構看好？

• 禮來：醫療保健板塊首選！受多重利好催化+ $XLV 最大權重股

禮來年內股價升逾30%，背后是業績超預期+核心產品GLP-1主線高景氣帶動。同時，標的還是醫藥類網紅ETF $XLV 的最大權重持倉（權重高達16%），被小摩、美銀等多家機構列為醫藥健康板塊首選股。小摩尤其看好禮來專注的減肥藥市場潛力，指出公司的投資邏輯正在從單一減肥藥產品的銷售增長，延伸至患者群體擴大、海外市場滲透、口服新品商業化以及非肥胖領域產品接力。基於此，小摩給予禮來目標價高達1650美元，較11月2日收盤價有17%潛在升幅。

• 艾伯維公司、默沙東：高盛看好的生物製藥防禦股

高盛在看好醫療與消費的最新觀點中，還附帶了23只防御性股票，其中艾伯維公司及默沙東排名靠前！高盛看好的理由主要是強勁的自由現金流表現和價值因子。值得注意的是，艾伯維此前公佈了強勁的Q3業績，營收連續多個季度延續逾10%的強勁增長，免疫藥物「雙子星」增速繼續超過20%，且在中國市場的進展同樣可圈可點。

• 可口可樂：年內升逾40%！巴菲特最鍾愛的「快樂水」成功逆襲

可口可樂作為巴菲特標誌性的重倉標的，近期以強勁的股價和超預期的Q3財報，再次引起華爾街的關注。公司Q3總營收約134億美元，同比增長7％；歸母淨利潤約40億美元，同比增長10％，雙雙超出市場預期。可口可樂當下的盈利邏輯正悄然重構：公司的零糖可樂Q3錄得16％的強勁增長，正從「價格驅動」到「銷量與結構驅動」轉化。

值得注意的是，巴菲特在1990年建倉完成后，一直持有可口可樂約9%的股份，且從未減持。這筆投資當初成本約13億美元，截至11月初已增值至371億美元，累計回報近30倍（還不算其中的分紅）。

• 沃爾瑪：股價逼近新高！10月迎來1999年以來最佳單月表現

沃爾瑪年內累計升逾15%，10月股價強力反彈近19%。大摩尤其看沃爾瑪的后市表現，該行指出，沃爾瑪旗下沃爾瑪+與山姆會員店的會員群體重合度有限，這為通過會員捆綁銷售創造了巨大機會，並有望隨着時間推移提高每位會員的總消費額。此外，華爾街主流機構（包括德銀、美銀等）普遍維持買入評級，核心認可其從傳統零售商向科技驅動市集轉型、廣告與會員收入提升利潤快於銷售的邏輯。

• 更多防禦性標的可參考：

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。