覆銅板，誰是盈利最強企業？

（來源：金融小博士）

覆銅板(簡稱CCL)是印製電路板(PCB)的上游原材料，擔負着(PCB)導電、絕緣、支撐三大功能；電動車增加鋰電銅箔需求，而汽車電子化推動PCB用銅箔需求。

分析表示，受益於AI等行業發展驅動，2029年全球PCB產值有望達到946.61億美元，AI服務器和HPC系統已成為推動低損耗高多層板和HDI板發展的重要驅動力，高端PCB需求爆發帶動高端材料需求量價齊升。

覆銅板產業鏈各環節拆解

上游原材料

主要包括銅箔、玻璃玻纖布、合成樹脂、木漿紙等。銅箔是導電層的主要材料，其厚度和純度決定了覆銅板的電氣性能。

玻璃纖維布用於增強覆銅板的機械強度和尺寸穩定性。樹脂作為粘合劑，將玻璃纖維布和銅箔緊密結合，並提供電氣絕緣性能。木漿紙主要用於紙基覆銅板，成本較低，但性能相對較弱。

中游生產製造

中游環節是覆銅板的生產製造過程，包括原材料的加工、層壓、固化等工藝，將上游的原材料加工成覆銅板成品。主要企業有建滔積層板、生益科技、金安國紀等。

下游應用領域

覆銅板下游直接應用於PCB的生產製造，在PCB製造過程中，覆銅板通過蝕刻、鑽孔、層壓等工藝形成電路圖案，並與電子元器件進行表面貼裝，最終組裝成各類電子設備。

其終端應用領域廣泛，主要包括通訊設備、汽車電子、計算機及相關設備、消費電子、工業控制、航天航空等眾多領域。

覆銅板產業鏈企業盈利能力

企業盈利能力通常表現爲一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是對公司利潤率的深層次分析。

本文為企業價值系列之【盈利能力】篇，共選取26家覆銅板產業鏈企業作為研究樣本，並以淨資產收益率、毛利率、淨利率等為評價指標。

數據基於歷史，不代表未來趨勢；僅供靜態分析，不構成投資建議。

覆銅板產業鏈核心企業投資價值分析（2025年7月更新）

1. 生益科技（600183）

核心優勢：全球覆銅板行業龍頭，剛性覆銅板全球市佔率第二（14%），高端高速材料技術對標國際標杆，產品覆蓋通信設備、汽車電子、消費電子等高增長領域。

亮點：

• 技術壁壘深厚，高速覆銅板通過英偉達、特斯拉認證，AI服務器訂單放量驅動業績增長。

• 2025年Q1淨利潤5.64億元（同比+43.76%），毛利率24.6%，淨利率11.3%，盈利能力行業領先。

• 佈局「材料+PCB」垂直產業鏈，子公司生益電子強化協同效應。

2. 南亞新材（688519）

核心優勢：國內覆銅板中高端市場主力廠商，專注高頻高速覆銅板研發，適配AI服務器及汽車電子需求。

亮點：

• 高端高速產品通過華為認證，全球知名終端AI服務器已批量供貨，2025年Q1營收同比+45.04%。

• 厚度30μm基板技術達國內先進水平，支持24層以上高多層板製造，契合AI算力升級趨勢。

• 業績彈性顯著，2025年Q1淨利潤同比+109.04%，毛利率提升至9.97%。

3. 金安國紀（002636）

核心優勢：中低端覆銅板市佔率領先（國內約3%），成本控制能力突出，受益行業周期復甦。

亮點：

• 2025年Q1淨利潤同比+212.22%，毛利率回升至10.77%，資產負債率43.8%相對穩健。

• 覆銅板產能規模居行業前列，覆蓋FR-4、鋁基覆銅板等主流產品，適配通信、家電等傳統需求。

• 周期反轉邏輯明確，價格彈性驅動盈利修復。

4. 華正新材（603186）

核心優勢：ABF膜國產化先鋒，高頻高速覆銅板突破數據中心及AI服務器供應鏈。

亮點：

• 高速材料通過服務器廠商認證，2025年Q1營收同比+20.49%，毛利率12.59%。

• 負債率76.5%較高但業績彈性大，2025年Q1淨利潤同比+1953.5%，周期復甦下業績爆發潛力顯著。

• 佈局電子材料全產業鏈，強化技術壁壘。

5. 嘉元科技（688388）

核心優勢：全球鋰電銅箔龍頭，寧德時代核心供應商，技術領先支撐高端需求。

亮點：

• 雙光6μm極薄銅箔量產能力突出，2024年鋰電銅箔收入佔比81%，毛利率2.16%。

• 固態電池銅箔送樣測試，2025年預計出貨100噸，搶佔下一代電池材料先機。

• 客户綁定寧德時代、比亞迪，受益新能源汽車滲透率提升。

6. 德福科技（301511）

核心優勢：鋰電銅箔全品類覆蓋，HDI線路板用銅箔技術領先，綁定頭部電池客户。

亮點：

• 2024年鋰電銅箔收入56.45億元，規格覆蓋12-105μm，適配AI服務器高密度需求。

• 2025年產能達17.5萬噸，規模效應顯著，毛利率有望隨高端產品放量改善。

• 與寧德時代、國軒高科深度合作，技術迭代響應迅速。

7. 宏昌電子（603002）

核心優勢：環氧樹脂龍頭，覆銅板核心原材料自主可控，適配5G/6G通信需求。

亮點：

• 環氧樹脂毛利率5.15%，珠海宏昌二期14萬噸產能釋放，成本優勢強化。

• 子公司無錫宏仁布局覆銅板及半固化片，產業鏈協同提升競爭力。

• 2025年Q1淨利潤同比+212.22%，受益覆銅板行業量價齊升。

8. 東材科技（601208）

核心優勢：電子級樹脂材料國產替代主力，覆蓋高頻高速覆銅板關鍵樹脂。

亮點：

• 馬來酰亞胺樹脂、活性酯樹脂通過英偉達、華為認證，2024年新能源材料收入佔比31%。

• 毛利率13.92%，研發投入持續加碼，適配AI服務器及算力設備需求。

• 2025年淨利潤預測均值9.12億元，成長性明確。

9. 南方電網（000539）

核心優勢：銅箔全產業鏈佈局，覆蓋電子電路銅箔及鋰電銅箔，技術儲備豐富。

亮點：

• 3μm極薄鋰電銅箔量產，RTF/HVLP等高端產品通過客户認證，適配AI硬件升級。

• 2025年Q1淨利潤同比+212.22%，資產負債率43.8%可控，盈利修復彈性大。

• 佈局海外市場，提升全球化供應能力。

10. 福斯特（603806）

核心優勢：光伏膠膜龍頭延伸至PCB領域，感光干膜國產替代空間廣闊。

亮點：

• 撓性覆銅板技術突破，適配柔性電路板（FPC）高端需求，2024年光伏膠膜毛利率14.7%。

• 客户覆蓋寧德時代、比亞迪，受益新能源與消費電子雙輪驅動。

• 2025年淨利潤預測均值6.73億元，技術壁壘支撐長期增長。

投資邏輯總結

1. 高端化趨勢

   ：AI服務器、汽車電子驅動高頻高速覆銅板需求，生益科技、南亞新材技術領先。

2. 周期復甦紅利

   ：金安國紀、華正新材受益行業β反彈，業績彈性顯著。

3. 材料國產替代

   ：東材科技、宏昌電子突破樹脂/環氧樹脂壁壘，綁定頭部客户。

4. 鋰電銅箔雙主線

   ：嘉元科技（極薄銅箔）、德福科技（HDI銅箔）同步受益新能源與算力需求。

5. 全產業鏈協同

   ：南方電網、福斯特延伸佈局，強化成本與技術優勢。

（數據截至2025年7月，引用來源：南方財富網、行業研報及企業財報）