爱克斯龙推进公用事业自持电厂 并非为民众节省开支

核心事件：爱克斯龙（Exelon）正游说相关各州允许在竞争市场放开“受管控发电”，即允许公用事业企业自建并持有发电厂，同期第一能源、PPL能源、PSEG也在各自运营州推动类似机制。

关键数据：

• 爱克斯龙委托报告称该调整每年可为PJM市场用户节省96亿-200亿美元，但报告未计入PJM现有竞争市场年最高50亿美元的用户节省额
• 爱克斯龙长期债务达474亿美元，2023年自由现金流-27亿美元、2024年为-15亿美元，2026年资本支出规划达417亿美元
• 2026年Q1爱克斯龙调整后每股收益0.91美元，营收72.4亿美元，全年运营收益指引每股2.81-2.91美元，年化股息每股0.84美元，股息率3.6%，当前估值为常态化收益的16.7倍，管理层预期长期收益增速为5%-7%区间的高位
• 爱克斯龙锁定的数据中心用电管线约18吉瓦，45%通过输电服务协议落实；2025年超大规模云服务商AI相关资本支出升至4300亿美元以上，2024年为2500亿美元

市场影响与逻辑：

• 受管控发电模式下，电厂超支、效能不达预期的成本全部由电力用户承担，将破坏现有竞争市场机制，马里兰州人民法律顾问办公室已警示该模式会给无选择权的公用事业用户带来重大风险
• 若爱克斯龙诉求落地，其发电资产可纳入费率基数，支撑资本投入与业绩稳定增长，对股东形成利好，但电力用户将承担全部建设风险，或推高电费负担
• 当前AI驱动的电力需求持续增长是真实背景，但高杠杆的爱克斯龙并非新增发电容量的最低成本、最稳妥供给主体
• 分析师给予爱克斯龙“持有”评级，3.6%股息率及AI电力需求红利具备吸引力，但负自由现金流、高债务与大规模资本支出规划制约增持空间，新增资金更适合投向现金流更健康、杠杆率更低的公用事业企业

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责任编辑：小浪快报