辉瑞的TrumpRx协议引发冲击波：为什么United Health、Lilly和CVS无法视而不见

辉瑞公司（纽约证券交易所代码：PFE）与华盛顿的交易不仅仅是椭圆形办公室的一次握手，也是美国药品定价游戏的一次地震。通过同意在政府新的TrumpRx平台上以大幅折扣销售药品，并将“最惠国”（MFN）定价扩展到医疗补助，辉瑞为自己赢得了三年的关税减免和大量善意。但连锁反应可能会重新绘制保险公司、药房和竞争对手制药商的利润版图。

现在，三家家喻户晓的品牌--United Health Group Inc（纽约证券交易所代码：UNH）、Eli Lilly And Co（纽约证券交易所代码：LLY）和CVS Health Corp（纽约证券交易所代码：CVS）--突然发现自己成为舞台中心。

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UnitedHealth的Optum Rx通过“价差”（标价与回扣后净价之间的差额）赚钱。但如果特朗普和最惠国定价崩溃并蔓延，会发生什么？

更少的回扣意味着利润率更低，投资者知道PBM的经济学已经在华盛顿受到批评。对于UnitedHealth来说，较低的药品成本听起来可能适合患者，但对于Optum的底线来说，数学看起来就不那么令人愉快了。

辉瑞可能刚刚给了礼来公司一本剧本：与华盛顿达成协议，保持关税，并赢得政治掩护。礼来公司的重磅减肥药物已经受到密切关注，而TrumpRx最终可能会向其美国定价权施压。

从短期来看，礼来似乎是赢家;从长远来看，如果“最惠国”定价变得普遍，礼来可能会处于弱势地位进行谈判。

CVS不仅仅是一家药店--它是Caremark的PBM巨头。TrumpRx威胁着业务双方。制造商对患者的履行侵蚀了零售量，而回扣压缩则挤压了Caremark的利润率。

CVS不会崩溃--大多数处方药仍通过保险转移--但华盛顿通过TrumpRx输送的药物越多，CVS的护城河看起来就越像是在不断泄漏。

辉瑞的让步看起来对其自身盈利有利，但对于同行来说，这笔交易是一个危险信号。UnitedHealth面临PBM利润率风险，礼来公司（Eli Lilly）通过长期束缚获得短期流行，CVS可能会看到其零售和PBM主导地位被削弱。

称其为“华盛顿之都”正在发挥作用：不太担心每股收益，更担心供应链和选民光学。对于投资者来说，这意味着一件事--如果山姆大叔是你的新竞争对手，你最好重新考虑交易。

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照片：Shutterstock