美国SEC持牌投顾Eric：半导体大起大落，到底该怎么投！

编辑:Judy

上半年来美股半导体行业阴霾不断，阿斯麦、NVIDIA等公司股价近乎腰斩，半导体大起大落，下半年会如何表现？现在到了可以投资的时候了吗？今天我们华盛价值课堂《跑赢美股》专题请到了大佬何鲲 Eric（@阿浦美股 创始人，美国SEC持牌投顾，美国NCI投资管理合伙人）来分享相关投资机会。以下是他的主要观点：

半导体四小龙

为什么会消费，为什么会买房，为什么会投资，都是因为觉得它们未来预期好；所以在进行半导体投资前，我们要理解在做产业链投资，换而言之，以半导体为例，我们进行的就是以芯片为核心的投资。

这就有三个方面：一个是芯片标准制定，第二个芯片的制造，第三个芯片的设计。那我们做投资同样也是从这三个方面着手，去寻找其中可以投资的企业和上市公司，我们也可以称之为趋势投资一条逻辑线，这样就主要集中在四家公司，我们叫做半导体四小龙，今天我在这里也会详细去给大家分享这个投资逻辑。

• 台积电

台积电，可以说是芯片独立生产制造上的龙头企业，从去年二季度的数据来看，就整个晶圆代工厂的市场占有率来说，台积电基本是一家垄断，第二名是三星。它的客户群体基本上就是苹果，英特尔、高通等企业。台积电作为一个完全独立的代工厂商，它做到了足够的强大。其实这也是我们投资它的一个核心原因，它在市场占有率这个逻辑里面是第一名，而且长期持续保持第一。

从台积电的上一季报中可以发现，与21年相比，一季营收占比已经产生了变动，高性能计算机就是HPC占到了41%，首次超越智能手机智能手机的份额，这可能意味着整个半导体产业开始逐渐从移动设备转移到下一届计算应用技术的领域，或者称为高性能计算机。

那同时大家也可以关注智能汽车相关，虽然市场热度很高，但从财报来看营收占比尚且不到10%，可以发现从整体半导体产业逻辑来看，汽车电子这个板块对于整个半导体产业，其实还是非常小的一个板块，高性能计算机依旧是非常强大的一个部分。

目前来看，台积电龙头的位置几乎没有办法去撼动，它的生产影响着整个产业链，所以尽管台积电的股价从年初的这个140一路跌到现在的80，几乎是腰斩的状态，但是，这家公司的订单依然处于供不应求的状态。

台积电作为产业底层的设计领域，它的产出产入都十分明确，利润链也非常庞大。从这个逻辑来看，台积电是值得去长期投资的，并且TSM现在股价低迷与它的业务能力无关只是因为美联储持续加息缩表。

• 阿斯麦控股

第二个是阿斯麦，阿斯麦的股价最好的时候去年直接到了800，虽然现在下跌到了400，跌了差不多40%，和NVIDIA差不多。但大家去看公司的股权架构可以发现，它基本是属于美国持股，是制造板块里面光刻机的垄断霸主，垄断地位已经超过了90%以上。

ASML为光刻机垄断霸主，其产品供不应求。其垄断技术护城河极其强大，这导致光刻机市面难求的同时产品利润值非常高。ASML从1984年毫无名气到如今行业巨头依靠的是资本注入（纯美系资本）+ 一机难求供不应求 + 垄断技术利润高 + 市场占有率90%以上，这也是投资逻辑线所在。 

阿斯麦的股价完全来自于他们股东怎么样去合理的调整和调配这家公司的故事，因为它既有明确的硬技术、硬科技，甚至已经一机难求。同时它还有来自于这个国际和贝莱德这样的纯美系的资本的注入。

在现在一轮之前的逻辑里面，其实它是一直在涨很少跌，所以你在那个之前的35年当中，这个这个股票是非常容易赚钱的。因为它的逻辑很简单，就是发布财报之后拉升发布之后，财报回调再拉升，然后一直往上走，因为它货不愁卖利润有非常高，谁还拿不走的垄断技术，你就知道它的护城河有多么好。

所以，这样的一个趋势当中，我们为什么去投这样的一个企业，首先是它的占比90%以上，几乎毫无对手，而且它的下游就是三星、台积电、英特尔三个，这样阿斯麦就出现了一个新逻辑，就是所有的股东还是我的供货商，是我们彼此之间是甲乙双方的关系。这套逻辑其实是非常重要的就是当我们去做投资的时候，我们要明确这种美资占比达到了65%以上的份额的企业，股票几乎只有涨没有跌，或者是有波段但是大方向还是很好的，这与中概股不同。

• AMD&NVIDIA

AMD和NVIDIA虽然不是龙头，但是也是行业里异军突起非常有机会的企业，更重要的是它们很懂华尔街。

这两家公司可以投资的原因，一方面是它们在芯片领域逐渐拥有了自己的小座位，而且因为半导体行业足够大，所以互相彼此之间都在往外拓新的时候，他不会产生内卷。如果当供应的需求端是无限需求，然后供给方，即产即销，这个时候就看谁的利润值相对大和小，谁在市场中的份额是大和小，那么这个时候AMD更加的会说故事。

另一方面，它们非常的会迎合整个华尔街的需求，迎合整个资本市场的需求，如NVDA在7月13日发布量子混合编程品牌故事，给投资者展示了显眼的数据，在业务能力同样强的情况下，AMD&NVDA带给投资者惊喜，超越投资者定的目标，但实际上他们也不知道所规划的市场蛋糕具体多大。这种能造梦的能力是资本方非常喜欢听到的故事。

所以像这样的企业，他们不单有自己的硬实力，同时，他们会在整个资本上，里面去玩儿故事，这个事情是非常非常牛的。

说回半导体，其实大家可以发现，整个半导体逻辑里面，我们会为什么会投这个半导体产业的领域是因为，有四个原因。第一理解行业格局趋势、第二企业核心技术是唯一硬本领、第三巨头合作共赢、第四金融投资是顺道赚钱。这个行业格局很大还会继续前进，因为没人可以放弃智能设备，只会更大更强更快，半导体最近走向趋势即零耗能新能源&回收零部件二次利用。

在此基础上半导体行业利润足够&长期持续。最后半导体行业之间没有内卷一直往外拓新，无限需求&巨头之间彼此之间持股，彼此是上下游关系。资本方大量持股也为这个领域增添一道强劲保险栓。

哪些半导体指数可以关注和操作

我们可以直接在华盛证券app中直接买三倍做多和三倍做空的半导体。大家看到的这个三倍做多半导体 $SOXL 4月走势图，你可以看到它的股价是从74跌到了现在10，这样的一个跌幅在这个阶段确实认识很差的。但整体而言此前的大盘也并不是很好，在这种情况下，半导体三倍做多也是跌的很明显，但是如果当它反弹的时候，它的反弹也是最快的，当科技板块复苏回调时可以考虑SOXL。

对于三倍做空半导体 $SOXS ，它其实是不断向下的，因为以长期趋势来说，半导体现在的下跌是因为近半年的情况，产生了做空的操作。但是如果更加长的周期逻辑来说，其实做空是很难的。所以在三倍做空半导体SOXS前复权情况下，逻辑里面就一直向下的，所以如果大家去做短线的话，还是可以去做三倍做空半导体的，但是并不建议，可能存在爆仓风险。

半导体的财报策略

第二个部分，我们来讲一下半导体的财报策略，从数据可以发现，台积电就是今天公布财报，然后AMD是7月26，然后高通至7月27，英特尔是连续的财报，这也是我们为什么要关注这方面的策略。财报策略是一个以时间角度为节点的一个技术分析策略，首先大家必须冷静看待财报财报发布的结果，直接影响股价与企业价值，但与企业价值短期没有任何关系，这是一个基本逻辑。

根据财报的定时发布特性，采取「财报前」，「财报后」， 「财报日」三种策略来操作。

财报前逻辑买点：底层逻辑为CFO比任何人了解规则，总有人比我们先布局，我们可以抓住一波涨势。卖出点：财报发行日前一定要走，财报是个定时炸弹，我们要做到把风险降到最低。

具体做多指标条件为：1.当天蜡烛图为绿色；2.Fisher指标蓝色指标突破橙线第一天or第二天；3.Stoch RSI跟随Fisher；4.测试RR值（测试风险可控比），运用MA线进行配合，目标价可以找MA或历史前高。（做空相反） 

我们可以一起看下实盘，TSM在7月14日发布财报，TSM目前财报前、财报日买点逻辑不适合（因为财报当日必须创历史性新高）。

其次AMD在7月26日发布财报，我们可以观察财报前买点：满足买点条件前3条，同时测试RR值：MA15为阻力位向上涨3.5%（可能达到11.6%），前低位置为支撑位向下跌7.6%。（最重要是否接受下跌7.6%）。

同理，高通实盘Fisher指标蓝色指标已经突破橙线第四天了，同时MA线基本上是卡住的，错过了一个买点，所以在我的逻辑里，它也有可能向下有可能临近财报之间向下下去，现在或许是一个可以做空的机会。

而英特尔到底是做多还是做空，它28号公布财报，大家可以再等两天，或许能有一个完全不同的机会。

半导体行业下半年预期

第三个部分就是半导体下半年行业预期，总体来说下半年半导体领域会更糟，疫情加速了逻辑的演变和诞生，英特尔很真诚表达出企业目前的关注点及收缩计划。从上季度报告来说，关键就是芯片、特定加速器内存和这个数据中心人工智能三部分，但是人工智能仍然在一个非常早期的初级阶段，我们不建议大家去深度的投资所谓的人工智能企业或者行业。

全球芯片短缺将持续至少到2024年，因为芯片商难以取得足够的生产设备来提高产能和满足需求，即便如此，晶硅依然供大于求。所以2022年的下半年会比今年上半年更糟，公司正在开始逐渐的通过缩紧支出投资和眼前的现实保持一致性。

那我们总结一个现状，就是订单不断前景很好，股价下跌。这半年，我们依然认为这件事情没有什么变化订单，不断前景很好，股价下跌，只要美联储持续的加息缩表，美股就会一直处于这个阶段。但半导体公司资金贮备还是非常强大，在研究半导体领域时我们要搞懂上下游的相互平衡过程，同时苹果是半导体企业的潜在威胁，其M2达到了前所未有的程度。如果下半年美国情况明显好转，在我们看来拐点可能会在10月份以后。

栏目简介

盛言牛熊：华盛通美港股观点类栏目，精选主流财经媒体和意见领袖评论。即时分析行情热点，揭示投资机会，纵论宏观大势。

作者简介

何鲲 Eric：华盛特邀讲师，@阿浦美股 创始人，美国SEC持牌投顾，美国NCI投资管理合伙人；十年投资经验，主导投资多家美国上市企业IPO及增发项目，服务美国上市企业总市值超过100亿。

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。