热点解读 | 巴菲特开始“割粉丝”？航空股到底能不能买

作者/Oliver

2020年伯克希尔股东大会通过线上举行，在股东大会的答问环节，巴菲特表示，他已经退出了在美国四大航空公司的所有投资。但在不久之前，市场大跌之际，伯克希尔增持达美航空4500万美元的股份。巴菲特在接受雅虎财经采访时也表示，尽管市场遭到抛售，但他“不会出售航空公司股票”。

但是让人目瞪口呆的是，没过几天巴菲特就卖光了航空股！这次卖出也引来了段永平的质疑，航空股到底该不该买，巴菲特到底割韭菜了吗？今天我们就来聊聊这个问题。

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一、巴菲特因何卖出航空股？

在股东大会上，巴菲特这样解释自己卖出航空股的原因：近几个月来，由于新冠病毒在世界范围内的传播，很多行业都面临巨大压力，而旅游业一直是受影响最严重的行业之一。具体来说，航空公司在这场危机中遭受了不成比例的痛苦，大流行病已使航空业发生了非常重大的变化。不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机，而航班现在太多了。我不羡慕任何担任航空公司CEO的人。航空公司的业务发生了重大变化。对我来说，未来的前景不那么明朗了，对航空公司来说世界变了，我祝他们一切顺利，但这是我们直接拥有的将会受到损害的业务之一。

我承认在投资航空公司上犯了错误，航空业务发生了很大的变化。航空业现在是具有挑战性和困难的行业，在航空业做CEO并不是个开心的工作，尤其在当下航空业务停止的情况下。目前航空行业处于一个很艰难的状况。航空公司会做一个非常巨大的改变，会借很多的钱，自己的利润会吐出来，回购自己的股票，这都会影响到他们上下起伏的趋势。未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业。航空公司受到的影响巨大，现在再购买航空公司股票风险更大。

二、段永平坚持看好航空股并质疑巴菲特“套粉丝”

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在巴菲特清仓航空股后，一直以来十分推崇巴菲特的段永平随后在网站上发文，认为巴菲特之前说过不会出售航空公司，现在这么操作，等于把粉丝套进去了。段永平还表示，自己的资金有一部分投在达美航空，并坚信这笔投资不会打水漂。

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拍下与股神巴菲特共进午餐的中国人一共有三个，段永平是第一个竞拍成功的，并且段永平一直很尊敬和崇拜巴菲特，对他来说拍下午餐的62万美金对他来说不是浪费，而是捐赠。在他看来，他与巴菲特的接触不能用金钱来衡量，因为他学到的不仅仅是钱。当时，他从巴菲特那里学到了很多投资理念，这对段永平的财富、价值观和人生观都有很大的帮助。家喻户晓的小霸王游戏机、步步高、oppo和vivo两大国产品牌手机都是段永平的成就。

三、航空业为何吸引股神？

2016 年，伯克希尔哈撒韦公司买入美国航空、达美航空、美国联合航空股票，分别持股 7.9 亿美元、2.49 亿美元、2.378 亿美元，一个重要原因就在于 2008 年行业整合发生后，美国航空业已经从完全竞争市场演化为了寡头竞争，目前这四大寡头就是美国航空、达美航空、美国联合航空以及美国西南航空。

竞争结构稳固，集中度高

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目前美国航空业进入成熟期，2008 年至今经过这几年的兼并整合，已经形成“3 家传统+2 家廉价”的非常稳固的竞争结构，三家传统是美国航空、美联航、达美航空是网络型航空公司，2 家廉价是西南航空和捷蓝航空，三大航空加西南航空的市场份额已经近70%。

垄断核心机场时刻

美国机场时刻也处于饱和状态，但由于整个市场增速已经不高，核心枢纽新增基建的意愿不强，使得 5 大航空能够获得较高的票价和航线收益。

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看好美国经济复苏，需求有望持续

美国经济复苏及税务改革（减税），整个市场无论是商务需求和因私需求增速有望持续复苏。

供给端增速较小

三大航空公司运力规模已临近规模不经济边缘，引进运力意愿不强，甚至在退租大量老旧飞机，同时新进入者较少。

四、航空业目前面临困境

全美航班大量停飞

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本次巴菲特减持航空股的最重要背景是疫情冲击下全美航班大量停飞。美国各航空公司 3 月 27 日宣布未来两个月预计将只完成其国内航线 20％的航班，完成其国际航线 10％至 20％的航班。

天量回购加重了现金流压力

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除了停飞外，客流断崖式下降和全面停飞也使航空公司面临巨大的现金流压力，达美航空此前在采访中称每天的现金消耗为 5000 万美元。过去的大量的股票回购也使得航空公司现金流更加紧张。彭博研究表明过去 10 年，美国大型的航空公司将自由现金流的 96％用于回购股票，远高于标普 500 指数的 50。

五、该信段永平还是巴菲特？

股神的担心在于未来三四年内，可能乘客不会像过去那样乘坐飞机，段永平则对航空股的看法更乐观一些。这些投资大师都看上了航空股，证明美国航空业是相对比较适合投资的行业。也许如段永平所言，可能真的此时此刻航空业就处于底部区域，但投资者也应独立思考，小心谨慎的看待投资大师的持仓。

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