中金点赞，迎接5G的台积电有多拼？

作者/华盛学院林海

台积电昨日盘前发布2019年Q3财报，营收及净利突飞猛涨，受消息影响，昨日股价高开近2%，随后走低收跌0.76%。自6月以来，公司股价一路攀升，涨幅超过30%。

行情来源：华盛证券

盈利概览：收入盈利突飞猛进

Q3营收为新台币2930亿元新台币（约合95.7亿美元），远超市场预计的2848亿新台币（约合93亿美元），同比增长12.6%，环比增长21.6%，就公司的大体量而言，增速相当恐怖。突出增长得益于7nm新品的热卖，苹果、华为、AMD等客户都推出了新一代7nm芯片，包括麒麟990系列、A14及锐龙3000、RX 5700系列等，期内iPhone 11的热销大幅拉动需求。

实际上，收入的改善趋势可从月报经营数据看出，收入同比增速从6月开始大幅改善，6月至9月同比增速分别为21.9%、14.0%、16.5%及7.6%，而年内前几个月均负增长，5月同比减少0.7%。

归属净利为1011亿元新台币(约合33亿美元)，同样远超分析师的平均预估962亿元新台币（约合31.4亿美元），同比增长13.5%。Q3季度毛利率达到了47.6%，运营利润率为36.8%，同比提升5.1个百分点，环比微增0.2个百分点，得益于产能利用率的提升。

资料来源：公司财报，华盛证券

智能手机需求改善，7nm芯片大卖

按收入来源，智能手机制造商贡献的收入占比从去年同期及上季的45%增至49%，侧面反映了智能手机市场的需求相对强劲。其他占比提升的分部还包括物联网，从去年同期的6%增至上季的8%，Q3继续提至9% 。

按芯片制程分，7 纳米制程出货占公司Q3晶圆销售金额的 27%，占比大幅提升，去年同期及上季分别为11%及21%，反映7nm芯片当前的需求强大。另外，10 纳米制程及16 纳米制程出货分别占全季晶圆销售金额的2%及22%。整体看，先进制程(包含 16 纳米及以上更先进制程)的营收达到该公司全季晶圆销售金额的 51%。

资料来源：公司财报，华盛证券

迎接5G潜力，管理层持续乐观 

新品芯片是否继续热卖？公司管理层给出了乐观的回复。目前全球已经量产的7nm芯片中，绝大多数都是由台积电代工。财务会议上管理层称，5G智能手机增长态势超出预期，预计 2020 年 5G 手机占全球智能手机总出货量比例将达到15%左右，高于此前高个位数的渗透率预期，因此公司有充分的理由在今明两年中增加财务支出。高端智能手机、5G部署以及高性能计算()HPC相关的应用推动下，外界将对7nm工艺仍将保持强需求，预计今年第四季度整体业绩将保持稳定。下季Q4预计季度销售额为 102-103 亿美元；毛利率48%-50%，市场预期为 48.8%。

不仅如此，另外，公司研发持续进行，5nm工艺已经研发完成，最快明年 3 月份量产，相比以往新工艺要到年中量产提前了差不多一个季度，同时公司也提升了5nm 产能，从之前规划的每月 4.5 万片晶圆提升到每月 5 万片晶圆。

中金：看好5G超预期投入

中金看好公司大力推动5G 芯片的先进制程。公司在业绩会上大幅度上调 2019/20年资本开支 40 亿美元至 140-150 亿美元，远超出市场预期 115 亿美元，同时暂时维持 5 年内收入年复合增长率 5-10%的目标不变。中金认为7nm需求旺盛主要受益于 iPhone A13、海思 5G 芯片以及 AMD 高性能 CPU 等。另外，5nm已进入风险量产阶段，预计2020年上半年进入小规模量产阶段，届时将成为全市场最先进的制程平台，5G拉动将成为驱动公司成长的重要动能。

结语

独家垄断7nm工艺的台积电季度交出亮眼业绩，背后是当前包括iPhone 11在内的高端机型及高性能芯片的广泛应用，股价因此连涨多月，随着业绩的公布利好有所释放。放眼未来，随着5G应用及更先进制程产品的量产，拥有技术优势及广阔市场的台积电的增长潜能将随时间慢慢释放。

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