梅西百货：隐藏的美丽

投资者在研究梅西百货时，通常只关注其房地产和信用卡业务，却很少注意到旗下的bluemercury品牌业务。虽然公司没有将这个品牌进行财务分拆，但是通过与竞争对手的一些研究和对比，我们发现这一品牌也是一笔不小的财富。

bluemercury

1999年，bluemercury在华盛顿特区成立，提供美容产品和水疗服务，与Ulta Beauty类似，但规模更小，更注重水疗服务。bluemercury商店的平均面积约2,600平方英尺，大多在靠近客户生活和工作的区域中找到。

这类小型的社区商店往往都存在聚集效应，换句话说，由于他们互相恭维，而不是互相攻击，商店聚集在一个城市往往增加商店之间的销售。因此，Bluemercury开设了更多的门店，下图可以看到已开设门店的区域和剩下的巨大空白市场。

竞争对手Ulta Beauty

为了了解市场的规模，竞争对手Ulta Beauty拥有1058家商店，而Bluemercury拥有155家。Ulta美容公司从1990年成立到现在已经有十年的时间了，十年的开局非常有价值， Ulta Beauty的商店中大半都是在过去的五年中开设的。而Bluemercury还是会产生大量的自由现金流量。

鉴于bluemercury品牌的成功，以及竞争对手Ulta Beauty的成功历史，bluemercury也一定会快速增长。公司致力于通过在城市和郊区市场开设更多独立的bluemercury商店，加强其在线功能，并向Macy's商店添加其产品和精品店，从而加速其奢侈美容产品和spa零售商bluemercury的增长。

Bluemercury的估值

在过去两年半的时间里，公司的规模增长了近两倍，而且公司表示，他们打算加快增长速度，因此，未来bluemercury将运营上千个甚至更多的门店，就像Ulta Beauty一样。对于任何一家零售商来说，这种增长通常都会提升股票估值，至少在股价中体现一部分这种预期的增长。然而，梅西百货却以个位数的自由现金流而陷入低迷，其股价远低于清算价值，只是因为bluemercury在梅西百货的内部，它大多时候都被忽视了。

bluemercury联合创始人巴里·贝克今年向财富杂志透露，公司每季度的增长率都达到了两位数，这与我们看到bluemercury的竞争对手Ulta Beauty时的情况相吻合。在Ulta Beauty的年度报告中，我们发现其可比销售额增长了大约15％，而且他们的收入增长速度明显快于新开店的速度。

基本上，有了bluemercury，我们就有一个快速增长的零售商，在一个快速增长的类别中，有两位数的销售额，还有一个相当清晰的途径，让他们的店铺数量增长到现在的10倍。如果独立看待，那有多大价值呢？截至目前，竞争对手Ulta Beauty的市值接近140亿美元，而这一数字较今年早些时候的200亿美元有所下降，当时Ulta Beauty的股价超过了每股313美元。相比之下，梅西百货的市值只有70亿美元。

Ulta Beauty的股价有泡沫吗？随着最近股价的调整，公司的股价是明年预期收益的22倍，考虑到它们的年增长率约为20%，这完全没有被高估反而可能已经被低估了。

结论

梅西百货旗下的奢侈美容和水疗连锁零售连锁店bluemercury经常被投资者、分析师和媒体忽视。通常情况下，人们只关注梅西百货的百货商店。如果投资者仔细研究梅西百货的旗下的资产及业务，不难看出公司的估值被严重低估。