財通家電 | 大尺寸與高階MiniLED推動高端化，國產電視深化北美渠道佈局

（來源：財通證券研究）

Best Buy聚焦高端，Walmart覆蓋均衡，Amazon側重入門市場：Best Buy聚焦高端市場，1500美元以上、55英寸以上及Mini LED產品佔比分別為35.99%/81.47%/36.85%；Walmart各價格帶佔比介於20.51%—28.57%，側重主流大屏；Amazon的800美元以下及LED產品佔比分別為54.60%/39.05%，定位入門市場。銷售端，三大渠道暢銷產品均集中於800美元以下，並以中小尺寸、LED及高性價比QLED為主。

國產品牌已在多維度實現趕超：三星、LG分別佈局355款和263款SKU，領先於TCL和海信的170款和133款；三星、LG的1500美元以上產品佔比分別為38.03%和35.74%，TCL為34.71%，高端產品結構已接近海外品牌。尺寸方面，TCL和海信的97英寸以上產品佔比分別達到14.81%和13.27%，超過佔比均為個位數的三星、LG；技術方面，TCL和海信的Mini LED相關產品佔比均達到50%，國產品牌已在超大屏和高階背光技術等維度形成優勢。

線上優勢及高端產品有望向線下複製：QLED領域和MiniLED領域，國產品牌性價比突出。在此基礎上，國產品牌進一步佈局QD-Mini LED、SQD-Mini LED及RGB Mini LED等高階技術，其中TCL RGB Mini LED價格上限已達約2.5萬美元。隨着強產品力及高端產品向線下渠道導入，國產品牌在線上形成的大屏、高刷新率及高階Mini LED優勢有望轉化為線下競爭力，帶動銷售增長、渠道滲透、市場份額及產品價格中樞提升。

投資建議：北美電視市場大尺寸化趨勢延續，線上渠道已成為重要銷售場景，為高產品力的國產品牌提供份額提升窗口。TCL、海信已在超大尺寸、高刷新率、Mini LED滲透及高階背光技術等維度形成優勢，向高端化前進。隨着線上產品優勢向線下渠道複製，國產品牌有望實現渠道滲透、全球份額與產品均價同步提升。建議關注國內黑電龍頭企業TCL電子、海信視像。預計TCL電子2026-2027歸母淨利潤33.19/46.36億港元，對應PE值13.08/10.71x；預計海信視像2026-2027歸母淨利潤27.85/31.00億元，對應PE值13.06/11.73x。

風險提示：需求恢復弱於預期的風險、原材料價格波動風險、技術迭代不及預期的風險、海外新品發佈不及預期的風險。

1.北美電視渠道加速高端化佈局，消費需求仍以大眾款式為主

1.1 北美黑電大尺寸與線上銷售已成主流

北美電視大尺寸化已成趨勢。根據Omdia數據，2025年全球電視平均尺寸51.6英寸，北美電視平均尺寸52.3英寸，領先全球。大尺寸趨勢明確，據Omdia預測，2025—2029年全球80英寸及以上電視出貨量將由900萬台增至1300萬台以上，CAGR達9.6%，其中北美預計貢獻28%的消費量，成為大尺寸化的重要增量市場。

北美電視銷售線上渠道佔據主導。從銷售渠道看，IMARC數據顯示，2025年美國智能電視線上銷售額佔比達到54%，高於線下渠道的46%，線上渠道已成為美國智能電視第一大銷售渠道。線上平臺憑藉價格比較、產品評價、促銷活動及送貨安裝服務，逐步降低大件電視產品線上購買門檻。

1.2 三大渠道定位分化，產品佈局各有側重

由於北美線上銷售的高佔比，我們選取了三個代表性的渠道商，分別是Walmart、Amazon和Best Buy，對其線上在售電視產品進行梳理，從SKU數量、尺寸、價格及背光技術等維度分析各品牌的產品佈局與競爭策略。

Best Buy聚焦高端，Walmart覆蓋均衡，Amazon側重入門市場。Best Buy依託專業消費電子零售定位，SKU數量領先，重點佈局高價格帶、超大尺寸及高階Mini LED產品，是品牌展示新品與突破高端市場的核心渠道；Walmart價格帶分佈均衡，以主流大屏及QLED、Mini LED產品為重點，體現全價格帶覆蓋與產品升級並行；Amazon則以中低價格帶、中小尺寸及傳統LED產品為主，更側重入門級和基礎型產品需求。

Best Buy線上電視SKU數量領先於Amazon和Walmart。Best Buy共佈局464款電視SKU，分別比Amazon和Walmart多149款和191款， Amazon、Walmart分別佈局315款、273款。

Best Buy偏向高端市場，Amazon聚焦大眾價格帶，Walmart覆蓋均衡。Best Buy在1500美元以上價格帶佈局167款SKU，佔比35.99%，而300美元以下產品佔比僅11.42%，高端導向突出；Amazon的800美元以下產品佔比合計54.60%，產品更集中於中低價格帶；Walmart各價格段佔比介於20.51%—28.57%，價格梯度分佈均衡，體現全價格帶覆蓋策略。

Best Buy偏向超大屏，Walmart聚焦主流大屏，Amazon注重中小尺寸產品。Best Buy的55英寸以上產品佔比達到81.47%，其中97英寸以上產品共45款、佔比9.70%，超大屏佈局領先；Walmart的55—86英寸產品佔比達到72.53%，主要覆蓋主流大屏需求；Amazon的32—50英寸產品佔比達到34.60%，高於Walmart和Best Buy，55英寸以上產品佔比為62.22%，尺寸結構偏向中小尺寸市場。

Best Buy與Walmart產品背光技術均具備中高端屬性，Amazon以LED產品為主。Best Buy的Mini LED相關產品佔比達到36.85%，QLED、OLED和LED分別佔比21.77%/19.61%/19.18%，高階技術覆蓋更廣；Walmart的Mini LED相關產品和QLED佔比分別為31.14%/28.57%，與OLED合計佔比達到77.66%，中高端產品覆蓋同樣充分，但主要集中於QLED和普通Mini LED等成熟技術路線。Amazon普通LED佔比達到39.05%，Mini LED相關產品和QLED分別佔比27.30%/20.32%，整體定位偏向大眾市場。

Best Buy領跑Mini LED規模與技術升級。聚焦MiniLED背光技術上，Best Buy共佈局171款Mini LED相關產品，約為Walmart和Amazon的兩倍；其中QD-Mini LED、RGB Mini LED和SQD-Mini LED合計佔Mini LED相關產品的60.23%，高階Mini LED已成為主體；此外 Best Buy還覆蓋RGB Micro-LED和RGB LED。Walmart和Amazon分別佈局85款和86款Mini LED相關產品，其中Walmart普通Mini LED佔比達到56.47%，產品仍以基礎技術為主；Amazon雖然定位大眾化，但QD-Mini LED和SQD-Mini LED合計佔其Mini LED相關產品的53.49%，表明其Mini LED產品內部仍在向高階技術升級。

1.3 北美電視暢銷需求聚焦高性價比產品

銷售端，Amazon暢銷產品品牌分散，主要集中於中小尺寸和低價格帶，產品均價低於其他兩個渠道；Best Buy暢銷品牌集中於三星和Insignia，產品價格中樞高，但仍以普通LED和中小尺寸產品為主；Walmart依託Onn和Vizio自有品牌優勢，以大屏產品形成差異化，暢銷產品尺寸領先。與鋪貨端相比，三大渠道均呈現暢銷產品向低價格、中小尺寸和成熟技術集中的特徵，高價格、大尺寸及Mini LED、OLED等高階產品尚未成為線上銷售主流，其中Best Buy鋪貨端高端化突出，但供銷結構差異也更大。

三大渠道暢銷產品均集中於中低價格帶，Best Buy與Walmart自有品牌優勢突出。Amazon暢銷品牌分散，三星和Insignia各有4款入圍，合計佔Top 15的53%，其余席位由Roku、海信、東芝等品牌分享，產品覆蓋LED、QLED和Mini LED，技術結構更多元。Best Buy品牌集中度更高，三星和自有品牌Insignia各有6款入圍，合計佔比80%，但暢銷產品以60Hz普通LED為主，表明其整體鋪貨偏高端，實際銷售仍主要由入門級產品貢獻。Walmart由自有品牌主導，Onn和Vizio合計入圍11款、佔比73%，其中Onn主打低價LED，Vizio側重高性價比QLED及大屏產品。

三大渠道暢銷尺寸分化，Amazon偏中小尺寸，Best Buy覆蓋相對均衡，Walmart偏大屏。Amazon暢銷產品中32—50英寸共12款、佔比80%，55英寸以上僅3款，平均尺寸約44.4英寸，低於Best Buy和Walmart銷售需求偏向中小尺寸；Best Buy的32—50英寸和55英寸以上產品分別為9款和6款，平均尺寸約48.9英寸；Walmart的55英寸以上產品達到9款、佔比60%，平均尺寸約51.7英寸，並有75英寸產品入圍，大屏銷售情況優於Amazon和Best Buy。與鋪貨端相比，三大渠道暢銷產品整體向中小尺寸下沉，其中Best Buy鋪貨端偏向大屏與超大屏，但銷售端仍以32—50英寸為主；Walmart則在鋪貨端和銷售端均保持較強的大屏屬性；Amazon鋪貨與暢銷產品均偏向中小尺寸。

暢銷產品價格下沉，Amazon均價低，Best Buy與Walmart價格中樞更高。三大渠道暢銷產品均集中於800美元以下，其中300美元以下產品均為13款、佔比87%。分價格段看，Amazon在100—200美元價格帶佔比53%，高於Best Buy的27%和Walmart的40%，平均價格188.2美元，為三者最低；Best Buy在200—300美元價格帶佔比40%，高於Amazon的13%和Walmart的33%，平均價格208.7美元，為三者最高；Walmart平均價格206.7美元，處於其他兩個渠道之間。鋪貨端，三大渠道均配置了多款800美元以上產品，尤其Best Buy的1500美元以上SKU佔比達到35.99%，但暢銷榜全部集中於800美元以下，表明高端鋪貨尚未轉化為主流銷量，北美線上電視消費仍由中低價產品主導。

LED背光佔據Best Sellers主流。背光技術方面，由於三大渠道Best Sellers以中低價產品為主，技術結構仍以普通LED背光為主。Amazon、Best Buy和Walmart分別有8款、12款和9款LED產品，佔各自暢銷榜的53%、80%和60%。QLED方面，Walmart佔比達到40%，高於Amazon的33%和Best Buy的13%，量子點產品銷售表現更突出。

對比鋪貨端的多樣背光技術，暢銷產品仍集中於成熟技術。三大渠道鋪貨端Mini LED相關產品佔比均超過27%、OLED佔比均超過13%，但暢銷榜未出現OLED，僅Amazon和Best Buy各有1款Mini LED入圍。其中，Best Buy供銷差異大，鋪貨端高階技術領先，但暢銷榜LED佔比達80%。高階技術尚未成為主流銷量，LED和高性價比QLED仍主導線上銷售。

2.國產品牌價格追趕，尺寸超越，背光技術領先海外品牌

海外品牌憑藉豐富SKU主導北美渠道。北美渠道仍由三星、LG等海外品牌主導，豐富的SKU佈局構成其渠道優勢。三星和LG分別佈局355款和263款SKU，領先於TCL和海信的170款和133款；國產品牌渠道覆蓋仍有提升空間。

儘管國產品牌在SKU數量上少於海外品牌，但是在多個維度上正在追趕甚至超越了海外品牌。1）價格方面，TCL高端產品佔比已接近三星和LG；2）尺寸方面，TCL和海信在97英寸以上超大屏產品佔比上已超越海外品牌；3）背光技術方面，兩者Mini LED相關產品佔比均達到50%，並通過高階MiniLED形成差異化佈局。

海外品牌高端定位突出，國產品牌縮小差距。三星和LG中高端及高端產品佔比均超過60%，其中1500美元以上產品分別佔38.03%和35.74%，300美元以下產品佔比均不足9%，高端定位突出。國產品牌中，TCL和海信中高端及高端產品佔比分別為55.88%和43.61%，其中TCL高端產品佔比達到34.71%，已接近三星和LG。當前海外品牌仍佔據高端價格帶優勢，TCL通過產品結構升級縮小差距。

國產品牌在多數價位段的背光技術、刷新率與尺寸範圍上均超越海外品牌。橫向對比四個價格帶，國產品牌在同價位提供更豐富的背光技術與大屏選擇。入門級（300美元以下）海外品牌仍以普通LED為主、尺寸覆蓋有限，國產品牌已佈局Mini LED及QLED；300—800美元區間，TCL與海信將144Hz高刷、QD-Mini LED及85英寸大屏引入主流價位，配置優於同價位LG與三星產品；800—1500美元區間，國產品牌刷新率提升至165Hz，尺寸延伸至98英寸，強化高刷與大屏優勢；1500美元以上市場，國產品牌以SQD-Mini LED、RGB Mini LED、115英寸大屏及最高165Hz刷新率參與高端競爭。國產品牌通過先進背光技術向中低價格帶覆蓋，並在中高端市場強化技術與尺寸配置，在多數價位段形成對海外品牌的配置優勢。

國產品牌大尺寸佈局領先，並以超大屏產品加快高端突破。55英寸以上產品佔比方面，TCL、三星、海信和LG分別為81.48%/79.37%/78.57%/77.27%，TCL位居首位；97英寸以上產品中，TCL和海信佔比分別達到14.81%/13.27%，均超過10%，而三星和LG均為個位數。國產品牌正依託大尺寸、超大屏產品形成差異化優勢，並將其作為切入北美高端市場的重要抓手。

高階Mini LED以亮度、色彩及壽命優勢優於傳統背光技術與OLED。普通LED僅提供基礎背光，QLED主要通過量子點改善色域，但控光能力仍取決於背光分區；傳統Mini LED通過更多燈珠與分區提升亮度和對比度，但背光仍以單色光源為主，色彩提升有限。相比之下，SQD-Mini LED將Mini LED精細控光與量子點色彩轉換結合，在傳統Mini LED基礎上提升色域、色彩純淨度及峰值亮度；RGB-Mini LED則以RGB三色燈珠直接發光，實現背光層面的「控光+控色」，在色彩控制與能效方面形成區別於SQD-Mini LED的技術路徑。相較OLED，兩類高階Mini LED雖然不具備像素級自發光的黑位優勢，但能夠提供更高峰值亮度、更長使用壽命，並降低燒屏風險，更適合高亮環境及大尺寸電視。

Mini LED建立差異化競爭力。LG以OLED和Mini LED相關產品為核心，佔比分別為36.93%和35.80%；此外，LED佔比為25.57%；三星以QLED和LED為主，佔比分別為33.63%和28.25%，同時佈局多款RGB Micro LED產品。國產品牌重點佈局Mini LED，TCL和海信相關產品合計佔比均達到50%，以高階MiniLED作為突破口。其中，TCL以QD-Mini LED和SQD-Mini LED為主，佔比分別為33.33%和11.11%，側重量子點技術升級；海信以普通Mini LED和RGB Mini LED為主，佔比分別為38.78%和11.22%，由傳統Mini LED向RGB Mini LED延伸。國產品牌以Mini LED為技術主線，通過量子點與RGB兩條升級路徑建立差異化競爭力。

國產品牌在主流背光技術上性價比優勢突出，並依託高階背光技術實現高端化。 通過產品對比，我們發現LED領域，LG、Samsung在刷新率及價格帶上仍佔優；QLED領域，TCL、海信在刷新率及尺寸覆蓋上已基本與Samsung持平，而價格上限更低，性價比優勢顯現。Mini LED領域，國產品牌產品參數已與海外品牌持平，甚至部分超越，其中海信最高刷新率達165Hz、尺寸覆蓋至116英寸，同時價格上限低於Samsung，同樣具備性價比。在此基礎上，國產品牌進一步佈局QD-Mini LED、SQD-Mini LED及RGB Mini LED等高階技術，其中TCL RGB Mini LED價格上限已達約2.5萬美元。國產品牌正從主流技術的性價比競爭向高階技術驅動的高端化延伸，有望推動產品價格中樞上移。

國產品牌線上競爭力已由追趕轉向局部超越，並有望向線下渠道延伸。儘管三星、LG仍憑藉SKU數量在線上銷售覆蓋面上佔據優勢，但TCL、海信已在超大尺寸、高刷新率、Mini LED滲透及高階背光技術等維度實現趕超，推動產品高端化。隨着相關產品矩陣向線下渠道複製，國產品牌在線上形成的技術與配置優勢有望轉化為線下產品競爭力，推動線下銷售增長、渠道覆蓋擴大及市場份額提升。

3.投資建議

北美電視市場大尺寸化趨勢延續，線上渠道已成為重要銷售場景，為高產品力的國產品牌提供份額提升窗口。TCL、海信已在超大尺寸、高刷新率、Mini LED滲透及高階背光技術等維度形成優勢，向高端化前進。隨着線上產品優勢向線下渠道複製，國產品牌有望實現渠道滲透、全球份額與產品均價同步提升。建議關注國內黑電龍頭企業TCL電子、海信視像。預計TCL電子2026-2027歸母淨利潤33.19/46.36億港元，對應PE值13.08/10.71x（以2026年9月18日收盤價計算）；預計海信視像2026-2027歸母淨利潤27.85/31.00億元，對應PE值13.06/11.73x（以2026年9月18日收盤價計算）。

4.風險提示

需求恢復弱於預期的風險：國外電視需求若受宏觀環境導致消費能力減弱，MiniLED的放量節奏可能低於預期。

原材料價格波動風險：面板等原材料成本快速上行，后續價格波動仍將影響企業盈利情況。

技術迭代不及預期的風險：RGB-MiniLED 在紅光壽命及量產良率方面仍具挑戰，可能影響產品需求。

海外新品發佈不及預期的風險：若國內品牌產品在海外的上市進度慢於預期，將導致銷量和份額提升低於預期。

證券研究報告 

《大尺寸與高階MiniLED推動高端化，國產電視深化北美渠道佈局》

對外發布時間

2026年9月19日

報告發布機構 

財通證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師

孫 謙         SAC證書編號： S0160525060001

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於雪嬌       SAC證書編號：S0160525080005

                 電子郵箱：yuxj@ctsec.com

邢瀚文        SAC證書編號：S0160525050001

                  電子郵箱：xinghw@ctsec.com

戚志聖       SAC證書編號：S0160525110003

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本報告聯繫人

劉航睿       電子郵箱：liuhr@ctsec.com