GLP-1為王、專利懸崖逼近、新賽道搶跑：跨國藥企2026上半年業績背后的版圖重組

每經記者｜陳星    每經編輯｜李雨冰    

近日，全球製藥巨頭相繼交出上半年成績單。禮來、諾和諾德、賽諾菲、阿斯利康、輝瑞、羅氏等頭部企業業績陸續揭曉。

GLP-1賽道的王座之爭已無懸念，而專利懸崖、集採衝擊與管線焦慮，正迫使跨國藥企加速尋找下一個增長引擎。

8月5日，禮來公佈2026年上半年業績——總營收427.73億美元，同比增長49%。在目前已披露上半年業績的頭部跨國藥企中，禮來的製藥業務收入已位列全球第一。公司基於二季度的強勁表現，再次上調全年營收預期至850億至870億美元。

財報顯示，替爾泊肽（降糖版Mounjaro+減重版Zepbound）上半年合計銷售額高達276.93億美元，同比增長88%，貢獻了禮來總營收的約65%。在製藥行業，這種對單一產品的依賴程度堪稱罕見。

有券商醫藥行業分析師對《每日經濟新聞》記者表示，「超級重磅炸彈」模式是跨國藥企當前最顯著的特徵。一方面，一款現象級產品能快速將企業推上行業巔峰；另一方面，這種高度集中的結構，也讓企業面臨「將所有雞蛋放在一個籃子里」的風險。但禮來目前業績增長明顯，上半年美國市場收入265.32億美元，同比增長37%；中國市場收入16.35億美元，同比增長73%。

與禮來的強勢形成鮮明對比的，是曾經的GLP-1霸主諾和諾德。上半年，諾和諾德總營收達1753.11億丹麥克朗（約270億美元），同比增長13%。其核心產品司美格魯肽全系列合計銷售額為173.12億美元。替爾泊肽上半年銷售額比司美格魯肽高出近102億美元。

諾和諾德並非沒有亮點。2026年1月在美國上市的減重口服藥Wegovy上半年銷售額約8.55億美元，截至財報發佈累計處方量已突破500萬張，周處方量超過26.5萬張，其中超過80%的新處方來自首次使用GLP-1類藥物的患者。前述分析師表示，這意味着口服劑型並非替代注射劑的存量，而是在拓寬整個減重藥物市場的邊界。在口服GLP-1減重市場，Wegovy片劑的處方量佔有率高達86.5%，而禮來的口服產品Foundayo僅佔13.5%。

然而，注射版GLP-1產品正在承壓。二季度Wegovy注射劑美國市場銷售額因價格因素同比下滑22%，Ozempic上半年整體同比下滑2%。禮來替爾泊肽的競爭持續加劇、多個州削減Medicaid（美國醫療補助計劃）對減重藥物的保障等多重因素在共同擠壓注射版產品的增長空間。

諾和諾德已宣佈將於2027年1月1日起將注射版Wegovy、Wegovy口服藥、Ozempic及Rybelsus的月度批發採購價統一降至675美元，Wegovy降價約50%，Ozempic降價約35%。這是一場以價換量之舉。

資本市場給出了明確的判斷。8月5日美股收盤，禮來股價漲4.86%，報1169.86美元/股，總市值1.05萬億美元；諾和諾德股價則在8月4日收跌5.97%。

在GLP-1賽道之外，多家跨國藥企正面臨專利懸崖、集採衝擊與管線青黃不接的多重考驗。

7月30日，賽諾菲公佈2026年第二季度財報。在覈心產品Dupixent的強勁驅動下，公司當季銷售額達116億歐元，同比增長16%，遠超市場預期。Dupixent全球單季銷售額首次突破50億歐元大關，同比猛增37.6%。基於上半年的強勢表現，賽諾菲將2026年全年營收增速指引從此前的「高個位數」上調至約10%，並重申了2030年Dupixent年銷售額達到約250億歐元的長期目標。

然而，Dupixent的核心專利將於2031年在美國到期，而賽諾菲寄予厚望的「接班人」探索又遭遇重大挫折——7月24日，公司宣佈終止OX40L單抗amlitelimab在中重度特應性皮炎領域的臨牀開發，不再提交全球上市申請。

阿斯利康則面臨包括集採在內帶來的下滑衝擊。7月27日，阿斯利康公佈2026年上半年財報：總營收306.72億美元，同比增長6%。腫瘤和罕見病領域的兩位數增長有效抵消了部分業務的拖累。但中國市場營收35.1億美元，同比下滑5%，這是阿斯利康近年來首次出現半年度中國區業績負增長。

核心原因之一是曾經的銷冠達格列淨遭遇雙重打擊。上半年，達格列淨全球收入39.98億美元，同比下滑11%。在美國市場，2026年4月FDA（美國食品藥品監督管理局）正式批准達格列淨仿製藥上市；在中國市場，第十一批國家集採中，阿斯利康因堅持報價4.36元/片、超出2.39元/片的最高入圍限價而出局。這並非源於單一產品的短期波動，而是在集採政策持續深化、重磅原研藥依次迎來專利周期、與本土創新葯競爭加劇的三重因素共振下，跨國藥企傳統在華商業模式遭遇系統性挑戰的標誌性事件。

與此同時，奧希替尼在中國市場也面臨本土創新葯的正面競爭。翰森製藥阿美替尼、艾力斯伏美替尼2025年全終端銷售額雙雙突破50億元。

輝瑞則仍在化解「后疫情時代」的考驗。輝瑞第二季度實現營收150.3億美元，同比增長3%，遠超市場預期的144.1億美元，但錄得淨虧損2.48億美元（美國通用會計準則口徑下），主要源於43億美元的非現金無形資產減值。新冠產品繼續拖累業績——Paxlovid運營暴跌95%，Comirnaty下降34%，公司將全年新冠產品收入預期從此前的約50億美元下調至約40億美元。

但非新冠產品成為本次財報的核心亮點。剔除新冠產品后，輝瑞營收運營增長5%，已上市及收購產品組合運營增長18%。其中，血液稀釋劑Eliquis銷售額達24.3億美元，同比增長19%，遠超分析師預期。與此同時，輝瑞宣佈擴大成本削減計劃，預計2027年至2029年間額外實現25億美元淨成本節約。

在舊引擎熄火的同時，跨國藥企正加速尋找新的增長曲線。

腫瘤業務成為阿斯利康增長的第一引擎，上半年收入141.24億美元，同比增長15%。其中與第一三共合作開發的ADC（抗體藥物偶聯物）藥物Enhertu（德曲妥珠單抗）上半年全球終端銷售額達29.61億美元，全年銷售額有望達到70億美元。此外，度伐利尤單抗上半年銷售額35.48億美元，同比大幅增長29%。腫瘤與罕見病領域的兩位數增長，有效對衝了達格列淨下滑帶來的衝擊。

輝瑞也試圖在肥胖領域分得一杯羹。輝瑞CEO（首席執行官）阿爾伯特·布爾拉在財報聲明中表示：「已上市和收購的產品表現良好，肥胖症項目正以有意義的勢頭推進，腫瘤產品組合仍然是我們的優勢所在。」公司在肥胖症領域積極佈局，核心資產berobenatide已有3項Ⅲ期研究進行中，2026年計劃累計啟動10項Ⅲ期試驗。

在腫瘤領域，輝瑞將ADC與雙特異性抗體鎖定為核心技術平臺，然而轉型之路並非坦途。其本季度確認的38億美元資產減值主要與ADC藥物sigvotatug vedotin臨牀失敗有關。

與此同時，羅氏正從「腫瘤免疫」向「自身免疫+腫瘤」雙輪驅動轉型。公司正全面推進代謝管線佈局，其GLP-1R/GIPR雙靶點激動劑CT-388在肥胖伴2型糖尿病患者中的Ⅱ期研究穩步推進。Ⅱ期數據顯示，該藥物可使患者體重顯著減輕22.5%。羅氏已明確提出要衝擊肥胖領域。

羅氏上半年實現總營收303.64億瑞士法郎（約384.35億美元），核心營業利潤同比增長10%（按固定匯率計價）。值得關注的是，半年報披露公司叫停了8個臨牀資產，顯示其管線「瘦身」策略。據不完全統計，2026年上半年全球頭部跨國藥企主動終止的管線資產已超50條。

跨國製藥企業2026年上半年的業績報告揭示了一個清晰的趨勢：全球製藥行業的競爭邏輯正在發生根本性轉變。GLP-1賽道的「贏家通吃」效應讓禮來登頂，也讓諾和諾德陷入守成之困；專利懸崖與集採衝擊讓曾經的「現金牛」光環褪色，倒逼藥企加速尋找新增長點；而ADC、減重代謝等新賽道的佈局，正在成為決定下一輪行業格局的關鍵變量。對於跨國藥企而言，「躺贏」時代已經終結，唯有持續創新才能在版圖重組中佔據一席之地。

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