創新葯產業鏈雙龍頭同日超預期，產業景氣與政策邊際優化三浪疊加，板塊配置窗口顯現

8月7日，創新葯板塊全線走強，創新葯ETF易方達（516080）收盤漲7.06%報0.728元，港股通創新葯ETF易方達（159316）漲4.78%報1.162元，港股通醫藥ETF易方達（513200）漲5.01%報1.049元。此前兩日，禮來與百濟神州（06160.HK）相繼發佈超預期業績：禮來替爾泊肽上半年收入277億美元並再次上調全年指引，百濟神州Q2營收超預期並將全年指引上調至66-68億美元。兩大龍頭同日釋放強信號，從上游CDMO到下游商業化，創新葯產業鏈景氣度全面驗證。

一、禮來替爾泊肽持續超預期，GLP-1賽道高景氣驅動CDMO訂單確定性

禮來半年報顯示替爾泊肽收入277億美元，超出市場預期，公司再次上調全年收入指引，徹底打消了市場對GLP-1需求放緩的擔憂。減重代謝市場仍在高速擴容，全球GLP-1類藥物需求未見天花板。從供應鏈角度看，GLP-1多肽類藥物的規模化生產對CDMO產能提出極高要求，藥明康德（02359.HK）等國內多肽CDMO核心供應商的訂單確定性由此顯著加強。

替爾泊肽的持續放量不僅驗證了GLP-1賽道的長期空間，也為國內多肽產業鏈打開了增量空間。從上游原料藥到中游CDMO，再到下游製劑生產，國內企業在多肽合成、純化和規模化生產方面已形成完整產業鏈，有望持續受益於全球GLP-1需求擴張。

二、百濟神州上調全年指引，澤布替尼美國放量驗證商業化拐點

百濟神州Q2業績超預期，將全年營收指引上調至66-68億美元，核心驅動來自澤布替尼在美國市場的強勁放量。澤布替尼作為國產創新葯出海的標杆產品，其在美國BTK抑制劑市場的份額持續提升，驗證了公司已進入盈利能力加速改善的拐點階段。

百濟神州的業績超預期具有更廣泛的行業意義：它證明了中國創新葯企不僅能在研發端產出全球競爭力的產品，也具備在海外市場實現大規模商業化的能力。從跟隨創新到全球引領的躍遷路徑正在被越來越多的中國藥企走通，這將推動整個創新葯板塊的估值體系從研發驅動型向商業兑現型切換。

三、BD交易突破千億美元與政策催化密集落地，三浪疊加提供配置窗口

產業層面，1-7月中國創新葯BD交易總額突破1063億美元，接近2025年全年的75%，全球Top10 BD交易中獨佔8席，首付款總額達61.58億美元。中國創新葯資產的全球認可度持續提升，BD交易已成為創新葯企價值兑現的重要通道。

政策層面，8月以來催化密集：第12批國家集採新增不帶量復活機制，規則邊際松綁信號明確；2026年醫保目錄調整進入專家評審階段，601種藥品通過形式審查；2026版基藥目錄首次將16款創新葯納入遴選範圍。支付端擴容與准入規則優化的疊加，為創新葯板塊提供了估值修復的政策基礎。

繼電動車、鋰電池、光伏之后，機器人、人工智能、創新葯正成為新一輪產業升級的核心方向。創新葯兼具科技屬性與消費剛需，在當前全球宏觀不確定性上升的背景下，其防禦性與成長性的雙重特徵正在被市場重新定價。

四、核心標的逐一拆解

百濟神州：國產創新葯出海標杆，澤布替尼在美國BTK抑制劑市場持續放量，Q2營收超預期，全年營收指引上調至66-68億美元。公司在血液瘤和實體瘤領域均有豐富的管線儲備，已進入從研發投入期向商業兑現期的拐點。8月7日盤中報279.26元，較前一日上漲3.81%。

榮昌生物（09995.HK）：ADC藥物領域代表性企業，核心產品維迪西妥單抗在HER2靶點多個適應症中持續推進。公司在ADC技術平臺方面具有差異化優勢，多個在研管線處於臨牀后期階段。8月7日盤中報128.24元，較前一日上漲7.62%。

泰格醫藥（03347.HK）：國內臨牀CRO龍頭，受益於創新葯研發外包需求持續增長。公司在全球臨牀研究服務領域具有較強競爭力，海外業務佔比持續提升，BD交易放量帶來的臨牀需求將直接轉化為訂單增長。8月7日盤中報52.94元，較前一日上漲6.67%。

君實生物（01877.HK）：PD-1抑制劑特瑞普利單抗已在美國獲批上市，是國產PD-1出海的重要里程碑。公司在腫瘤免疫和感染性疾病領域管線豐富，海外商業化進程持續推進。8月7日盤中報38.58元，較前一日上漲4.38%。

華東醫藥：GLP-1多肽產業鏈核心標的，利拉魯肽生物類似藥已獲批上市，在減重和糖尿病領域佈局深入。公司醫美+創新葯雙輪驅動，多肽CDMO能力覆蓋從原料藥到製劑的完整鏈條。8月7日盤中報28.93元，較前一日上漲3.99%。

五、關注思路

創新葯板塊當前處於三重邏輯共振窗口：一是禮來替爾泊肽和百濟神州澤布替尼雙龍頭業績超預期，驗證了從上游CDMO到下游商業化的全產業鏈景氣度；二是千億美元BD交易印證中國創新葯全球競爭力，估值體系正從研發驅動向商業兑現切換；三是集採規則松綁、醫保目錄調整、基藥目錄擴容三箭齊發，支付端政策邊際持續優化。

港股通創新葯ETF易方達（159316）跟蹤恆生港股通創新葯指數，100%聚焦港股創新葯資產，指數彈性更強。截至8月6日，基金規模約64.4億元，淨值1.1191元，收盤價1.109元，跌幅0.72%。

港股通醫藥ETF易方達（513200）跟蹤中證港股通醫藥衞生綜合指數，約75%創新葯加20%CXO加5%醫藥商業與互聯網醫療，佈局更為全面均衡。截至8月6日，基金規模約9.2億元，淨值1.0071元，收盤價0.999元，跌幅0.20%。

創新葯ETF易方達（516080）跟蹤中證創新葯產業指數，一鍵佈局滬深兩市創新葯龍頭，約80%創新葯加20%CXO。截至8月6日，基金規模約36.5億元，淨值0.6794元，收盤價0.680元，跌幅1.59%。