【券商聚焦】浦銀國際首予361度（01361）買入評級 指其高質價比承接份額

金吾財訊 | 浦銀國際發佈研報指，首次覆蓋361度（01361），給予「買入」評級，目標價6.0港元，潛在升幅31%。研報核心邏輯在於公司作為國內前四的本土大眾運動品牌，以「專業功能性+高質價比」為定位，有望在消費K型分化趨勢下，憑藉與本土雙龍頭品牌約15%-30%的定價區隔和領先的運動科技，持續承接市場份額。

研報指出，品牌勢能提升由尖端產品和體育營銷雙輪驅動。公司已構建多層次跑鞋矩陣，飛飈/飛燃等尖端產品破圈強化專業心智；籃球品類攜手阿隆·戈登、約基奇等球星提升品牌年輕度。2025年跑步及運動生活品類收入增速亮眼，同時公司引入前耐克大中華區高管門立俊出任執行總裁，旨在優化營運質量。

渠道及多業務增長曲線方面，公司採取「線下純經銷+線上直營電商」模式，電商佔總收入29%，以尖貨首發和專供品模式觸達高線城市人群。線下推進的超品店（截至2026年第二季度達187家）推動零售體驗升級。童裝錨定「青少年運動專家」定位，2025年收入佔比23%。芬蘭户外品牌ONEWAY則處於起步階段，覆蓋專業滑雪及户外等產品線。

行業層面，中國運動鞋服市場步入個位數增長成熟期，2025年市場規模為4,377億元，結構性機會在於份額再分配及細分垂類發展。2017-2025年國際雙龍頭品牌合計流失近14個百分點份額，中小國產品牌亦在流失，361度有望承接這部分出清份額。

估值上，看好公司未來一年跑贏行業大盤及維持45%派息率，給予8倍2026年預測市盈率。

研報提示的風險包括終端消費情緒疲軟、行業競爭加劇及折扣與庫存惡化等。