【券商聚焦】長江證券維持滔搏(06110)買入評級 指耐克線上終止短期承壓

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，滔搏（06110）及寶勝國際（03813）相繼公告，收到耐克（NKE.US）正式通知，其中國內地耐克產品線上平臺銷售將於2027年1月1日起全面終止。

該行指出，耐克產品線上平臺銷售收入分別佔滔搏FY2026總收入及寶勝國際2025年總收入的22%及15%，線上業務終止預計短期將對公司經營造成重大負面影響。但中長期看，此舉有望助推打造更強大、更可持續的零售市場生態，滔搏及寶勝國際也將在線下銷售渠道與耐克保持緊密合作。

長江證券認為，耐克收回中國內地線上經銷權，短期有利於本土品牌及海外龍頭品牌持續獲取中國市場份額，耐克庫存清理及折扣控制后也有望優化中國運動市場競爭格局。耐克試圖通過渠道重塑重新奪回線上定價權和品牌力，但其產品力及溢價能力近年趨於下行，且過去削減批發合作伙伴也為競爭對手騰出市場空間，因此后續仍需關注耐克產品更新情況及經銷商線下渠道運營表現。

基於此，該行下調滔搏全年業績預期，預計公司FY2027-FY2029實現歸母淨利潤9.68億、6.08億及6.75億元人民幣，對應市盈率分別為7倍、11倍及10倍。在100%分紅預期下，FY2027股息率預計達14%以上，維持「買入」評級。

風險方面，該行提示零售恢復、多品牌整合及海外品牌庫存去化不及預期。