隨着耐克處於12年來的低點，期權在盈利之前意味着什麼？

耐克（Nike）周二將發佈財報，該股的累計權重自上一季度更新導致4月初暴跌以來已下跌近9%。

7月2日的期權鏈--在周五的獨立日假期被壓縮到四天的窗口期--講述了一個與價格圖表基本相符的故事：謹慎、防禦性併爲進一步的失望做好了準備。除了一個值得注意的例外。

截至周四收盤，該價格接近41美元的執行價格，變動幅度約為±8.6%，收益后區間約為37.40美元至44.60美元。假期縮短的一周增加了一個問題--周五市場休市，交易員的時間值減少了一天，這可能會相對於標準的每周到期日稍微誇大隱含的走勢。

該鏈條中最引人注目的單一數據點是38美元的看跌期權，該看跌期權包含12，622份未平倉權益--以相當大的優勢位居該鏈條兩側的最大頭寸。這是累積的機構頭寸，比周五收盤價低約7%，接近暗示走勢的下限，反映的是擔憂，而不是投機性看空。這是期權市場對耐克最明確的聲明：保護已經建立，而且保護已經建立在較低的水平。

推杆階梯強化了這一解讀。40美元的看跌期權有2，580份未平倉債券，39美元的看跌期權有1，298份，39.50美元的看跌期權有1，004份--這是一個下行對衝階梯，聚集在38美元至40美元的範圍內，並定義了機構持有人的下限。

應該指出的是，該下限僅高於該股的當前價格。

45美元的看漲期權是異常值--周五交易了13，188份合約，這是整個鏈條中最活躍的單一合約。該指數比周五收盤價高出約10%，略高於暗示的波動範圍，代表着集中押注於真正的上行驚喜，而不是温和的復甦。無論這一驚喜是來自對中國市場指引的改善（中國收入下降20%是4月份拋售的主要原因），還是來自首席財務官埃利奧特·希爾（Elliott Hill）指出的成本重組進展，這位45美元的看漲期權買家需要的不僅僅是在線結果。

只有1，720份合約的未平倉量表明，其中大部分交易量是周五開盤的，而不是隨着時間的推移而積累的，這在一定程度上緩和了這一信號。但值得注意的是，13，000份合約的價格相當於12年低點股票的10%。

三個月前，當耐克上次報告時，期權鏈價格為52.82美元，顯示市場預計將反彈的股票。當時45美元的看漲期權是一個物有所值的頭寸。今天，這是一個復甦賭注。當時的38美元看跌期權是深度下跌保護。今天，這是一個現實的場景。

期權市場並沒有完全對耐克揮舞白旗--45美元的認購量表明仍然有信徒。但頭寸的權重、12年來的低點以及38美元看跌期權的主導地位表明，對於大多數交易員來説，周一的收益與其説是希望，不如説是希望還能下跌多少。