傳聯合利華(UL.US)考慮最高40億美元收購保健品巨頭Thorne 健康轉型戰略再落一子

智通財經APP獲悉，據知情人士透露，英荷消費品巨頭聯合利華(UL.US)正在考慮收購美國保健品製造商Thorne，交易估值最高可達40億美元。Thorne由私募股權公司L Catterton掛牌出售，聯合利華是眾多競購方之一。

據知情人士透露，消費者健康產品公司Haleon也已向Thorne發出收購要約。目前交易尚處於早期階段，尚未做出最終決定，聯合利華與L Catterton均拒絕置評。

Thorne成立於1984年，總部位於美國南卡羅來納州，是美國市場領先的科學驅動型膳食補充劑品牌，產品涵蓋鎂、omega-3等營養補充劑。該公司被醫療保健從業者評為頂級臨牀推薦品牌，並提供包括AI健康顧問Taia™在內的創新技術工具。

2023年8月，L Catterton以每股10.20美元、總價6.8億美元的價格將Thorne私有化。彼時Thorne剛剛於2021年在納斯達克上市兩年。若本次以40億美元估值成交，L Catterton在短短三年內將獲得近5倍的賬面回報。

Thorne近年業績增長迅猛。2022年至2025年間，公司營收從2.29億美元翻倍增長至超過5億美元。據報道，Thorne今年全年收入有望達到6.5億美元。公司首席執行官Colin Watts表示，千禧一代和Z世代在健康方面的支出已超過嬰兒潮一代，徹底重塑了保健品市場格局，Thorne正是這一代際轉變的主要受益者。

聯合利華的戰略邏輯：從"瘦身"到"聚焦"

此次潛在收購是聯合利華首席執行官Fernando Fernandez上任以來推動集團戰略轉型的最新舉措。自2025年以來，聯合利華持續推進一場深刻的戰略重塑——出售食品業務、剝離冰淇淋業務，將業務重心轉向美容與健康、個人護理等高增長領域。

2026年4月，聯合利華以約12億美元收購了美國軟糖補劑品牌Grüns。Grüns於2025年實現年化營收突破3億美元，每日發貨量約1000萬顆軟糖。更早之前，公司已先后收購了液體補充劑品牌Liquid IV、護發健康品牌Nutrafol，以及維生素軟糖品牌Olly Nutrition、SmartyPants等。聯合利華健康部門2025年實現了兩位數銷售增長。

這一系列收購的邏輯清晰可見：在將總價值約660億美元的食品業務剝離給味好美(McCormick)后，聯合利華正在快速構建一個以"科學驅動的美容與健康"為核心的品牌組合。Thorne的臨牀級專業定位、高復購率特徵以及在美國市場的深厚根基，與聯合利華現有的大眾化健康品牌(如Olly、Grüns)形成互補——前者主攻專業渠道和高端用户，后者主攻大眾消費市場。

然而，聯合利華的收購歷史並非沒有爭議。公司此前收購Dollar Shave Club和Graze等品牌后，這些品牌在併入集團后均遭遇經營困難。如何在大集團體系中保持Thorne的品牌獨立性與快速增長勢頭，將是管理層必須面對的課題。

估值層面亦存在博弈空間。40億美元的估值對應Thorne 2026年預計營收6.5億美元的約6.2倍市銷率。相比之下，聯合利華4月收購Grüns時，按照其2025年3億美元營收計算，估值約12億美元對應約4倍市銷率。Thorne的溢價反映了其在專業醫療渠道的品牌壁壘和更高的增長確定性，但也意味着更大的整合風險。