招商證券：運動需求多元化 世界盃有望催化新運動潮流

招商證券發佈研報稱，户外及運動時尚品牌維持高增，傳統運動品牌仍在修復。1）從製造端看，建議優選受益品牌產業鏈標的，尤其是和足球相關，推薦申洲國際(02313)（和阿迪足球服合作密切，大客户是NIKE、Adidas）；晶苑國際(02232)（和運動有密切合作，北美出口佔比高）、裕元集團(00551)（部分足球產品有合作，估值低）、華利集團(300979.SZ)（阿迪、ON、NB均有望受益）。2）從品牌端看，建議關注PUMA的股東安踏體育(02020)，若足球相關風格形成潮流，PUMA的正向收益可能提前實現。

招商證券主要觀點如下：

26Q1國際運動龍頭表現分化

户外及運動時尚品牌維持高增，傳統運動品牌仍在修復。運動場景加速多元化，足球、賽車、綜訓、越野跑等方向活躍。2026年世界盃擴容且落地北美，有望催化足球服裝、鞋履及周邊消費，建議關注受益品牌供應鏈。

26Q1國際運動品牌業績表現分化

5月以來，國際運動品牌陸續披露最新季度業績，整體延續分化趨勢。户外及運動時尚品牌保持高增長，亞瑪芬2026Q1收入同比增長32.1%，ON固定匯率收入增長26.4%，其中始祖鳥、Salomon、ON跑步及時尚運動仍具較強成長性；運動休閒品牌中，優衣庫、Adidas、Deckers保持穩健增長；而Nike、PUMA、UA等傳統運動龍頭仍處在產品、渠道和庫存修復階段，增長質量和利潤表現仍需進一步驗證。

運動需求仍場景細分化，小眾運動需求良好，部分需求外溢至運動休閒

其中亞瑪芬受益於始祖鳥高端户外、Salomon越野跑及軟商品增長；ON延續高端跑步和運動時尚高增（20%+增長）；Adidas在足球、賽車、跑步、訓練及Originals服裝上均有較好表現（均實現雙位數以上增長）；PUMA雖整體仍在修復，但足球、高爾夫、訓練及HYROX相關產品表現較好（保持良好增長）。當前運動鞋服行業總體需求雖然偏弱，主要是難有單一運動場景去承接需求（歷史承接是籃球—跑步—户外），后續需要重點觀察是否出現新的大容量運動潮流承接需求。

世界盃或將帶動新的運動需求或者運動潮流，或將復刻samba帶來的運動鞋服行情

2026年世界盃將在美國、加拿大、墨西哥聯合舉辦，賽事周期延長至39天。相較過往世界盃，本屆賽事具備「北美高消費市場+三國聯合主辦+賽事擴容+更長曝光周期」的組合特徵，有望帶動球衣、訓練服、足球鞋、球迷周邊、聯名潮流及運動生活方式產品需求。參考Samba鞋在2023年由明星街拍和社交傳播帶動形成低幫復古潮流，並推動Adidas和亞瑟士等運動時尚品牌市值上行（阿迪+60%，亞瑟士+200%+）及製造公司市值上行（華利+54%，裕元+141%），重點關注足球贊助較多的Adidas、NIKE、PUMA；及在北美銷售佔比較高的亞瑪芬、ON等。

風險提示：原材料價格波動的風險、海外需求不及預期導致製造端接單不佳風險、終端消費力不足導致品牌銷售承壓的風險、庫存減值風險。