金價跌破4400美元/盎司，多機構為何中期看好？

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　　文章來源：財經雜誌

　　中東局勢升級以來，金價整體呈下跌走勢，跌幅超16%

　　文|《財經》研究員 顧欣宇

　　編輯 | 張威

　　5月28日，現貨黃金跌破4400美元/盎司。截至16時41分，現貨黃金兑美元報4392.91美元/盎司，創下2月28日中東局勢升級以來的新低。

　　中東局勢升級以來，金價整體呈下跌走勢，跌幅超16%。值得注意的是，其間金價並非直線下行，而是反彈后伴隨回落。

　　具體來看，3月3日至10日，金價一度反彈近3.5%，3月10日至24日金價急轉直下，一度跌超15%；3月24日至4月17日，金價再度迎來反彈，漲超10%，4月17日至29日，金價緊接着跌超7%；4月29日至5月7日，金價一度漲近5%；5月7日至27日，金價跌超6%。

　　國信期貨首席分析師顧馮達認為，黃金一度大漲大跌的核心驅動來自中東局勢反覆拉鋸及市場定價邏輯的根本性轉變。過往經驗中，地緣政治衝突升級往往同步推高原油和黃金，彼時「亂世黃金」的避險邏輯佔據主導。

　　本輪周期中，顧馮達解釋，中東局勢升級、霍爾木茲海峽封鎖推高油價，加劇通脹失控擔憂，市場押注美聯儲將維持貨幣政策緊縮甚至加息，這一預期推動美元指數走強、美債收益率攀升，從而壓制作為無息資產的黃金；當軍事打擊暫緩，油價回落通脹預期邊際降温，此前受利率壓制的金價則獲得短暫喘息。

　　與此同時，瑞銀5月25日的研報認為，來自黃金交易所交易基金（下稱「黃金ETF」）和期貨的需求轉弱。近期資金流入雖然回穩，未足以重現2026年初的強勁上漲勢頭。世界黃金協會2月6日、4月22日及5月8日的研報顯示，3月全球實物黃金ETF出現約120億美元的資金流出，創下月度歷史最高流出紀錄。儘管4月全球實物黃金ETF錄得資金流入66億美元，仍低於1月190億美元的流入規模。

　　基於美債收益率高企及美元上行，瑞銀將2026年末金價預測值從此前的5900美元/盎司下調至5500美元/盎司。

　　此前，多家機構亦下調了金價的預期。5月17日，摩根大通將2026年黃金均價預測從5708美元/盎司下調至5243美元/盎司，理由是近期黃金需求疲軟，投資者興趣已「減少至涓涓細流」。5月15日，澳新銀行將2026年底黃金目標價下調至5600美元/盎司，原因是通脹預期、美債收益率上升和美元走強可能對價格構成壓力。

　　中長期來看，多家機構仍看好黃金。儘管下調了2026年黃金均價預測，中期來看，摩根大通仍看漲黃金，預計隨着2026年下半年黃金需求增強，金價將在年底前升至6000美元/盎司。

　　瑞銀5月25日的研報認為，支撐黃金的利好因素將在中期內迴歸。全球債務水平高企、美國的財政赤字以及持續的儲備多元化趨勢，將再次彰顯實體資產的戰略價值。尤其是，2026年底油價可能回落且美國GDP增長預期將放緩，美聯儲預計將在12月降息為增長提供支持。展望2027年，貨幣政策趨於中性將削弱美元升值力道，進一步帶動黃金的投資興趣。

　　中金大宗商品5月24日的研報亦表示，不論短期地緣走向如何，中期而言，中金維持對黃金的樂觀判斷。2026年美聯儲重啟加息並非易事，供應衝擊之下，「滯」的壓力也已在累積，下半年避險情緒若重新升溫，黃金的周期性買盤需求有望回升；疊加央行購金的步伐穩中有進，預期COMEX黃金期貨價格有望在下半年回升至5000美元/盎司上方。

責任編輯：朱赫楠