全球化工併購市場前路曲折

（來源：中化新網）

　　2026年初，化工併購市場整體籠罩在謹慎樂觀氛圍中。企業高管試圖在貿易摩擦、地緣政治持續動盪的大環境下穩住經營節奏，融資市場也出現一定寬松態勢。然而中東衝突的爆發徹底打亂了行業併購的復甦進程。從地緣上看，北美化工資產因為遠離衝突中心，受到資本青睞；但在複雜的市場局勢下，市場交易內容和形式也越來越複雜。總體來看，化工併購市場距離迴歸常態仍遙遙無期。

　2025年併購市場逐步復甦

　　受特朗普政府去年4月推出「解放日」關税政策衝擊，2025年化工併購市場曾一度陷入停滯，之后市場逐漸復甦。美國《化學周刊》提供的數據顯示，2025年全年共官宣259起併購交易，交易總額達999億美元；相較2024年的254起交易、794億美元交易規模有小幅增長。從走勢來看，行業復甦態勢明確，2025年第四季度併購交易達73起，遠高於2024年同期的52起；兩宗百億級重磅交易落地，伯克希爾哈撒韋以97億美元收購西方石油化工子公司OxyChem，阿克蘇諾貝爾與艾仕寶達成250億美元合併協議。

　　多家俬募機構也在加速盤活存量資產。2025年全年，私募股權機構以賣方身份參與15起併購交易，較往年大幅增長。

　　投行DC Advisory董事總經理費德里科·梅內拉坦言，2025年末化工併購回暖，核心驅動力源於行業經營承壓下的資產組合重構以及私募股權投資活躍度的回升，這為2026年市場開局奠定基礎，2026年行業本有望迎來平穩向好的併購大年。

　中東衝突帶來新的不確定性

　　中東衝突的爆發給本就波動頻繁的化工併購市場增添了新的不確定性。投行雷蒙德詹姆斯副總裁Gary Denning表示，關税壁壘本已逐漸成為行業常態，而地緣衝突又帶來了企業無法掌控的額外變量，不確定性歷來是併購交易的最大阻礙。多位銀行家和併購顧問透露，大量併購進程被迫擱置，且擱置程度因產業鏈、區域有所不同。甲醇、二甲苯等深度綁定中東供應鏈的行業，併購停滯現象尤為突出，跨區域資產流轉更受到嚴格審查。

　　地緣衝突也在重塑區域資產價值，北美尤其是美國化工資產吸引力顯著提升。為航空航天、國防配套的化工資產，以及深耕北美市場的企業資產備受資本青睞。業內人士將中東衝突影響類比於此前美國大規模關税政策，市場短暫停滯后將進入重新校準階段。當前行業正處於風險評估與格局重構周期，買賣雙方不願在前景模糊的情況下開展資產估值與交易洽談。北美化工市場受地緣衝突衝擊相對有限，具備更強的市場韌性；中東衝突推動聚乙烯等乙烯衍生品企業盈利提前觸底反彈，多家投行上調陶氏、利安德巴賽爾、西湖化工等美企盈利預期與目標股價；國際乙烯成本格局重構，讓沉寂多年的美國乙烷原料成本優勢再度凸顯。

　　不過北美市場也並未能完全獨善其身，大量企業原材料依賴亞洲供應，亞洲原料短缺會通過產業鏈傳導至北美，形成連鎖反應，但完善的本土化供應鏈佈局仍為北美企業帶來物流、能源及成本層面的競爭優勢。

　資產交易內容結構愈發複雜

　　交易結構複雜化已是全球化工併購的普遍趨勢。近年來，併購落地周期拉長，交易參與主體愈發多元，收益分成、股權留存、私募接續基金等創新交易架構層出不窮。巴斯夫、雅保在剝離塗料、催化劑業務時，均保留少數股權，由私募機構控股運營；阿奎塔、穆塔雷斯等專項投資機構，以及基建投資平臺如Stone-peak Partners也跨界入局化工資產收購。

　　市場波動加劇下，資本對併購標的的審覈標準持續收緊。優質稀缺資產仍能維持高估值，普通資質企業也交易活躍，但買賣雙方估值預期更趨理性。后疫情時代化工產品售價大幅波動，資本不再單純看重短期漲價收益，更聚焦產能銷量、產品結構等反映企業基本面的長效指標。

　　細分領域如個人護理、香精香料、膠黏劑等資產持續受資本追捧；清潔消毒化工品屬於剛需消費品類，北美市場佈局完善、需求剛性，投資熱度居高不下；水處理化學品、電子化學品依託人工智能產業浪潮迎來發展機遇，藝康集團近期宣佈以47.5億美元收購液冷技術企業CoolIT，佈局AI數據中心冷卻賽道，交易估值充分體現了高端精細化工與AI跨界融合的市場價值。