黃金「蓄勢待發」，下半年重新上漲？

「亂世買黃金」的邏輯正在蓄勢待發。

即使在中東局勢惡化的情況下也處於下跌趨勢，乍一看似乎其作為相對安全資產的地位正在動搖。但如果改變時間線，情況就會不同。貴金屬市場的專業人士已開始為未來價格的再次上漲而做好準備。

「比現在便宜一點，每盎司（約31.1克）4500美元到4600美元是買入的時機」。一位在英國對衝基金工作的資深貴金屬交易員如此表示，認為目前的調整隻是暫時的。

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黃金與貨幣不同，不能由人類發行，而且由於儲量有限，具有容易保存價值的特點。由於還不受國家財政問題的影響，具有在戰爭和經濟衝擊等非常時期作為安全資產而被購買的傾向。

不過，目前黃金價格的上漲顯得有些乏力。在1月份突破5500美元的最高點后，3月下旬一度跌至4000美元附近，創出4個月以來新低。在美國和以色列攻擊伊朗引發的「伊朗戰爭」爆發后，下跌也在加速。

儘管如此，樂天證券經濟研究所的商品分析師吉田哲表示，「亂世買黃金的邏輯依然存在。近年來，央行的貨幣政策對價格產生的影響越來越大，日趨難以預測」。

關鍵是，此次「亂世」引發了油價的暴漲。通脹重燃隱憂加劇，許多投資者認為美聯儲（FRB）年內不會降息。利率的高居不下將降低黃金的投資價值，因此拋售增加。

美國利率對黃金價格具有強大影響力的背景是，黃金的金融商品化加強。以現貨黃金為支撐的交易所交易基金（ETF）的按金額計算的余額在過去10年里增至逾10倍。隨着投資者範圍的擴大，在黃金市場上，在觀察美國利率的基礎上、短時間內在股票、債券和黃金等多種商品之間轉移資金的機構投資者的存在感也在提升。

在預測未來走勢方面可提供參考的是2022年的烏克蘭危機。在俄羅斯軍事入侵開始后的2月至9月前后持續下跌。這是因為能源價格的暴漲加劇了全球通貨膨脹，美聯儲從3月開始上調利率。

不過，在私底下，以新興市場國家的央行為中心，將外匯儲備從美元分散到黃金的長期視角的動向加強。這是因為各國越來越擔心地緣政治風險的加劇、以及像俄羅斯那樣美元資產被凍結。2024年春開始意識到美國將啟動降息，隨后一下子被視為利好，黃金價格暴漲。

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在此次中東局勢之下，局面也如出一轍。

儘管短線投資者的黃金賣出擴大，令前景難以預料，但黃金需求並未減弱。例如，即使在黃金價格暴跌的3月份，使用黃金在線交易巨頭英國BullionVault的服務購買黃金的客户也創出了歷史最高紀錄。

重新走高的時機取決於中東局勢和原油價格動向。專門研究伊朗政治的東京外國語大學教授松永泰行分析稱，「伊朗和美國的意見分歧很大，無法預料能否實現永久性停火」，可見解決問題並非易事，但據報道，伊朗和美國8日就立即停火達成了協議。也出現原油價格下跌、黃金價格上漲的局面。

瑞士金屬冶煉公司MKSPAMP的研究和金屬戰略主管尼基・希爾茲（Nicky Shiels）指出，短期內可能調整至3800美元左右，但「到下半年，美聯儲降息和中期選舉前的美國 政治風險等將被意識到。將漲至5800美元」。

「很難認為美國總統特朗普造成的不信任和恐懼不會損害對美國資產的評價」。關於美國對伊朗的攻擊，BullionVault的研究總監阿德里安·阿什這樣評價。在美元資產的風險被指出的情況下，黃金作為分散投資手段的作用並沒有淡化。

本文來自微信公眾號「日經中文網」（ID：rijingzhongwenwang），作者：日經中文網，36氪經授權發佈。