3月金價深蹲后回彈，急漲急跌下投資價值幾何？

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　　3月份，金價迎來深度回調，當月國際現貨黃金（倫敦金）價格累計跌超11%，錄得自2008年10月以來最差月度表現。紐約黃金期貨價格同步「跳水」，3月份主力合約價格累計下跌近11%，為9個月來的首次月度下跌，也是自2013年6月以來最大的單月跌幅。

　　面對金價的劇烈波動，不少投資者對黃金的態度也開始出現搖擺，從「全民搶金」到「持續觀望」只用了數月時間。展望二季度，如何佈局黃金仍是投資者較為關心的話題。

　　地緣衝突成為金價短期波動的主要催化劑

　　3月以來，國際黃金價格出現大幅波動，其原因與地緣衝突引發的交易邏輯切換和市場情緒快速反轉有關。當前地緣衝突態勢已成為市場核心焦點，也是短期金價波動的主要催化劑。

　　地緣衝突對全球經濟的衝擊顯著，迫使投資者同時對全球通脹、利率水平、經濟增長和流動性狀況進行重新定價，短期利空因素的集中釋放也引發了交易者在價格高位對黃金進行獲利了結，導致拋壓進一步加劇。

　　隨着中東地區衝突持續時間拉長，市場交易邏輯開始轉向「全球通脹面臨反彈」和「高油價拖累全球經濟」，油價的上漲將導致全行業成本激增，並沿着產業鏈向全鏈條進行傳導，全球經濟增長將面臨放緩的局面。

　　截至3月31日收盤，紐約商品交易所5月交貨的輕質原油期貨價格和倫敦5月交貨的布倫特原油期貨收盤價格均站上每桶100美元大關。從3月全月來看，紐約原油期貨主力合約價格累計上漲超51%，布倫特原油期貨主力合約價格累計飆升超60%，為1988年以來最大單月漲幅。

　　油價飆升也在削弱市場對全球央行繼續實施寬松貨幣政策的預期，此前此預期一直是推動黃金上漲的重要因素之一，如果全球央行被迫轉向加息周期，將進一步壓制金價。

　　華泰期貨新能源和有色組的研究報告指出，縱觀黃金現貨交易歷史，金價走勢並非永遠在避險情緒的驅動下高歌猛進。在特定的宏觀經濟背景、貨幣政策轉向以及流動性危機的衝擊下，黃金曾經歷過數次幅度極深、持續時間極長的大跌甚至漫長的熊市周期。

　　中東地區衝突升級后，部分國家央行開始拋售黃金。作為過去10年全球主要的黃金增持經濟體之一，土耳其央行已經連續兩周實施大規模黃金拋售以應對流動性壓力。數據顯示，土耳其央行在3月的兩周內累計拋售近60噸黃金。另外，波蘭央行亦表態計劃出售黃金儲備。

　　綜合來看，中東地區衝突引發的跨境流動性收緊已對全球黃金儲備格局形成衝擊，短期來自全球央行層面的黃金增持趨勢或將顯著放緩，部分面臨匯率與通脹雙重壓力的央行存在持續減持黃金的可能性。

　　不過，自3月下旬以來，市場情緒逐漸回穩，黃金價格迎來反彈。截至3月31日收盤，國際現貨黃金（倫敦金）價格已經回升至每盎司4670美元，創3月20日以來新高。紐約商品交易所6月交割的黃金期價也反彈至每盎司4679美元。

　　黃金仍處於高度敏感的再定價階段

　　多空因素交織博弈下，國際金價仍處於高度敏感的再定價階段，短期內金價仍可能面臨反覆的走勢。

　　南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩告訴新京報貝殼財經記者，展望二季度，中東局勢演化、美聯儲政策、供需基本面三大變量交織，仍將共同決定金價市場節奏，但邊際上地緣事件驅動影響有望逐漸弱化，價格或重新迴歸貨幣政策修正和基本面主導驅動。

　　夏瑩瑩預計，二季度金價將震盪築底后逐漸修復前期跌幅而回升，短期調整不改中長期上漲趨勢。但驅動上仍需等待更多美聯儲降息預期回升或央行購金提速等數據驗證支持，而這個時間窗口可能出現在二季度后半程或者三季度。二季度金價下方強支撐位在4100-4400美元/盎司，阻力位在5000美元/盎司。二季度需警惕中東局勢惡化引發流動性及金價二次下挫風險，重點跟蹤局勢緩和信號、美聯儲動態及油價對通脹的傳導。

　　中輝期貨資管部投資經理王維芒認為，從1-3個月的短期角度來看，流動性衝擊余波與利率預期拉鋸，預計金價將寬幅震盪築底，4300美元/盎司（滬金970元/克）為關鍵支撐位。

　　新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 王心

責任編輯：秦藝