估值31億元，歐萊雅要買它？

文｜Alice

一個月之內，兩筆圍繞印度美粧市場的交易接連被爆出。

近日，有外媒報道稱，歐萊雅正在與印度本土美粧公司Innovist就收購其多數股權進行談判，該交易對Innovist的估值約為3.5億至4.5億美元（約合人民幣24億元-31億元），最快可能於今年4月完成。

而就在本月初，雅詩蘭黛也對外宣佈收購印度高端護膚品牌Forest Essentials的剩余股權，實現對該品牌的完全控股。

如果單獨來看，這只是兩起彼此獨立的集團戰略動作；但將視角拉長至全球美粧頭部陣營，可以看到一個更為清晰的信號——國際美粧巨頭正在集體加碼印度美粧市場。

據外媒報道，歐萊雅正在與印度本土美粧公司Innovist進行談判，計劃收購其多數股權。外媒援引知情人士説法稱，雙方已接觸約一年，目前談判已進入后期階段，該交易對Innovist的估值約為3.5億至4.5億美元（約合人民幣24億元-31億元），但具體交易規模尚未披露，最快可能於今年4月完成。

▍截自外媒報道

儘管該交易尚未最終落地，但Innovist的背景已清晰表明了歐萊雅關注的原因。

公開資料顯示，Innovist成立於2018年，總部位於印度古爾岡，由Rohit Chawla、Sifat Khurana和Vimal Bhola聯合創立。其前身為Onesto Labs，后在2022年完成品牌整合，自此更名為Innovist。

而自成立之初，Innovist便採取了DTC（直接面向消費者）模式，依託電商平臺與社交媒體進行用户獲取和品牌建設，並以多品牌孵化為核心策略，逐步構建起覆蓋多個細分賽道的產品體系。

目前，Innovist旗下已經形成較為清晰的品牌矩陣，包括主打個性化護發的Bare Anatomy、聚焦功效護膚的Chemist at Play、專注防曬賽道的Sunscoop以及Vinci Botanicals等。這些品牌共同的特點在於，圍繞成分與功效展開產品設計，強調科學配方與功效驗證，覆蓋的正是近年來增長最快的護發、功效護膚與防曬等細分領域。

▍截自Innovist官網

從財務表現來看，Innovist的成長速度或也是其受到歐萊雅青睞的關鍵原因之一。公開數據顯示，截至2025年3月的財年（2025財年），該公司收入已達到301億盧比（約合人民幣22億元），同比增長182%，並在2025財年實現扭虧為盈，淨利潤約為12億盧比（約合人民幣8816萬元）。

在當前新鋭美粧公司普遍面臨盈利壓力的行業背景下，Innovist這一表現尤為突出，也成為其獲得資本關注的重要原因。據悉，該公司已累計融資規模超過3000萬美元（約合人民幣2億元），投資方包括ICICI Venture、Accel以及Amazon Smbhav基金等機構。

在渠道結構上，Innovist同樣展現出一定的均衡性。Innovist管理層曾表示，「其收入中約四分之一來自自有官網，約四分之一來自Amazon與Flipkart等電商平臺，另有約四分之一來自以Blinkit、Zepto為代表的即時零售渠道，其余則來自線下渠道。」可以説，這種多渠道並行的結構，在一定程度上提升了Innovist的抗風險能力。

從品牌矩陣、增長表現到渠道結構來看，Innovist所展現的不僅是單一公司的快速成長，更體現了一種已具雛形的印度本土美粧增長範式。對於一家僅成立8年即進入歐萊雅視野的初創企業而言，這無疑是其價值的重要註腳。

如果説Innovist代表了新一代印度本土美粧公司的增長範式，那麼將這筆潛在交易置於歐萊雅在印度市場的整體發展軌跡中審視，則是一筆被寄予厚望的補強型收購。

過去幾年，印度一直被視為歐萊雅的重要增長市場之一，但從最新表現來看，這一市場的增長正在明顯放緩。據外媒報道稱，截至2025年3月的財年，歐萊雅印度子公司銷售增速降至約5%，明顯低於2024年的14%，也遠低於此前連續兩年約30%的增長水平。

在最近的一次投資者電話會議上，歐萊雅集團全球首席執行官Nicolas Hieronimus（葉鴻慕）亦坦言，印度市場表現「未達預期」，僅實現個位數增長，市場份額基本停滯。

這一背景，也凸顯出新任歐萊雅印度首席執行官Jacques Lebel所面臨的緊迫任務，即在增長放緩的環境中重新尋找突破口。

在此背景下，通過收購本土優秀美粧公司來快速獲取增長動能，無疑是更具效率的路徑。相較於從零開始打造品牌，收購已具備用户基礎、產品體系與成熟運營能力的公司，能夠幫助歐萊雅更迅速地切入市場並形成規模。這也讓Innovist不再僅僅是一個高增長投資標的，而成為歐萊雅強化其印度市場佈局的重要入口。

而就在歐萊雅推進交易的同時，另一家美粧巨頭也在同步加碼印度市場。

本月初，雅詩蘭黛集團宣佈收購印度高端護膚品牌Forest Essentials的剩余股權，實現對該品牌的完全控股。這一動作並非臨時決策，早在2008年，雅詩蘭黛便已入股該品牌，並在2020年將持股比例提升至49%。此次完成剩余股權收購，意味着雅詩蘭黛集團將從此全面掌控該品牌的發展。

▍截自雅詩蘭黛集團官網

與Innovist所代表的路徑不同，Forest Essentials屬於另一類本土品牌。該品牌創立於2000年，以阿育吠陀體系為核心，將傳統草本配方與高端產品形態結合，在印度市場建立起差異化定位。在渠道上，其通過進入泰姬酒店、歐貝羅伊及四季酒店等高端酒店SPA體系，逐步建立起高端品牌認知，並擴展至全國範圍內的門店網絡。

根據公開數據，Forest Essentials目前在印度擁有近200家門店，並在高端護膚市場佔據重要位置。該品牌的發展路徑表明，在印度這樣一個長期以大眾消費為主的市場，高端本土品牌同樣具備成長空間。

將兩筆交易放在一起觀察，可以看到兩條不同但互補的路徑：歐萊雅或意在通過收購Innovist，切入印度快速增長的DTC與功效護膚賽道；而雅詩蘭黛集團則通過全資控股Forest Essentials，進一步強化其在印度本土高端品牌的佈局。

兩種路徑背后，指向同一個重要的市場變化：國際美粧巨頭在印度市場，正從以往依賴既有品牌與渠道優勢，轉向通過佈局本土品牌來直接獲取新的增長動能。

在上述連續兩起交易之外，更值得關注的是近兩年，國際美粧巨頭持續升溫的「印度熱」。

從頭部企業的動作來看，進入2026年以來，全球主要美粧集團在印度市場的佈局雖路徑有所分化，但整體方向高度一致，即加大投入、強化本土能力，並提前抓住潛在增長紅利。

在已披露明確動作的企業中，歐萊雅無疑是今年最為激進的代表之一。一方面，該集團正在推進對Innovist的收購，以切入印度本土DTC賽道；另一方面，該集團還於2026年1月宣佈投資約3.5億歐元（約合人民幣27.8億元），在海得拉巴建設全球級美粧科技中心，重點佈局人工智能與數字化能力，該中心預計將創造約2000個技術崗位。

同時，歐萊雅集團的管理層已明確表示，「印度未來五年有望進入全球前三大美粧市場，並被視為核心增長引擎之一。」若Innovist交易最終落地，僅2026年，歐萊雅在印度的可見投入規模即接近60億元人民幣。

將時間線拉長，歐萊雅對印度的押注也早已有跡可循。葉鴻慕還曾在公開場合表示，「隨着印度中產階層在未來5至10年內持續擴大，當地美容市場有望成長為集團下一個規模達數十億美元的核心市場。」

早在2023年，歐萊雅就在印度引入包括巴黎歐萊雅、美寶蓮紐約在內的15個品牌，並設立研發中心，覆蓋美發、護膚與彩妝等多個領域。此后，該公司還於2025年領投印度護膚品牌Deconstruct的A輪融資，進一步強化本土布局。

相比之下，聯合利華的路徑則更偏向併購與投資並行。近年來，其通過子公司Hindustan Unilever（聯合利華印度分公司）以及旗下風投機構Unilever Ventures（聯合利華旗下風險投資公司），持續加碼印度本土美粧品牌。

據不完全統計，從2024年至2026年，聯合利華（包括聯合利華旗下風險投資公司）已投資7家印度美粧品牌，類別包括護發、高端護膚、科技護膚等，完善集團在印度的品牌矩陣。其中，對功效護膚品牌Minimalist的收購尤為關鍵，收購價格約為3.5億美元（約合人民幣25.66億元），成為其在印度美粧領域最具代表性的投資案例之一。

在資本投入之外，聯合利華也在強化印度本土基礎設施建設。2026年2月，聯合利華印度子公司宣佈，未來兩年將在當地投入約2000億盧比（約合人民幣146.9億元），用於擴大高端品類的生產能力。這一系列動作顯示，聯合利華正在通過加碼投資、收購、產能的組合方式，系統性提升在印度市場的競爭力。

除此之外，其他國際美粧集團亦在同步推進印度市場佈局。例如，高絲於2025年收購印度護膚品牌Foxtale約10%股權，以擴大其在當地的業務基礎；LVMH 則通過旗下亞洲私募基金L Catterton Asia，對DTC美粧品牌SUGAR Cosmetics進行多輪投資，累計金額約3.8億元人民幣。

從需求端來看，印度市場的吸引力同樣在不斷增強。以人均美粧消費為例，目前印度人均約22美元（約合人民幣151.5元）的水平。這意味着，印度正處於消費升級的早期階段，仍具備較大的增長空間。

從市場規模來看，印度美粧市場增長潛力同樣顯著。根據諮詢公司Kearney預測，到2035年，印度美粧市場規模有望達到400億美元（約合人民幣2754億元）。目前，高端美粧在印度整體市場中的佔比僅約4%，而在中國與美國，這一比例已達到25%至48%。

不過，印度美粧市場結構也更為複雜。有行業人士曾指出，印度存在顯著的宗教、語言及區域差異，不同人羣的消費偏好也因此分化明顯。然而，這種複雜性並未削弱其吸引力。「相對而言，印度長期受西方文化影響較深，消費者對國際品牌的接受度普遍較高，這為國際美粧公司提供了更為直接的市場切入點。」

另值得注意的是，此輪國際美粧巨頭對印度市場的集體加碼，實則是全球美粧行業在增長結構變遷背景下的一次戰略再平衡。有業內人士向青眼分析，過去十年，中國市場長期扮演着增長引擎的角色，但隨着市場逐步成熟、競爭轉向存量博弈，其增長的不確定性也相應增加。在此背景下，美粧巨頭們開始在全球範圍內尋找新的確定性增長來源。

當全球美粧行業進入增長換擋期，印度所承載的，已不僅僅是規模擴張的想象空間，更可能成為重塑下一輪美粧競爭格局的關鍵變量。