「瘦身術」砍成本+押注阿爾茨海默病藥等新葯產品線 百健(BIIB.US)利潤展望強於預期

智通財經APP獲悉，百健公司(BIIB.US)於2月6日美股盤前公佈2025年第四季度業績以及未來業績展望區間，最新數據顯示，管理層給出的2026年利潤展望高於華爾街分析師平均預期，這表明大幅削減成本的舉措正在緩衝其多發性硬化症(MS)業務銷售額萎縮帶來的影響。

這家總部位於馬薩諸塞州劍橋的生物科技公司在周五公佈，預計今年經調整后的每股收益將介於15.25美元至16.25美元之間，高於分析師平均預期。不過該公司管理層預計2026年整體營收將以中個位數百分比下滑，使這項長期依賴MS治療業務的經營壓力延續。

百健第四季度總營收規模約為23億美元，同比小幅下滑7%，經調整后每股收益為1.99美元，二者均遠高於華爾街分析師平均預期。用於罕見病治療的藥物Skyclarys以及用於肌萎縮性疾病——脊髓性肌萎縮症(spinal muscular atrophy)的藥物Spinraza，他們的最新銷售額數據均低於分析師平均預期，其中Spinraza受到了美國以外地區發貨時間安排的影響。

百健股價在盤前交易中變化不大。過去12個月其股價已大幅上漲30%。

整體而言，百健總營收端繼續被MS(多發性硬化)成熟產品線所拖累，但利潤端在「費用紀律+產品結構」支撐下表現更韌。公司Q4 2025總營收22.79億美元(意味着同比-7%)超出華爾街預期，Non-GAAP調整后每股收益1.99美元也超出預期;全年度業績方面，2025總營收98.91億美元(意味着同比+2%)，Non-GAAP調整之后的每股收益則高達15.28美元(同比-7%)，兩項業績也高於華爾街預期。

百健的業績增量增長與估值彈性主要取決於「新葯矩陣」的爬坡效率，尤其是Leqembi。公司披露2025年來自LEQEMBI、SKYCLARYS、ZURZUVAE、QALSODY的合計收入接近10億美元，但Leqembi仍處在「慢熱」階段：2025Q4 Leqembi銷售約1.34億美元(較前季1.21億美元提升)，放量受神經科資源與輸注能力等系統瓶頸制約;

該公司繼續把2026年某個階段的加速作為明確目標。關鍵催化在於Leqembi IQLIK 皮下起始給藥獲FDA優先審評，PDUFA日期為2026年5月24日——若顯著降低給藥摩擦並擴大診斷/入組效率(例如血檢更普及)，Leqembi的增長曲線才更可能從「線性」轉向「加速度」。

在管線與中期佈局上，百健正用「降低神經科學單一依賴」的方式重塑風險結構：一方面通過2023年收購Reata獲得Skyclarys並強化罕見病組合;另一方面把BD與研發重心更多前移到免疫學。近期關鍵里程碑包括：Spinraza高劑量方案已在日本與歐盟獲批，美國FDA決議(PDUFA)預計2026年4月3日;litifilimab在皮膚型狼瘡(CLE)獲FDA突破性療法認定，系統性狼瘡(SLE)兩項III期研究讀出預計在2026年Q4。整體來看，2026年更像「MS下行+新葯爬坡+費用重置」的過渡年：盈利確定性高於收入確定性，而股價再評級的關鍵在於Leqembi與免疫學管線能否用更清晰的放量/數據把「控費故事」升級為「增長故事」。

砍成本與押注新產品雙線齊力推進

首席執行官克里斯·維布拉赫(Chris Viehbacher)在業績會議上接受分析師採訪時表示，在努力推動新產品增長數據的同時，百健在成本端保持了「極其嚴格的紀律」。自三年多前出任CEO以來，他裁減了數百個崗位並不斷宣佈大幅降低開支的舉措，其中部分措施包括將一些藥物從研發管線中徹底移除。

在維布拉赫領導下，百健近年來持續押注於較新葯物帶來的增長——包括阿爾茨海默病治療藥Leqembi以及罕見病治療藥物Skyclarys和Spinraza，以力爭抵消其MS治療藥物的持續下滑，因為仿製藥競爭壓力正在不斷侵蝕百健相關的銷售額數據。

該公司預計這種對衝不會在今年實現。維布拉赫表示，繼去年全年度的整體銷售額增長2%之后，該公司預計2026年銷售將小幅下滑，主要原因是MS治療藥物在歐洲失去獨佔權，並在美國面臨新的競爭。

Leqembi於2023年初正式獲FDA監管批准，但銷售推進緩慢，受限於醫療體系的瓶頸，包括神經科醫生短缺以及醫療體系輸注能力不足。Leqembi第四季度整體銷售額約為1.34億美元，大致符合分析師預期，高於前一季度的大約1.21億美元。

維布拉赫在談及Leqembi銷售時表示：「我們希望在2026年的某個時候看到其增速加快。」

百健與其日本合作伙伴衞材株式會社(Eisai Co.)正尋求在5月獲得美國政府批准，使患者們能夠在家中通過皮下注射開始使用Leqembi;這一改變可能讓該藥更易使用，並使其與禮來公司(Eli Lilly & Co.)旗下的一款頗具競爭性阿爾茨海默病治療藥形成差異化。

維布拉赫表示，更廣泛地使用血液檢測來診斷阿爾茨海默病，也可能有助於擴大符合治療條件的老年患者羣體。

維布拉赫一直在嘗試重塑公司，使其不再過度依賴極高風險的神經科學領域。在他的領導下，百健最大的一筆交易是於2023年以73億美元收購Reata Pharmaceuticals Inc.，由此獲得Skyclarys——這是針對一種名為弗里德賴希共濟失調(Friedreich’s ataxia)的罕見神經疾病的首個獲批治療藥物。近期，百健專注於在免疫學領域達成早期研究合作類交易或者相關協議，該領域以重磅藥物著稱，例如艾伯維公司(AbbVie Inc.)旗下的一款關節炎治療藥Humira。

日本以及歐洲監管機構近期批准了更高劑量版本的Spinraza，百健稱其療效更佳。美國監管機構的正式決定預計將在4月作出。

該公司還在等待今年數項關鍵試驗的數據，包括一種通過不同於Leqembi機制發揮作用的試驗性阿爾茨海默病藥物的研究，以及用於治療一種經常影響黑人女性的狼瘡類型的litifilimab;該病會導致免疫系統錯誤攻擊健康組織，從而引發皮疹、關節炎等症狀。