上海醫藥擬轉讓中美施貴寶30%股權，又一家中外合資巨頭迎來洗牌時刻

（來源：北京商報）

超40年合資歷程，中美施貴寶走向重組。2月4日晚，上海醫藥發佈公告，擬通過產權交易所以公開掛牌方式，轉讓其所持中美上海施貴寶製藥有限公司（以下簡稱「中美施貴寶」）30%的股權，掛牌底價不低於人民幣10.23億元。此前，已有消息稱百時美施貴寶將其持有的60%股權出售給高瓴資本，上海醫藥此次轉讓股權，也標誌着中美施貴寶這一擁有超40年曆史的合資企業正式步入洗牌易主階段。

此次股權轉讓背后，是中美施貴寶經營業績的持續萎縮。受市場衝擊及產品線老化影響，該公司營收已從2016年近50億元的高點滑落至2024年的17.95億元，跌幅超60%。實際上，中美施貴寶的股權變動並非毫無預兆，近年來西安楊森、中美史克等首批中外合資藥企也陸續經歷股權調整與品牌整合。

BMS曾出售中美施貴寶60%股權

公告稱，為進一步優化投資結構、實現資產價值最大化，上海醫藥擬通過產權交易機構以公開掛牌方式轉讓所持有的中美施貴寶30%股權，掛牌底價不低於10.23億元且需完成相關國有評估管理程序，最終轉讓價格以公開掛牌成交結果爲準。本次交易完成后，上海醫藥將不再持有中美施貴寶股權。

值得關注的是，這並非中美施貴寶股權首次變動。早在2025年9月，就有報道稱百時美施貴寶（BMS）擬將其持有的中美施貴寶60%股權以及數款僅在中國大陸市場製造和銷售的關聯產品，一併出售給高瓴資本，交易預計於2026年初完成。

隨后，BMS發言人證實，該次出售主要涉及在中國生產的成熟藥品和消費產品，不影響BMS在中國的核心創新葯物業務。不過，該發言人沒有透露買家身份以及協議的財務條款。

上海醫藥在本次公告中，對上述情況進行了印證。公告稱，百時美施貴寶（中國）投資有限公司擬對外出售其持有的中美施貴寶60%股權，經多輪競標與談判，潛在收購方於2025年6月提交確認性報價，擬以4.8億美元的等值人民幣收購中美施貴寶的100%股權。其中，上海醫藥持有的30%股權對應價格為1.44億美元。

不過，上海醫藥認為在市場化報價下實現股權退出更能夠實現資產價值最大化、維護全體股東特別是中小股東的利益。公告稱，以評估基準日（2025年9月30日）中國人民銀行發佈的人民幣對美元匯率中間價7.1055爲準，擬定掛牌底價為人民幣10.23億元（需完成相關國有評估管理程序），最終轉讓價格以公開掛牌成交結果爲準。

就股權轉讓等相關問題，北京商報記者向上海醫藥發送採訪函，截至發稿未獲得回覆。

2024年營收較巔峰期縮水超60%

中美施貴寶是最早一批中外合資製藥企業之一，也是第一家中美合資藥企，由美國百時美施貴寶公司與中國醫藥對外貿易總公司、上海醫藥（集團）總公司共同投資組建，1985年正式投產。從股權結構看，目前中美施貴寶由百時美施貴寶（中國）投資有限公司持股60%、上海醫藥持股30%、國藥集團資產管理有限公司持股10%。

國家藥監局官網信息顯示，中美施貴寶在中國上市銷售產品共十余個，包括降糖藥二甲雙胍、乙肝治療藥恩替卡韋片等多款明星產品，業務覆蓋抗生素、心血管藥物、鎮痛藥等多個治療領域。

近年來，隨着政策調整和市場變化，中美施貴寶的業績步入了下行通道。財務數據顯示，2024年，中美施貴寶實現營業收入17.95億元，較2016年巔峰期實現的47.24億元營收下降超60%，淨利潤也僅實現2.48億元。2025年前三季度實現營業收入10.96億元，淨利潤8711.89萬元。截至2025年9月30日，中美施貴寶資產總額為12.62億元，淨資產為7.97億元。

醫藥行業分析師朱明軍指出，中美施貴寶昔日的輝煌高度依賴如卡託普利、二甲雙胍、恩替卡韋（博路定）等一批原研藥。但這些藥物的專利早已過期。在已降至「地板價」的仿製藥面前，原研藥的市場份額急劇萎縮。與此同時，公司未能從外方股東處獲得有競爭力的新一代創新葯補充管線，導致產品「青黃不接」。在傳統「現金牛」被政策快速侵蝕后，沒有新的增長引擎來彌補缺口，業績的連年收縮成為必然結果。

北京中醫藥大學衞生健康法學教授、博士生導師鄧勇表示，上海醫藥此次轉讓是戰略與資本的雙重理性選擇。資本端，在標的業績下滑背景下實現溢價退出，一次性回籠超10億元資金，投資回報率遠優於長期持股，也符合國資保值要求；戰略端，中美施貴寶的成熟藥業務與上海醫藥聚焦創新葯、高端製造的核心方向協同弱化，且外資已出讓控股權，上海醫藥喪失戰略話語權，回籠資金可投向高增長領域，實現資源優化配置。

中外合資企業先后退場

中美施貴寶並非第一家進行重組的合資企業，同爲第一批中外合資藥企，西安楊森、中美史克已先后完成品牌與股權的調整。

2023年9月，強生宣佈品牌更新，旗下醫療科技和製藥兩大業務將整合至強生名下，其中，西安楊森更名為強生創新制藥，從合資企業轉變為強生全資子公司，將專注於腫瘤、免疫、神經、心血管、肺動脈高壓和視網膜等領域。曾貢獻了嗎丁啉、達克寧等國民級品牌的「西安楊森」正式退出了歷史舞臺。

去年7月，另一家中外合資巨頭中美史克也宣告了退場。2024年9月，達仁堂及控股股東天津醫藥分別轉讓中美史克的13%、20%股份，受讓方為從葛蘭素史克（GSK）拆分獨立上市的專注於消費健康的公司赫力昂。由此，赫力昂對中美史克的持股比例從55%提升至88%。2025年7月，赫力昂完成對中美史克剩余12%股份的收購，實現全資控股，中美史克結束了近40年的合資歷程。

據瞭解，中美史克成立於1987年，由GSK與原天津中新葯業集團（津藥達仁堂集團）、天津太平集團等共同設立，擁有芬必得、新康泰克、百多邦等眾多家喻户曉的非處方藥品牌。

若此次中美施貴寶股權交易成功，第一批中外合資藥企三大巨頭將全部實現退場。朱明軍表示，早期中外合資藥企集體進入「退場期」，是中國醫藥生態深刻變革的必然結果。其背后有三大動因：第一，政策壁壘消失，中國已允許外資獨資運營，合資形式的歷史使命完成；第二，跨國藥企戰略聚焦，為應對全球「專利懸崖」和創新競賽，它們普遍選擇剝離低增長的成熟產品線，聚焦前沿創新葯；第三，市場競爭範式改變，成熟藥品的利潤模型從高定價轉向低成本運營，而這正是本土企業的優勢領域。

北京商報記者 王寅浩 宋雨盈