「藥王」大變局

365.07億美元。

隨着禮來公佈2025年財報，替爾泊肽以這一驚人銷售額，正式加冕為新一代全球藥王。

不得不再次感慨GLP-1的吸金實力。曾經的熱門選手司美格魯肽（361億美元）也僅以4億美元之差，與藥王失之交臂。而隨着藥王競爭的空前白熱化，曾經的「王者」修美樂曾蟬聯十年，而K藥僅在位兩年便黯然退場。

這場藥王更迭的背后，還隱含着不同賽道迥異的命運。替爾泊肽開啟了GLP-1代謝領域的新時代；而在腫瘤領域，K藥雖失全球王座，但其在腫瘤藥中的王者地位依然穩固，未來3年有望衝擊350億美元峰值。相比之下，自免藥王之爭則更為跌宕。

賽諾菲的Dupixent在2024年接替修美樂成為新自免藥王，2025年約182億美元繼續蟬聯。但艾伯維的IL-23抗體Skyrizi正以175.62億美元、近50%的增速緊追不捨。按此趨勢，Skyrizi極可能在2026年實現反超，這意味着Dupixent將成為史上第一個「短命」的自免藥王。

這場持續的藥王之爭，不僅不斷推高着爆款藥物銷售額的天花板——從曾經的200億美元、300億美元，一路奔向400億美元的新高度。但與此同時，王座的更迭頻率也在加快。一款爆款藥物從崛起到登頂，再到被挑戰的時間窗口正被急劇壓縮。

當藥物放量的曲線越來越陡峭，后來者的追趕速度越來越快，醫藥行業的「王座遊戲」已進入全新階段，醫藥創新也隨之來到了一個「加速時代」。

/ 01 /GLP-1時代正式加冕

藥王的每一次更迭，都標誌着一個治療時代的開啟。2025年，這個時代屬於GLP-1，更具體地説，屬於禮來的替爾泊肽。

根據禮來財報，替爾泊肽在2025年狂攬365.07億美元，其中降糖版Mounjaro貢獻229.65億美元，減肥版Zepbound貢獻135.42億美元。其第四季度表現尤為炸裂，Mounjaro單季營收74億美元，同比增長110%，遠超此前66億美元的預期；Zepbound同樣超出預期，營收達43億美元，同比增長123%。

基於替爾泊肽的強勁增長，禮來為2026年給出了800億至830億美元的全年營收指引，儘管增速相比2025年的41%有所放緩，但依然是一條頗為陡峭的增長曲線。這也預示着，替爾泊肽已提前預定了2026年全球藥王的寶座。

替爾泊肽的登頂，標誌着以減重和代謝疾病為代表的醫療需求，完成了從潛力市場到商業頂流的蜕變。它不僅僅是一款藥物，更是一個現象，徹底重塑了公眾對健康管理的認知和醫藥市場的格局。

而剛剛失去王冠的K藥，其故事則揭示了另一面。2025年，K藥銷售額首次衝破300億美元大關，達到316.8億美元，同比增長7%，貢獻了默沙東近半的營收。

從2023年以250億美元取代統治長達12年的修美樂，到如今站上300億高點，K藥達到了前所未有的巔峰。

然而，巔峰也往往意味着增長曲線即將平緩。面對市場最關心的專利懸崖問題，默沙東在電話會議中透露了關鍵信息：K藥的知識產權由多項專利組成，其中核心化合物專利將於2028年12月到期，但另外兩項方法專利的保護期可能延長至2029年5月或11月。

言下之意，K藥的市場獨佔期可能比此前預期的略長一些。並且，默沙東預計，其皮下注射製劑在2028年的滲透率或達30%-40%，整個K藥產品家族有望衝擊350億美元的銷售峰值。

儘管丟掉了全球總冠軍，但是在腫瘤這個細分王國里，未來幾年K藥的王位依然穩固。

/ 02 /腫瘤向左，自免向右

相比腫瘤藥王，自免領域的新老藥王交替故事則更為跌宕，充滿了不確定性與急速的攻防轉換。

現任自免藥王Dupixent，作為全球首個靶向IL-4Rα的生物製劑，Dupixent在特應性皮炎、哮喘等Th2型炎症疾病中建立了統治地位，2024年銷售額高達141.79億美元，助力賽諾菲登頂全球自免領域；2025年以182億美元再次蟬聯。

但值得注意的是，艾伯維的Skyrizi以175.62億美元緊追不捨，且保持49.9%的增速。按此增速，Skyrizi明年就有望超越Dupixent成為新的自免藥王。也就是説，Dupixent有可能成為史上第一個「短命」的自免藥王。

前有Skyrizi的猛烈追擊，后有專利懸崖與后繼管線的焦慮，Dupixent的王座可謂風雨飄搖。相比之下，艾伯維的「免疫雙子星」——Skyrizi和Rinvoq，正在上演一場教科書式的接班。

2025年，Skyrizi、Rinvoq兩者合併銷售額258.66億美元，已超越修美樂歷史巔峰時期的銷售額。並且，Skyrizi的放量速度堪稱恐怖。修美樂用了10年才解鎖100億美元銷售額，而Skyrizi只用了不到6年；從100億到200億美元，修美樂又用了10年，而Skyrizi大概率僅需2年。這種效率的躍遷，是臨牀開發與商業化能力全面進化的結果。

按照艾伯維CEO預計，這兩款藥物將成為2026年的核心增長驅動力，合計年收入有望突破310億美元。這意味着，艾伯維不僅成功填平了修美樂專利到期留下的200億美元巨坑，更將其免疫業務的天花板抬升到了新的高度。

這也提醒我們，自免領域的競爭，已從單一產品的對決，升級為整個管線梯隊、創新節奏和商業化耐力的綜合比拼。

/ 03 /加速時代與殘酷窗口

大藥企們最新的財報，共同印證了醫藥行業最殘酷也最迷人的鐵律：沒有永恆的藥王，只有永恆的創新。無論是K藥還是Dupixent的境遇，都在提醒着所有參與者創新的緊迫性。

相比藥王銷售額數字更值得關注的，是這場交接背后揭示的深層趨勢：超級重磅炸彈的放量曲線正變得越來越陡峭。這不僅體現在自免領域，GLP-1藥物更甚。

前文提及，Skyrizi只用6年突破100億美元，2年突破200億美元大關。這相比修美樂已經是一個量級的提升，替爾泊肽則將這種速度推向了極致：達到100億美元用了不到3年，而突破300億美元大關，僅用了1年。

而K藥從2019年突破100億美元，到2025年突破300億美元，用了6年時間。GLP-1賽道驚人的「吸金」速度，令其他領域望塵莫及。

這種「效率躍遷」的背后，是生物技術從靶點發現、分子設計、臨牀開發到商業化拓展的全鏈條進化，也是對疾病譜更深理解的進化。基於更精準的患者分層、更高效的臨牀試驗設計、更強大的市場教育能力，超級重磅炸彈得以以前所未有的速度佔領市場。

然而，另一個事實同樣殘酷：后來者的窗口期正在被急劇壓縮。當市場領跑者以「兩年翻倍」的速度狂奔時，留給追趕者實現差異化和市場滲透的窗口期就會相應壓縮。

這種加速，對所有的行業參與者提出了更高的戰略要求：是選擇快速跟隨開發同代藥物，還是冒險進行差異化的迭代開發，或是押注於下一代顛覆性技術？

/ 04 /總結

藥王的故事不會結束。自免領域的王位爭奪戰，最終是Skyrizi順利登基，還是Dupixent繼續衞冕？替爾泊肽的王座又能坐多久？

可以確定的是，當創新的齒輪越轉越快，沒有誰可以高枕無憂。

對於巨頭來説，需要像艾伯維一樣，在覈心產品如日中天時，就培育能接班的產品矩陣；對於biotech來説，則必須在立項之初就擁有絕對的臨牀差異化優勢，要麼療效更優，要麼安全性更好，要麼給藥方式更便捷，並且還要跑得足夠快。

因為藥王的大變局，本質上是醫藥創新進入「加速時代」的縮影。在這個時代，最大的風險不是失敗，而是不夠快。

本文來自微信公眾號「氨基觀察」（ID：anjiguancha），作者：武月，36氪經授權發佈。