司美格魯肽神話不再？去年大賣361億美元后，諾和諾德下調業績預期

本文來源：時代財經 作者：張羽岐

2025年，諾和諾德（NVO.US）實現淨銷售額3090.4億丹麥克朗（約合489.5億美元），明星大單品司美格魯肽為其貢獻了73.9%的營收。2月4日，諾和諾德發佈2025年全年財報，披露上述信息。

具體來看，司美格魯肽全年銷售額為2282.88億丹麥克朗（約合361億美元），其中，司美格魯肽降糖注射版Ozempic（中國商品名：諾和泰）銷售額為1270.89億丹麥克朗（約合201億美元），同比增長10%；降糖口服版Rybelsus（中國商品名：諾和忻）銷售額為220.93億丹麥克朗（約合35億美元），同比下滑2%；司美格魯肽減重版Wegovy（中國商品名：諾和盈）銷售額為791.06億丹麥克朗（約合125億美元），同比增長41%，合計銷售額約361億美元。

在中國市場，司美格魯肽這三個系列產品累計實現銷售額68.15億丹麥克朗（約合10.79億美元）。

毫無疑問，司美格魯肽在2025年已經完全超越默沙東（MRK.US）的帕博利珠單抗（英文商品名：Keytruda；中文商品名：可瑞達；俗稱：K藥）。財報數據顯示，2025年，K藥全年銷售額為316億美元，與司美格魯肽之間相差近50億美元。不過，2025年「全球藥王」最終花落誰家，仍有待禮來（LLY.US）財報發佈才能揭曉。作為司美格魯肽的最強對手，禮來的替爾泊肽銷售勢頭迅猛，2025年前三季度兩者的銷售額僅相差約15億美元。

而即便司美格魯肽拿下「全球藥王」，也並不意味着高枕無憂。在披露2025年全年業績的同時，諾和諾德還宣佈下調2026年銷售額指引。諾和諾德表示，由於價格壓力影響了公司暢銷的糖尿病和減肥藥物在美國的銷售情況，預計2026年全年全球銷售額將較2025年水平下降5%至13%（不包括匯率變動因素）。

諾和諾德指出，銷售展望受到價格下降影響，其中包括美國「最惠國」（Most Favoured Nations）協議相關因素、司美格魯肽分子在部分國際運營部（IO）市場的專利到期，以及市場競爭加劇等多重因素共同作用。

或受上述信息影響，美東時間2月3日，諾和諾德股價暴跌，最終報收50.3美元/股，跌14.64%。

不過，諾和諾德也指出，預計全球GLP-1市場將持續擴容，隨着諾和諾德推出包括Wegovy片劑及更高劑量Wegovy等新產品，其有望進一步擴大患者覆蓋範圍並提升銷量。

過去幾年，GLP-1賽道成為醫藥行業內最受矚目和最火熱的領域之一。此前多位參加2026年摩根大通醫療健康大會（J.P.Morgan Healthcare Conference，下稱「JPM大會」）的受訪者告訴時代財經，GLP-1及代謝性領域是今年與會嘉賓討論的熱門話題。而禮來、諾和諾德、輝瑞（PFE.US）等多家跨國藥企也均在上述會議現場強調將持續深耕減重市場。

諾和諾德與禮來角逐全球市場，競爭從未停止。隨之而來的是，價格戰已經在全球市場打響，替爾泊肽更是在中國市場進入「2折時代」。

CIC灼識諮詢董事總經理劉立鶴對時代財經表示，GLP-1產品的價格戰在預料之內。作為熱點方向，GLP-1藥物已然受到來自國內外生物製藥企業的重點關注和投入，最終從創新戰變成成本戰幾乎是確定的結果。

就在最新財報公佈后，業內又傳出諾和諾德高管變動消息，諾和諾德產品與組合戰略執行副總裁Ludovic Helfgott將離職尋求新機會，而默克醫藥健康全球執行副總裁、中國及國際市場負責人周虹將接任。

此外，在中國市場，1月30日，時代財經從諾和諾德獲悉，諾和諾德全球高級副總裁兼大中國區總裁周霞萍將離職，最后工作日為2026年3月31日。新任高級副總裁兼大中國區總裁由「老將」蔡琰擔任，人事變動生效日期為今年3月1日。根據諾和諾德消息，蔡琰在諾和諾德超過23年，曾在研發總部和國際運營部（IO）擔任多項重要職務。

實際上，過去一年，諾和諾德刀刃向內，高層人事變動不斷。最受矚目的就是諾和諾德董事會「換血」、重組，原諾和諾德首席執行官（CEO）Lars Fruergaard Jørgensen（中文名：周賦德）辭任，新任CEO馬齊亞爾·邁克·杜斯特達（Maziar Mike Doustdar，下稱「杜麥克」）走馬上任之后，又對全球市場進行了一系列變革。傳導至中國市場，相關組織架構及人員組成亦有所調整。

自2026年1月1日起，諾和諾德中國新興事業部（EBD）更名為胰島素事業部（IBD），剝離原GLP-1相關業務，聚焦創新胰島素產品線；肥胖症與糖尿病事業部（DOD）全面承接司美格魯肽全場景業務，強化GLP-1藥物核心地位。

而隨着「專利懸崖」逼近，司美格魯肽將面臨來自仿製藥和其它GLP-1類產品的雙重夾擊。

據醫藥魔方數據，2025年諾和諾德在全球GLP-1類糖尿病藥物市場佔據45.8%的份額，相較2021-2024年的50%以上，已經出現下降。但在中國市場，諾和諾德GLP-1類糖尿病藥物市場佔有的份額高達83.1%，與2021-2024年相比逐年上升。

目前，諾和諾德除了鞏固現有產品的市場份額之外，也在加速新產品上市。公開資料顯示，目前，諾和諾德已向美國食品藥品監督管理局（FDA）遞交了減重版司美格魯肽注射液7.2 mg補充新葯申請。另據諾和諾德透露，其口服司美格魯片Wegovy（劑量：25mg）自1月5日在美上市后，其處方量已有50000張。