諾和諾德、禮來邁入新時代，減肥藥市場銷售潛力遇冷

　　華爾街長期以來預測全球減肥藥市場未來十年規模將達 1500 億美元，而如今這一預期的確定性大幅降低：諾和諾德與禮來的胰高血糖素樣肽 - 1（GLP-1）類減肥藥在美國市場降價，自費消費市場的競爭也日趨白熱化。

　　分析師與投資者表示，市場格局正快速變化 —— 新葯物有望入市、仿製藥競爭即將到來，這讓各方不得不重新測算減肥藥市場的峰值規模及達峰時間。

　　瑞士貝爾維尤資產管理公司投資組合經理、禮來股東特倫斯・麥克馬納斯指出，新消費市場的定價策略以及諾和諾德旗下司美格魯肽仿製藥的上市，讓市場峰值預期有所下調。他説：「或許幾年前，沒人料到這一切會來得這麼快。」

　　靶向 GLP-1 激素的強效新型減肥藥迎來史無前例的市場需求，曾讓分析師預測，到 2030 年代初，全球減肥藥市場規模將達 1500 億美元，甚至 2000 億美元。但如今，2030 年的市場規模預測已下調約 30%，至 1000 億美元左右，部分機構更是將 1500 億美元的目標達峰時間推迟至 2035 年。

　　傑富瑞在今年 1 月下調了減肥藥市場峰值預期，較 2023 年預測的 2030 年代初超 1000 億美元下調 20%，至 800 億美元。

　　傑富瑞分析師邁克爾・洛伊希滕表示：「即便對銷量前景極度樂觀，1500 億美元的市場蛋糕也已成泡影。」

　　諾和諾德與禮來是減肥藥市場的絕對龍頭，兩家企業均將於本周三發佈四季度財報 —— 禮來去年市值突破 1 萬億美元，諾和諾德新款減肥藥物司美格魯肽片劑也迎來開門紅。

　　部分分析師稱，諾和諾德將在本周三發佈的業績展望中，預測 2026 年銷售額和營業利潤出現下滑。倫敦證券交易所集團數據顯示，分析師預計禮來 2026 年營收較 2025 年預期增長超 21%，經調整后利潤增幅超 40%。

　　諾和諾德方面拒絕置評，禮來暫未迴應置評請求。

最樂觀預測 「岌岌可危」

高盛分析師也下調了市場預期。受藥品價格加速下跌、消費者用藥模式變化影響，高盛將 2030 年全球減肥藥市場規模的預測值從先前的 1300 億美元下調至 1050 億美元。

　　2021 年諾和諾德司美格魯肽注射劑上市，2023 年禮來競品澤邦德注射劑面市，兩款藥物最初在藥店的月零售價均約 1000 美元。迫於美國國內要求降低藥價的政治壓力，如今企業官網的起售價僅為 149 至 299 美元 / 月，這一定價在一定程度上源於企業與特朗普政府達成的相關協議。

　　匯豐銀行分析師拉傑什・庫馬爾表示：「藥價已大幅下跌，銷量必須出現大幅增長才能彌補損失。」 他尚未調整長期市場預測，並認為 2026 年將是衡量消費者需求的關鍵一年。

　　一份分析師報告援引艾昆緯數據顯示，在 1 月 23 日結束的一周內，司美格魯肽注射劑、片劑及澤邦德注射劑的處方總量達 73 萬張。其中司美格魯肽新處方量增長 4%，漲幅主要由新款片劑拉動，澤邦德新處方量則上漲 0.9%。

　　庫馬爾稱，若銷量無法實現顯著提升，該領域最樂觀的市場預測將 「岌岌可危」。他預計，到 2030 年底，全球減肥藥市場規模將超 1200 億美元。

　　他還表示，更便捷的口服減肥藥物上市，或能延長患者的用藥周期，有望推動銷售額增長。禮來預計其自研口服減肥藥將於今年 4 月獲批。

　　市場研究機構也下調了相關假設。艾昆緯近期將全球減肥藥市場規模達 1300 億美元的預期時間，從 2028 年推迟至 2034 年。

仍有機構堅守高預期

　　仍有部分機構對市場保持高度樂觀，輝瑞首席執行官艾伯特・布爾拉便是其中之一。他在今年 1 月表示，預計 2030 年全球減肥藥市場年規模將達 1500 億美元。輝瑞近期還以 100 億美元收購了減肥藥生物科技企業梅塞拉。

蒙特利爾銀行資本市場 2023 年曾上調預測，認為到 2033 年全球 GLP-1 類藥物年銷售額將達 1580 億美元（其中減肥藥貢獻 1000 億美元），該機構押注藥價下跌將帶動銷量增長。GLP-1 類藥物亦可用於治療 2 型糖尿病。

　　蒙特利爾銀行分析師埃文・塞格曼表示，藥企有能力消化仿製藥競爭帶來的價格衝擊。

加拿大皇家銀行旗下考恩公司分析師邁克爾・內德爾科維奇表示，若自費市場銷量增長能夠抵消藥價下跌的影響，其機構對全球糖尿病與減肥藥市場 1390 億美元的規模預測仍有上調空間。

　　晨星分析師卡倫・安德森稱，減肥藥市場規模或有望突破 1000 億美元，但價格壓力讓行業營收提前遭遇衝擊 —— 多數機構原本認為這一影響會出現在 2027 年，而非 2026 年。她説：「我們的模型中，已經納入了相當大的降價幅度。」

　　德國聯合投資公司投資組合經理馬庫斯・曼斯同時持有諾和諾德與禮來股票，他表示，目前市場仍存在諸多不確定性：眾多潛在競爭對手尚處研發早期，強效口服藥物也纔剛剛入市。

　　他説：「幾周后，我們至少能更清楚地看到口服藥的市場潛力，以及這類藥物究竟是在擴大整體市場，還是僅從注射劑手中搶佔市場份額。」