電話會總結 ｜ Colgate-Palmolive(CL)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Colgate-Palmolive業績會實錄，以下是2025年財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 2025年實現有機銷售增長、淨銷售增長 - Q4季度所有4個品類均實現有機增長 - 除北美地區外，所有業務部門Q4有機銷售增長環比Q3均有改善 - Q4實現温和的銷量增長（排除Prime 100收購和計劃退出自有品牌業務的影響） **利潤表現：** - 2025年實現毛利潤增長 - 實現基礎業務每股收益增長 - 實現美元計價每股收益增長 **現金流表現：** - 創紀錄的經營現金流達42億美元 - 自由現金流同比增長 - 淨營運資本和現金轉換周期均有改善 ## 2. 財務指標變化 **廣告支出：** - Q4廣告支出按美元計算同比增長5% - 廣告支出佔銷售收入百分比在Q4略有下降 **外匯影響：** - Q4外匯影響略好於預期 - 過去10年中僅有2年外匯對年度業績產生正面影響 **分業務表現：** - 新興市場Q4有機增長4.5%，價格和銷量貢獻均衡 - Hill's業務Q4潛在銷量增長2%（自有品牌對銷量產生360個基點的負面影響） - 拉丁美洲表現強勁，墨西哥和巴西均實現高個位數增長 **運營指標：** - 運營資本回報率(ROIC)表現良好 - 現金轉換周期顯著改善 - 債務槓桿率處於較低水平

業績指引與展望

• 2026年有機銷售增長指引為1%-4%的寬幅區間，管理層表示這一寬泛範圍反映了全球品類波動性和不確定性，具體表現取決於品類增長情況：如品類惡化則處於指引下端，品類維持現狀則在中間區間，品類增強則趨向上端。

• 外匯影響方面，2026年預計將為收入帶來低個位數的正面貢獻，主要集中在上半年，歐洲貨幣貢獻最大，拉美貨幣近期也有所走強，為公司提供業務模式靈活性。

• 現金流表現創歷史新高，2025年經營現金流達到42億美元的紀錄水平，自由現金流同比增長，淨營運資本和現金轉換周期均有改善，為再投資和股東回報提供資金支持。

• 廣告支出策略上，儘管第四季度廣告支出佔銷售額比例略有下降，但按美元計算同比增長5%，管理層強調將通過全渠道需求生成能力提升廣告投放效率和優化。

• 戰略增長與生產力計劃(SGPP)將為2030戰略提供組織變革和資金支持，通過優化流程和結構推動生產力提升、戰略執行和創新資金投入。

• 資本配置優先級明確：首先投資業務發展(新設施、研發、能力建設)，其次股東回報(連續63年股息增長、股票回購)，最后是併購機會，目前低槓桿率和強勁現金流為未來投資提供充足資金靈活性。

• 北美市場預期謹慎，管理層不假設美國市場將出現大幅反彈，但計劃通過更強的創新管線、更容易的同比基數和改善的執行來推動2026年表現。

• 新興市場繼續表現優於發達市場，第四季度有機增長4.5%，價格和銷量貢獻平衡，預計將在戰略增長市場加大投資以利用更強的品類增長率。

分業務和產品線業績表現

• 高露潔品牌在全球擁有最高的滲透率，為公司在新興市場的產品組合分銷提供競爭優勢，公司正加速投資新的創新模式，在所有價格層級提供更具影響力的科學驅動創新

• Hill's寵物營養業務在第四季度實現2%的潛在銷量增長，處方食品業務增長強勁並提升市場份額，Prime 100收購業務表現超預期且盈利，為鮮食類別帶來更多科學元素

• 北美地區面臨品類增長疲軟挑戰，家庭護理和織物柔順劑銷量出現中個位數下滑，但公司計劃通過更強的創新管線和全價格層級的產品策略來應對市場不確定性

• 新興市場表現強勁，第四季度有機增長4.5%，墨西哥和巴西均實現高個位數增長，價格和銷量貢獻均衡，拉美市場出現消費者向超高端和價值細分市場轉移的趨勢

• 公司正實施全渠道需求生成戰略，整合電商和實體零售管理，利用中國市場的成功經驗向其他地區推廣，特別是在好來化學品牌上應用相關學習成果

• 印度業務在第四季度實現有機增長，通過在城市市場推出Colgate Total、Colgate PerioGard等高端產品實現品牌升級，GST税收影響基本消化完畢

市場/行業競爭格局

• 美國市場競爭加劇，類別增長普遍疲軟，10月和11月有9-10個品類出現銷量下滑，競爭對手加大優惠券投放力度，公司需要密切關注競爭活動並做出相應迴應，整體競爭環境仍相對理性但面臨更多促銷壓力。

• 全球類別增長率已穩定在歷史低位的1.5%-2.5%區間，消費者不確定性導致庫存去化和促銷敏感度提升，公司通過更強的創新管線和全價位段產品佈局來應對競爭挑戰。

• 中國市場通過全渠道需求生成策略成功實現高露潔品牌增長，相關經驗正在向好來化品牌和全球其他市場推廣，在電商渠道面臨激烈競爭但通過個性化營銷和科學創新保持份額增長。

• 新興市場表現優於發達市場，拉美地區墨西哥和巴西實現高個位數增長，但安第斯地區和中美洲仍面臨激烈競爭壓力，超高端和價值段增長而中端市場受擠壓。

• 寵物食品Hill's業務在類別疲軟背景下實現2%潛在銷量增長，處方食品業務份額提升，通過科學驅動創新在各零售渠道獲得份額增長，年底貨架空間擴大為2026年競爭奠定基礎。

• 印度市場在GST稅制變化影響下逐步恢復，通過城市市場高端化戰略和新品推出應對競爭，包括Colgate Total、PerioGard專業產品和Optic White紫色系列的分銷擴張。

• 家庭護理品類在北美市場面臨中個位數銷量下滑，織物柔順劑類別同樣疲軟，公司通過收入增長管理和高端化策略來維護競爭地位，同時準備應對潛在的價格戰。

公司面臨的風險和挑戰

• 全球品類增長持續疲軟，品類增長率穩定在歷史低位1.5%-2.5%，遠低於歷史假設水平，且面臨月度波動較大的不確定性

• 北美市場表現持續低迷，美國9-10個品類出現量下滑，家居護理和織物柔順劑品類量跌幅達中個位數，消費者不確定性導致庫存壓力

• 地緣政治環境動盪，特別是拉美地區關税政策的波動性，以及加拿大"買加拿大貨"政策對業務的負面影響

• 外匯波動風險顯著，過去10年中僅有2年外匯為正面影響，匯率變化可能迅速逆轉當前的有利局面

• 原材料成本通脹壓力持續，特別是拉美地區油脂類原料價格上漲，需要通過定價策略來抵消成本上升

• 消費者行為變化帶來挑戰，包括拉美中端市場受擠壓、消費者更多依賴促銷活動、以及寵物收養率下降影響寵物食品品類

• 競爭環境加劇，面臨更多促銷活動和優惠券競爭，特別是在品類增長緩慢的環境下可能引發更激烈的價格戰

• 私有品牌業務退出對Hill's部門造成360個基點的負面量影響，需要通過其他增長點來彌補

• 供應鏈和運營轉型風險，SGPP重組計劃涉及從孤立的電商和實體零售管理向全渠道需求生成模式轉變，執行過程存在不確定性

• 新興市場宏觀經濟不穩定，印度低收入城市消費者需求疲軟，以及GST政策變化的持續影響

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是管理層發言的情緒和口吻摘要：

• **Noel Wallace（董事長、總裁兼首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。他對Q4業績表現出滿意情緒，多次使用"pleased"、"encouraging"、"terrific"等積極詞匯描述各業務板塊表現。在談到2030新戰略時展現出信心和興奮，稱"I'm excited for what 2026 could bring"。但在討論市場環境時保持現實態度，反覆強調"volatile"、"challenging"、"uncertain"等詞匯，顯示出對外部環境的謹慎。在回答北美市場問題時語氣較為坦率，承認"tough quarter"但強調有改善。對新興市場表現非常積極，對Hill's業務和Prime 100收購表現出明顯的滿意情緒。

• **Stanley Sutula（首席財務官）**：展現出穩健和專業的態度。在討論外匯影響時保持謹慎樂觀，強調團隊經驗豐富能夠應對波動。在談到現金流和資產負債表時表現出明顯的自豪感，使用"record operating cash flow"、"really strong"等積極表述。對公司財務靈活性和資本配置能力表現出信心，語氣專業且充滿把握。在回答技術性財務問題時保持客觀中性的專業態度。

分析師提問&高管回答

• # Colgate-Palmolive 分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：有機銷售增長指引和市場份額策略 **分析師提問**：摩根士丹利分析師詢問關於2026年1%-4%有機銷售增長指引的寬泛範圍，以及在當前環境下如何看待各地區品類增長和市場份額表現。 **管理層回答**：CEO Wallace表示，指引範圍寬泛是因為品類增長的不確定性。如果品類惡化，業績將處於指引低端；如果品類保持現狀，將處於中間區間；如果品類增強，則有望達到高端。公司在Q4除北美外所有地區都實現了環比改善，新興市場表現強勁，增長4.5%。 ## 2. 分析師提問：Hill's寵物食品業務表現 **分析師提問**：瑞銀分析師關注Hill's在困難品類背景下的強勁表現，詢問具體驅動因素和未來前景。 **管理層回答**：Wallace指出，儘管私有品牌對銷量造成360個基點的負面影響，但Hill's基礎銷量仍增長2%。處方食品業務增長強勁，市場份額提升，科學驅動的創新策略持續奏效。公司在2025年底獲得了更多貨架空間。 ## 3. 分析師提問：中國市場經驗的可複製性 **分析師提問**：Evercore分析師詢問Colgate在中國市場的成功經驗能否轉移到好來化學品牌及其他市場。 **管理層回答**：Wallace表示，中國團隊在全渠道需求生成方面的學習成果正在全球推廣。公司已派遣關鍵領導者到中國學習商業策略，這些經驗正在應用到好來化學品牌，特別是在電商渠道的個性化營銷方面。 ## 4. 分析師提問：廣告支出策略 **分析師提問**：高盛分析師關注廣告支出在品類增長放緩背景下的策略調整。 **管理層回答**：Wallace解釋，雖然廣告支出佔銷售額比例略有下降，但絕對金額仍同比增長5%。公司正專注於通過全渠道需求生成能力提高支出效率，在某些地區和品牌仍會增加廣告投入。 ## 5. 分析師提問：北美市場復甦計劃 **分析師提問**：美銀分析師詢問北美市場作為最后一個待轉向的地區，公司有何具體的創新和執行計劃。 **管理層回答**：Wallace承認北美市場面臨挑戰，但Q4相比Q3有所改善。家庭護理和織物柔順劑品類出現中個位數銷量下降。公司將在2026年推出更強的創新產品線，特別關注超高端產品的組合優化。 ## 6. 分析師提問：新興市場宏觀環境 **分析師提問**：花旗分析師詢問新興市場特別是巴西、墨西哥的宏觀環境，以及價格與銷量的平衡。 **管理層回答**：Wallace表示新興市場整體增長4.5%，價格和銷量平衡良好。拉美地區墨西哥和巴西都實現高個位數增長，公司看到超高端和價值細分市場增長，而中端市場受到擠壓。 ## 7. 分析師提問：印度市場GST影響 **分析師提問**：巴克萊分析師詢問印度市場GST變化的影響和需求情況。 **管理層回答**：Wallace表示印度有機增長轉正且環比改善。公司專注於城市市場的高端化策略，推出多個新產品，GST影響基本消化完畢，對2026年前景樂觀。 ## 8. 分析師提問：品類放緩的深層原因 **分析師提問**：Jefferies分析師詢問歷史上穩定品類出現放緩的深層原因及持續時間。 **管理層回答**：Wallace認為主要由消費者不確定性驅動，消費者推迟囤貨、更多依賴促銷。公司相信隨着消費者信心恢復，品類將回升，關鍵是推出正確的多價位創新產品。 ## 9. 分析師提問：組織架構變革 **分析師提問**：RBC分析師詢問在收入分化環境下的產品組合構建和組織架構調整。 **管理層回答**：Wallace強調將繼續專注於核心業務的同時，加大超高端市場投入。戰略增長和生產力計劃(SGPP)將圍繞"全渠道需求生成"重組組織架構，打破電商和實體渠道的孤島效應。 ## 10. 分析師提問：寵物食品Fresh業務 **分析師提問**：BNP Paribas分析師詢問Prime 100收購的學習成果和新鮮寵物食品細分市場的吸引力。 **管理層回答**：Wallace表示Prime 100業績超預期，這是一個科學驅動、獸醫認可的品牌，為新鮮食品帶來更多科學元素。目前專注於澳大利亞市場的成功運營，同時學習經驗。 整體而言，分析師對公司在挑戰環境下的韌性表示認可，但對北美市場復甦時間和全球品類增長前景保持謹慎態度。管理層展現出對長期戰略的信心，強調創新、全渠道能力建設和新興市場機遇。

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