安踏的野心，接管了彪馬的命運

彪馬 PUMA ，這個曾經和阿迪達斯並駕齊驅多年的「德國兄弟」運動品牌，最近投身了安踏。

1月27日上午，港股上市公司安踏集團發佈公告，與 Pinault 家族的投資公司 Groupe Artémis 達成購股協議，收購 PUMA 公司29.06% 的股權，現金對價為 15 億歐元。

本次交易預計有望於2026年底前完成，收購資金全部來源於安踏集團的內部自有現金儲備。

至此，安踏成為PUMA的第一大股東，隨即成為這家陷入危機的德國老牌體育品牌的新話事人。

交易信息發佈后，PUMA股價開盤后應聲大漲。截至發稿前，股價上漲16.28%，市值近35億歐元，安踏港股漲超2%。即便這筆交易傳聞已久，投資者對信息消化了較長時間，但市場對這筆交易依然給予了正向反饋。

而在安踏集團的公告中， 安踏集團擬尋求向監事會委派合適的代表，將與其他監事會成員及員工代表密切協作。但也同時表示，安踏暫時沒有收購PUMA的計劃。

PUMA股價

消費者端看起來出乎意料，但這筆安踏投資幾乎符合市場對當下PUMA歸宿的預期。

在之前是FILA，以及剛剛年收破百億的迪桑特，加上亞瑪芬旗下的始祖鳥、薩洛蒙和Wilson。安踏集團投資部的成績單，已經超越一線的投資公司。

安踏投資部用「投賽道」的方式，將一眾國際頭部運動品牌標的收至麾下。打撈陷入危機的國際運動品牌，並用中國的零售和供應鏈效率，讓這些標的完成自我超越。這是安踏投資的核心敍事。

安踏的野心，從開雲集團手上接管了彪馬的命運。

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投身安踏

PUMA求援

PUMA遭遇的危機，和早些時候的阿迪幾乎一樣。

經歷疫情，庫存高企，競爭對手強勁，新品失利。根據PUMA 25年7月發佈的上半年報，彪馬第二季度銷售額下降2.0%至19.42億歐元，近兩年首次出現季度銷售額下滑，庫存在第二季度同比增長18.3%攀升至21.51億歐元。而分地區看，歐洲、美洲和亞太三大市場銷售額全部下跌。而在第三季度，銷售額進一步惡化，銷售額下降10.4%至19.557億歐元。

隨后，公司宣佈一系列的裁員。預計2026年底前在全球範圍內，再精簡約900個崗位。

PUMA拿到的劇本，遠比阿迪要差。營收下滑、庫存高企，而安踏的作為第一大股東的加入，是對前者的緊急救援。

來源：PUMA

但相比早些時候的品牌收購或者合資，安踏當下給到的支持，似乎現金是最直接的。安踏集團的零售和運營團隊，暫時不會進入PUMA。

也就是説，從交易獲得官方審批，再到后續的增持或者收購，PUMA短期可能等不到安踏的操盤助力。失速的彪馬依然要用阿迪的方式自救。當中包括強化在主要運動類目的影響力，推出有力的新品，以及儘可能地用時間消化庫存。

耐克

而對於安踏來説，即便安踏集團表示：旗下各品牌和彪馬正好在產品組合、專業細分和區域佈局上高度互補。尤其體現在足球、跑步、綜合訓練、籃球和賽車等運動細分品類。但龐大的安踏和亞瑪芬體系，已經不再缺一個綜合的運動品牌。

安踏入主PUMA，像一次理性的投資行為。持有一個近百年的老牌體育品牌資產，不會是一門虧錢的生意。

02

安踏的野心

彪馬的命運

如何形容安踏的野心？安踏集團董事局主席丁世忠早先在接受媒體採訪時表示，不做中國耐克，要做世界安踏。

1991年晉江運動用品製造起家安踏，野心已經不只是做一個規模超越耐克中國的品牌，而是向全球規模頭部的體育品牌定位發起衝擊。

安踏集團的做法是「單聚焦、多品牌、全球化」，換句話説，安踏集團早已不執着於本品牌安踏的營收規模，而是用「多個細分領域的耐克來競爭耐克」。

而當中最成功的案例，便是FILA。2009年6億港元收購的FILA中國運營權，當下已經創造超過250億人民幣的營收。安踏集團用安踏+FILA等的營收規模，已經超越耐克大中華區的年營收。

這也是丁世忠提出「不做中國耐克」的主要原因，因為從營收規模上，安踏已經達到。而安踏的下一步，是要用更多個不同細分運動、不同人羣定位的耐克，去衝擊耐克全球營收規模。

比如接手運營不到10年，迪桑特的營收已經跨過百億大關。而算上亞瑪芬旗下始祖鳥、薩洛蒙和Wilson的增長速度，安踏有野心喊出「世界安踏」的口號。

迪桑特

當中的原因，來源於疫情之后全球運動健康生活方式的大浪潮，而中國市場增長最為迅猛。

從鞋類領域來看，早先美林美銀的分析，全球運動鞋類佔總鞋履的比重，已經超過60%。而運動服裝佔總體服裝的佔比，也已經過半。

也就是説，耐克、阿迪和安踏們，早已競爭的不是運動場的穿着，而是佔比近一半的當代人的龐大鞋服需求。

這也是2025年，安踏繼續宣佈投資韓國時尚電商平 台 MUSINSA的原因。無論是時尚，還是運動，安踏的野心是接管超越中國市場的萬億鞋服賽道。

而恰好這也是前大股東開雲集團，早些時候接手 PUMA的原因所在。開雲想用時尚把PUMA帶到更大眾的市場，但時尚和奢侈品本身陷入的增長危機，顯然讓開雲集團自身難保。

高端商場的奢侈品門店，讓位於安踏旗下的高端運動品牌，幾乎就像開雲集團的PUMA股權，讓位於安踏集團。

安踏的野心，接管了彪馬的命運。

03

體育品牌的下一個十年，

是安踏的時代嗎？

沒有任何一筆頭部體育品牌的交易流言，會錯過安踏。就像當下的高端商場，幾乎都少不了安踏集團的身影。

比如早些時候的鋭步和猛獁象，以及更早些時候的諸多户外運動品牌。運動品牌資產快速擴充的安踏，幾乎要在中國體育品牌的下一個時年，接過話筒。

體育品牌的下一個十年，是安踏的時代嗎？

很難論斷中國運動户外的市場紅利還有多久，中國鞋服總體大盤增長見頂，運動鞋服微漲但已進入存量競爭的趨勢。而跑步、健身和户外浪潮，像時尚和潮流的款式一樣起伏不定，諸多如lululemon、HOKA、昂跑等國際品牌的競爭，都是耐克之外，安踏集團未來要競爭的核心對手。

而體育品牌的下一個十年，早已不僅僅是押注某一個運動類目的火爆潮流，而是掌握從運動到生活的全場景穿着。就如alo的興起，看起來不那麼依靠運動，始祖鳥的走紅，也不一定需要深處高山户外。

能讓安踏穿越周期的，是牢牢掌握的渠道和運營能力的。這是下一個FILA和始祖鳥的操盤根基，也是安踏集團，和未來全球市場無處不在的耐克競爭的挑戰所在。

本文來自微信公眾號「精練GymSquare」（ID：GymSquare），作者：啟立，36氪經授權發佈。