以標準零售門店形式出現，泡泡瑪特進入海外奧特萊斯，意味着什麼？

近日，《每日經濟新聞》記者獨家獲悉，泡泡瑪特正在籌劃一項新的海外線下佈局：進入北美奧特萊斯及大型購物中心體系。這一動作此前並未出現在公司公開披露的擴張規劃中，也與市場對其海外路徑的既有認知存在差異。

泡泡瑪特入駐奧萊，是擴大門店版圖還是爲了清理庫存？此前數月，泡泡瑪特股價已較去年8月高點回落超40%。圍繞核心IP Labubu熱度是否出現邊際變化、潮玩行業競爭是否進入新階段，市場判斷明顯分化。一方面，公司業績仍保持高速增長；另一方面，部分投資者開始重新評估其增長曲線的可持續性。

在這一消息浮出水面的幾天前，泡泡瑪特已在資本市場出手。1月19日，公司公告稱，當日斥資約2.51億港元回購140萬股股份，回購價格區間為177.7港元/股至181.2港元/股。次日，市場迅速反應，1月20日早盤，泡泡瑪特股價一度上漲10%，創下自去年8月20日以來的最大單日漲幅。

記者統計發現，1月19日開盤至1月27日收盤，泡泡瑪特股價漲超20%。

過去一段時間，關於泡泡瑪特北美市場的討論，多集中於線上渠道和核心城市商圈門店佈局，而「奧萊」這一渠道並不在公司此前的公開規劃之內。

但《每日經濟新聞》記者瞭解到，泡泡瑪特正在接觸北美成熟的購物中心體系，其選址範圍不再侷限於傳統核心商場，而是延伸至奧特萊斯及大型綜合購物中心。

一位接近泡泡瑪特的知情人士向《每日經濟新聞》記者表示，泡泡瑪特確實已與美國商業地產集團Simon展開合作，計劃在全美超過20家Simon購物中心及The Mills購物中心新增線下門店。

「這是北美長期增長戰略的重要一環。」該人士向記者表示。其進一步分析認為，此次拓展的核心目標，在於擴大泡泡瑪特核心IP在北美主流消費場景中的覆蓋範圍，而並非短期銷量衝刺。

值得注意的是，該人士同時強調，新開門店並非奧特萊斯折扣店形態，不存在以清庫存為目的的低價銷售模式，而是以標準零售門店形式出現。這意味着，泡泡瑪特並未將奧萊簡單視為「折扣渠道」，而是將其納入整體線下渠道體系的一部分。

從背景看，Simon Malls背后的公司Simon Property Group（SPG）是美國乃至全球規模最大的商業地產運營商之一，長期被視為美國零售地產的重要風向標。其旗下資產主要包括高端區域購物中心和奧特萊斯，客流穩定、品牌集中度高，在業內普遍被視為對品牌經營能力具有一定篩選門檻的渠道體系。

泡泡瑪特此次海外渠道調整的背景，是潮玩行業整體競爭環境的變化。

自提升產能后，圍繞LABUBU的市場熱度開始出現波動。華西證券研報援引的美國另類數據收集和分析公司YipitData數據顯示，截至2025年12月6日的季度，泡泡瑪特在北美地區的營業額增速放緩至424%，較上一季度明顯回落。

與此同時，在StockX等收藏品二級市場，部分曾經溢價2至3倍的LABUBU商品價格回落，個別產品甚至低於零售價。邊際數據變化，引發了市場對其高成長持續性的討論。

從競爭格局看，國內潮玩市場正加速擁擠。名創優品旗下Top Toy、52Toys、奇夢島等，均在加快線下佈局，核心商圈點位競爭愈發激烈，租金與獲客成本持續上升。

相比之下，北美成熟商業地產體系，尤其是以Simon為代表的購物中心與奧萊網絡，具備覆蓋區域廣、客羣結構多元、客流穩定等特點，更適合作為IP長期曝光和品牌滲透的場景。

在公司層面，泡泡瑪特並未放緩海外擴張節奏。2025年8月20日，泡泡瑪特聯席首席運營官文德一在中期業績發佈會上進一步表示，未來公司將聚焦中東、南亞、中南美以及俄羅斯等國家和地區，同時在巴黎、悉尼、米蘭、紐約等核心城市持續推進旗艦店和旅遊零售門店佈局。

文德一表示，截至業績發佈會，泡泡瑪特海外門店共有140家，預計年底海外門店超過200家。2025年上半年，泡泡瑪特中國營收82.8億元，同比增長135.2%；泡泡瑪特亞太營收28.5億元，同比增長257.8%；泡泡瑪特美洲營收22.6億元，同比增長1142.3%；泡泡瑪特歐洲及其他地區營收4.8億元，同比增長729.2%。四大區域業績均實現超三位數增長，美洲增速超十倍，國際化戰略迎來首輪爆發。

1月19日，泡泡瑪特進行2.51億港元的回購，並非公司首次在市場波動期出手。2022年和2023年，泡泡瑪特分別回購3430萬股和1990萬股，累計金額超過11億港元，對應年份調整后淨利潤分別為5.74億元和12億元人民幣。

盤古智庫高級研究員江瀚認為，公司選擇在市場情緒低迷階段進行大額回購，具有明顯的估值錨定意味，向市場傳遞管理層對內在價值的判斷。

2025年下半年，泡泡瑪特在業績高速增長的情況下，股價卻出現了近5成的下調。有業內人士分析，此番業績背離與海外做空資本有關，空頭們先通過二手平臺故意高價買入一批產品，然后砸價拋售引起恐慌。當公司層面沒有進行大規模補貨的時候，二手平臺卻突然進行大規模跌價放貨，不符合市場邏輯，但對於空頭來説，卻是小投資、高回報。

「LABUBU雖為爆款，但據財報，其佔總收入比重沒那麼高。潮玩消費具有‘系列化+收藏性’特徵，即便某IP熱度緩和，老用户復購慣性及二手市場價格支撐仍可維持收入韌性。」江瀚認為，IP熱度背后的長期價值挖掘，纔是未來考驗泡泡瑪特的關鍵課題。

封面圖片來源：每經記者 蘭素英 攝