電話會總結 ｜ Greif(GEF)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Greif業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **調整后EBITDA表現：** 第四季度調整后EBITDA為9900萬美元，同比增長7.4%，EBITDA利潤率同比提升140個基點，主要得益於定價優化和成本控制措施。 **現金流表現：** 調整后自由現金流同比改善24.3%，受益於EBITDA增長和嚴格的營運資本管理。 **盈利能力：** 調整后每股收益為0.01美元，而上年同期為0.59美元，主要受税務非經常性項目和2個月壓縮報告期影響。 **分部業績：** - 聚合物分部：銷售額和毛利潤均同比上升 - 金屬分部：銷量下降6.6%，反映工業市場疲軟 - 纖維分部：銷量下降7.7%，但毛利潤和毛利率同比改善 - 創新封閉解決方案分部：毛利率超過30% ## 2. 財務指標變化 **成本優化成效：** 2025財年實現5000萬美元的運營成本節約，超過原計劃承諾的一倍以上。 **資產負債表改善：** 通過出售土地管理業務獲得4.62億美元收益，用於償還債務，調整后槓桿率降至1倍以下。 **營運資本管理：** 通過嚴格的營運資本管理，支撐了自由現金流的顯著改善。 **税務影響：** 第四季度税務費用受到非經常性項目影響，以及2個月報告期內收入結構的影響。 **人員成本控制：** 專業崗位減少8%（190個職位），主要集中在銷售、一般及管理費用方面，作為成本優化計劃的一部分。

業績指引與展望

• **2026財年EBITDA指引**：公司提供保守的低端指引，預計金屬和纖維業務量持平至低個位數下降，聚合物和封閉件業務量低個位數增長，整體量相關EBITDA貢獻與去年持平

• **自由現金流預測**：2026財年低端自由現金流預期為3.15億美元，轉換率達50%，展現向長期目標的進展

• **資本支出計劃**：預計2026財年資本支出約1.55億美元，剝離資本密集型業務后維護性資本支出需求降低2500萬美元

• **成本優化目標上調**：將2026財年累計成本節約承諾從5000萬美元上調至6000-8000萬美元，2027財年目標從1億美元擴大至1.2億美元

• **SG&A費用改善**：2026財年SG&A預期為4500萬美元，其中3900萬美元來自增量成本優化，包括1700萬美元的2025財年運行率和1900萬美元的2026財年運行率

• **價格成本效益**：預計獲得1200萬美元增量成本優化收益，主要來自聚合物和封閉件的採購優勢，以及1800萬美元的URB定價和較低OCC成本收益

• **營運資金優化**：預期營運資金貢獻5000萬美元現金來源，受益於保守量預期和優化收益

• **槓桿率維持**：預計2026年底槓桿率仍將保持在1.5倍以下，可能情況下不會超過2倍

• **季度業績分佈**：第一季度通常最弱約佔全年20%，其余各季度佔25-30%

• **有機增長目標**：商業組織重組后目標實現約8%的有機增長率，通過新產能部署和專有阻隔技術投資支撐

分業務和產品線業績表現

• 公司將adhesives（膠粘劑）和recycled fiber（再生纖維）業務從Integrated Solutions部門轉移至Fiber部門，從2026財年開始合併報告，以實現運營協同效應和成本優化；同時將Integrated Solutions部門重新命名為Innovative Closure Solutions，專注於高利潤率的封蓋業務

• Polymers（聚合物）部門在農化市場驅動下小容器業務保持增長勢頭，銷售額和毛利潤同比上升，但IBC和大型聚合物桶因工業市場疲軟出現中個位數下滑；公司正通過IonKraft合作伙伴關係部署專有屏障技術，預計2026年底開始貢獻業績

• Durable Metals（耐用金屬）部門受工業終端市場疲軟影響，銷量下降6.6%，但歐洲鋼鐵業務在兩年累計基礎上每季度均實現增長；Sustainable Fiber（可持續纖維）部門銷量下降7.7%，主要受9月份170萬噸URB經濟性停機和纖維桶需求持續疲軟影響

• Innovative Closure Solutions部門通過產品組合和創新實現超過30%的毛利率，持續贏得新業務訂單，報告了1200萬美元的增量採購效益；該部門被定位為高利潤增長平臺，公司計劃加大有機增長投資

• 公司重組全球商業組織，從"農夫"模式轉向"獵手"模式，改變激勵計劃以推動8%的有機增長目標，專注於四個目標終端市場的擴張，特別是在聚合物和封蓋業務領域尋求併購機會

市場/行業競爭格局

• Greif在農化小容器市場通過戰略整合成為全球領導者，在該細分市場實現顯著增長，體現了公司在特定高增長領域的競爭優勢和市場地位鞏固能力。

• 公司客户淨推薦值(NPS)達到72分，同比提升3個百分點，在行業內屬於"前所未聞"的高水平，顯示出Greif在客户關係維護方面的強勁競爭力，為需求回升時的市場份額擴張奠定基礎。

• 行業整體面臨供過於求和需求疲軟的雙重壓力，定價持續承壓，特別是在建築和製造業等終端市場需求低迷的背景下，化工客户需求大幅下滑成為行業共同挑戰。

• 公司通過成本優化項目實現5000萬美元的年化節省，超出原承諾一倍以上，並將2027年累計成本節省目標提升至1.2億美元，在行業下行周期中展現出更強的成本控制和運營效率競爭優勢。

• Greif專注於利潤率超過20%、自由現金流轉換率50%的細分市場進行併購整合，特別是聚合物和封蓋業務領域，體現了公司在資本配置方面的戰略聚焦和差異化競爭策略。

• 公司推出獨有的IonKraft專利阻隔技術，獲得聯合國首個容器認證，在環保可回收包裝技術方面建立了獨特的技術護城河和競爭壁壘。

• 歐洲鋼鐵業務在北美同業普遍下滑的情況下，連續每個季度在兩年累計基礎上實現正增長，顯示出Greif在區域市場競爭中的相對優勢地位。

公司面臨的風險和挑戰

• 定價壓力持續：管理層明確表示"定價一直承受壓力，這是由於供應過剩和需求疲軟造成的"，預計這一行業挑戰將持續到2026年，對公司盈利能力構成持續威脅。

• 關鍵產品需求大幅下滑：纖維桶產品需求出現雙位數下降，超出管理層預期，且管理層表示對該產品線近期增長前景不樂觀，影響公司整體業績表現。

• 終端市場需求疲軟：建築和製造業等關鍵終端市場需求持續低迷，直接影響客户需求，化工等核心終端市場也出現持續量價下滑趨勢。

• 工業市場整體萎縮：金屬業務量下降6.6%，反映工業市場普遍疲軟，公司在歐洲和北美的鋼鐵業務都面臨相似的下滑壓力。

• 貿易和關税不確定性：管理層指出貿易和關税的不確定性放大了宏觀環境的負面影響，增加了業務運營的複雜性和風險。

• 成本優化執行風險：雖然公司大幅削減了8%的專業崗位（190個職位），但在追求有機增長的同時進行大規模重組，可能面臨人員配置緊張和執行能力不足的風險。

• 客户產能永久性關閉風險：部分大型化工客户可能永久性關閉產能或縮減業務規模，這將對公司的IBC等產品業務造成長期負面影響。

公司高管評論

• 根據Greif業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Ole Rosgaard（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的情緒和自信的口吻。多次強調公司轉型成果，稱"我們比歷史上任何時候都更加專注、更加敏捷、更加戰略一致"。對成本優化計劃超預期完成表現出自豪感，將節約目標從原計劃翻倍至5000萬美元。強調客户關係改善，NPS評分達到72分"在我們行業中是前所未聞的"。在面對市場挑戰時保持堅定態度，表示"我們不是在等待情況好轉，而是在行動"。對未來增長策略充滿信心，特別是在農化市場和有機增長方面。

• **Lawrence Hilsheimer（首席財務官兼執行副總裁）**：展現出務實但積極的態度。在解釋財務數據時保持客觀，承認税務結果受到"非經常性項目"影響。對公司財務狀況表現出滿意，強調"槓桿率低於1倍"和"強勁的自由現金流"。在回答分析師問題時表現出謹慎樂觀，稱聽到的負面評論"比以前少了"。對成本優化項目的持續性表現出信心，認為還有進一步上升空間。

• **Tim Bergwall（首席商務官）**：雖然在實錄中發言較少，但Ole多次提及其工作表現，稱讚其"與團隊一起做着出色的工作"，顯示出對商務團隊轉型的認可。

• **Bill D'Onofrio（企業發展與投資者關係高級副總裁）**：主要負責會議協調，發言簡短，保持專業中性的態度。 總體而言，管理層展現出在困難市場環境下的韌性和適應能力，對公司戰略轉型成果表現出明顯的自豪感，同時對未來發展保持謹慎樂觀的態度。

分析師提問&高管回答

• # Greif業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：聚合物業務增長驅動因素 **分析師提問**：Baird的Ghansham Panjabi詢問聚合物業務在農化等目標市場的增長動力，質疑這些終端市場仍面臨挑戰的情況下如何實現改善。 **管理層回答**：CEO Ole Rosgaard解釋，公司戰略性投資農化市場的小容器和塑料桶業務，通過市場整合成為全球領導者。儘管宏觀環境處於下行周期，但在農化細分市場看到顯著增長，運營卓越和成本控制使該業務組合更具價值。 ## 2. 分析師提問：2026財年EBITDA指引節奏 **分析師提問**：Baird分析師詢問2026財年EBITDA的季度分佈情況。 **管理層回答**：CFO Lawrence Hilsheimer表示，第一季度通常最弱，約佔全年20%，其余季度各佔25%-30%，與往年模式類似。 ## 3. 分析師提問：成本削減應對量下降的能力 **分析師提問**：Truist Securities的Mike Roxland詢問如果銷量進一步疲軟，公司是否有足夠的成本控制手段來抵消影響。 **管理層回答**：管理層確認有能力通過減少班次、臨時停產等方式進一步削減可變成本，但強調當前的低端指引已經對銷量假設相當悲觀。定價雖面臨壓力，但公司仍成功提升了利潤率。 ## 4. 分析師提問：成本優化項目上行空間 **分析師提問**：Truist分析師詢問除了已承諾的1.2億美元成本削減外，是否還有更多節約潛力。 **管理層回答**：CEO表示雖然內部目標更高，但目前對1.2億美元的承諾很有信心。公司採用階段性審批流程，相信存在上行潛力，但需要更確定后纔會提高承諾。 ## 5. 分析師提問：化工客户產能永久關閉影響 **分析師提問**：分析師關注大型化工客户是否計劃永久關閉產能，對IBC業務長期影響。 **管理層回答**：CEO認為情況不會進一步惡化，但復甦時間不確定。公司專注於可控因素：有機增長、成本削減、現金生成和股票回購。利率下降趨勢令人鼓舞，可能刺激住房需求，進而帶動化工需求。 ## 6. 分析師提問：資本配置與併購策略 **分析師提問**：Raymond James的Matt Roberts詢問在低槓桿率和股票回購計劃下，併購容量是否發生變化。 **管理層回答**：CEO強調專注有機增長，併購仍聚焦於補強性收購，標準不變：EBITDA利潤率20%+、自由現金流轉換率50%，主要在聚合物和封蓋業務。CFO預計槓桿率將保持在1.5倍以下。 ## 7. 分析師提問：封蓋業務分離的運營變化 **分析師提問**：Raymond James分析師詢問將封蓋業務獨立為單一部門是否涉及運營變化。 **管理層回答**：CEO解釋封蓋業務具有高利潤率和增長機會，分離出來是爲了加強關注。任命新領導專注增長和併購，將相應部署資本支出。 ## 8. 分析師提問：業務退出率與指引一致性 **分析師提問**：美銀的George Staphos詢問業務退出率是否與2026財年指引一致。 **管理層回答**：CFO指出纖維桶業務表現弱於預期（雙位數下降），而小型聚合物容器表現好於預期。前瞻指引基本與觀察到的趨勢一致。 ## 9. 分析師提問：SG&A費用削減詳情 **分析師提問**：美銀分析師要求詳細説明4500萬美元SG&A削減的構成。 **管理層回答**：CFO解釋主要來自8%專業崗位裁員，以及將更多職能轉移至低成本國家、IT許可合理化、AI活動重組等多項措施。 ## 10. 分析師提問：歐洲金屬業務表現 **分析師提問**：Wells Fargo的Gabe Hajde關注歐洲化工廠關閉對金屬業務的影響。 **管理層回答**：CFO指出令人驚訝的是，歐洲鋼鐵業務在兩年累計基礎上每季度都實現增長，表現持續優於北美。當客户減產時，公司也相應調整產能以管理現金流。 ## 11. 分析師提問：10億美元EBITDA目標可達性 **分析師提問**：Wells Fargo分析師詢問到2027年實現10億美元EBITDA目標的可行性。 **管理層回答**：CFO表示目標仍然存在，但不會為達成目標而盲目部署資本。通過低端指引改善、成本優化、工業量復甦和適當的補強收購，仍有路徑實現目標，但不會為此冒險進行不良交易。

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