JPM2026觀察：超百億鉅額併購降温、AI投資熱情飆升，中國藥企變「臺上主角」

每年年初的摩根大通全球醫療健康（JPM）大會，對於全球生物醫藥行業從業者而言，不只是巨頭晾曬成績單與戰略藍圖的秀場，也像是決定未來一年甚至更長時間里資本流向與產業格局的「發令槍」。

相比2025年JPM大會期間強生146億美元收購Intra-CellularTherapies的大手筆，今年的JPM大會並沒有出現類似「大單」，但同樣不乏亮點，ai應用落地在各家MNC的戰略規劃里被討論得越來越頻繁，GLP-1和腫瘤免疫「2.0」同樣是大會分享中的高頻詞匯，更不容忽略的是，越來越多中國藥企的身影開始出現在臺上臺下，被看見，被討論，被定價。

「今年是我們第一次在主會場做展示，之前我們一直在亞太分會場。目前能進入主會場演講的中國biotech並不多，這里面對的主要是來自美國和歐洲的投資者。」亞盛醫藥董事長兼CEO楊大俊表示，「今年JPM變化非常大，尤其是和十年前相比，那時候很少有中國生物技術公司來JPM大會做推介」。

會場內，包括藥明康德、百濟神州、亞盛醫藥在內的7家中國企業登上了主會場的演講臺，另有17家中國創新葯企在亞太專場亮相。會場外，榮昌生物、宜聯生物、中晟全肽、賽神醫藥等公司與艾伯維、羅氏、諾華的授權交易同樣捷報頻傳。

蘇州生物醫藥園區BioBAY董事長殷建國提到，今年JPM上跨國公司和國際投資機構都在主動尋求和中國創新葯企建立聯繫，中國的生物醫藥企業不再是之前僅僅作為觀眾在臺下喝彩，而是作為主要演員站在聚光燈下。

國內藥企從「邊緣」到「中心」：背后是MNC專利懸崖逼近

中國藥企在JPM上角色的轉變，根本驅動力在於其創新價值的實質性兑現。這一點，在大會期間及前后密集達成的授權合作（License-out）交易中體現得較為明顯。

JPM開幕首日，榮昌生物宣佈與全球製藥巨頭艾伯維達成獨家授權協議，將其自主研發的PD-1/VEGF雙特異性抗體RC148在大中華區以外的全球權益授予后者。

這筆交易首付款高達6.5億美元，潛在交易總額最高可達56億美元，創下榮昌生物對外授權交易的新高。

幾乎在同一時間，中晟全肽、賽神醫藥則分別與諾華在放射性配體療法和阿爾茨海默病領域達成合作，其中后者交易額約16.65億美元。而在此之前，宜聯生物將其靶向B7H3的ADC項目YL201授權給羅氏，收穫5.7億美元首付款；海思科將一款自研創新葯的海外權益以總額超10億美元的價格授予美國公司AirNexisTherapeutics,Inc.（AirNexis）。

值得關注的是，JPM大會之前，醫療行業先后傳出多個百億級別的併購消息，交易方一度鎖定在默沙東、禮來等MNC身上，但最終並未在會前落地或會后發酵，

CIC灼識諮詢董事總經理劉立鶴分析認為，目前BD交易的主要買方大多處於內部管線深度梳理的階段。「由於未來10年有超過3200億美元市場潛力的產品組合專利到期，近幾年MNC的重點收購和BD將成為決定其未來10年發展的決定性因素。」他指出，GLP-1巨頭之一的諾和諾德就坦言，即便有能力進行400億美元級別的交易，也必然要求標的「物有所值」。

這種審慎，催生了交易模式的變化。「拆解式收購」或針對明星管線的BD，正變得比整體吞併一家公司更受歡迎。「這種模式允許藥企精準獲取所需的核心資產，而無需承擔收購整個公司可能帶來的冗余部門、文化整合等沉重負擔。」

劉立鶴表示。這也恰恰解釋了為何中國藥企以產品為單位的BD交易如此活躍——對於MNC而言，這是高效獲取中國創新價值的捷徑；對於中國Biotech而言，這是快速實現價值變現、回籠資金支持研發的良機。

驅動這一趨勢的核心因素是跨國藥企（MNC）的「專利懸崖」與現金儲備。在2025年10月的第十屆醫藥創新與投資大會「授權與併購論壇」上，Pivotal碧沃投資管理合夥人柳丹透露，MNC手中現金超過1.2萬億美元，「他們有足夠的子彈做收購」。他透露，「TOP10的MNC基本上每個月至少有一位全球副總裁在中國調研或談判。」

押注AI製藥：國內外多家藥企競相入局

如果説國內創新醫藥的崛起是本次JPM的一條明線，那麼人工智能（AI）與藥物研發的深度融合，則是一條貫穿所有討論的暗線。與往年更多探討可能性不同，今年的共識異常清晰：AI已成為提升研發效率的核心生產力工具，競爭焦點在於如何規模化應用。

大會期間最重磅的科技合作消息，無疑來自禮來與NVIDIA。兩家巨頭宣佈，將合作成立一家開創性的AI聯合創新實驗室，致力於運用AI技術解決製藥行業長期面臨的諸多挑戰。在未來五年內，雙方將在人才、基礎設施和算力方面聯合投入高達10億美元，以支持這一全新的AI聯合創新實驗室。

NVIDIA創始人兼CEO黃仁勛在與禮來董事長兼CEO戴文睿在JPM大會期間的談話環節中表示，NVIDIA與禮來（LLY）正創建「未來藥物研發可能性藍圖」。雙方共建的實驗室將設立於舊金山灣區，並採取共址辦公模式，使禮來在生物學、科學及醫藥領域的專家，與NVIDIA的頂尖AI模型架構師和工程師緊密協作。

大會第二天，生物醫學人工智能公司ModellaAI宣佈被阿斯利康收購，雙方將擴大現有合作，共同推進多模態ai基礎模型和AI代理在阿斯利康全球腫瘤產品組合中的應用，再度將AI製藥的熱度推向高潮。

本次交易的財務細節並未對外披露，阿斯利康科學創新人工智能負責人JorgeReis-Filho表示：「阿斯利康正通過部署創新且高影響力的人工智能解決方案，重塑藥物發現與臨牀開發的全流程。」

劉立鶴表示，AI與藥物開發的深度融合是這次JPM大會其最關注的動態之一，禮來與英偉達宣佈投資10億美元建設聯合AI實驗室；阿斯利康收購ModellaAI，將其AI工具深度整合到腫瘤研發流程中，這些消息都標誌着AI已成為提升藥物研發效率的核心生產力工具。

在JPM上，多家MCN公司都在各自策略或未來產品佈局中將AI放在了重要位置，例如GE醫療提出的集成AI的MRI平臺、因美納發佈的「十億細胞圖譜」數據集計劃，輝瑞同樣表示，今年戰略將聚焦四大核心：最大化收購資產價值、實現關鍵研發里程碑、佈局2028年后增長管線，以及全業務規模化應用AI。

對AI醫療不斷押注的並非只有跨國藥企，在BioBAY組織的JPM專場活動中，予路乾行、康普博奧等企業同樣展示了聚焦AI與分子動力學、臨牀蛋白質組學結合等人工智能藥物開發的前沿平臺。

此外，在2025年8月完成總規模約470億港元管線合作的AI製藥企業晶泰科技，在此次JPM大會上同樣深入解讀了如何通過AI與機器人技術融合，重塑藥物研發新範式。

晶泰科技聯合創始人、CEO馬健在分享中指出，AI已走過「理解人類語言」的十年探索期，下一個十年的核心，是賦予其類似科學家的「自然語言」理解與邏輯思辨能力。而這離不開高質量數據支撐——傳統手工數據採集存在負樣本缺失、可信度不足等痛點，難以滿足科研的嚴苛要求。

舊金山的喧囂漸漸散去，但大會激起的漣漪正在全球醫藥產業擴散。2026年的JPM大會昭示着一個新格局的深化：中國創新從「可選」變為「必選項」，AI從「賦能工具」升級為「基礎架構」，而全球藥企的競爭則進入了更加精細、更加註重長期價值的戰略博弈新階段。

在資本、技術與全球化浪潮的共振下，醫藥創新又一個長周期已然啟幕。