A股市場：3600點左右，能買入3元左右的低價股持有到牛市結束嗎？

（來源：A股薈萃）

巴菲特：偉大的企業必須有偉大的護城河

巴菲特把護城河分為兩大類：

一種是低成本競爭壁壘(如GEICO保險公司和Costco超市)，另一種是強大的全球性品牌(如可口可樂、吉列和美國運通公司)。

巴菲特經常説，他要尋找的是偉大的企業。偉大的企業，一是非常賺錢，二是能夠長期持續地非常賺錢。用專業一點的術語表達就是：具有超額盈利能力，而這種超額盈利能力關鍵來自於企業的持續競爭優勢。

巴菲特1999年曾説：「對於投資來説，關鍵不是確定某個產業對社會的影響力有多大，或者這個產業將會增長多少，而是要確定任何所選擇的一家企業的競爭優勢，而且更重要的是確定這種優勢的持續性。」

市場經濟下，競爭如此激烈，憑什麼可以保持競爭優勢長期持續呢?

巴菲特的回答是：偉大的企業必須有偉大的護城河，一種是低成本，一種是大品牌。

一、偉大的企業必須有偉大的護城河

巴菲特2007年指出，關鍵在於護城河。「一家真正稱得上偉大的企業，必須擁有一條能夠持久不衰的‘護城河’，從而保護企業享有很高的投入資本收益率。

市場經濟的競爭機制導致競爭對手們必定持續不斷地攻擊任何一家收益率很高的企業‘城堡’。因此，企業要想持續不斷地取得成功，至關重要的是要擁有一個讓競爭對手非常畏懼的難以攻克的競爭堡壘。

回顧整個商業歷史，很多企業只是像‘羅馬焰火筒’一樣輝煌一時，它們的護城河事實證明虛弱得不堪一擊，對手很快就輕松跨越。」

「在商業世界，我努力尋找被無法攻破的護城河所保護的經濟城堡。」

巴菲特通過長期投資經驗形成的對持續競爭優勢的看法與著名競爭優勢研究專家哈佛商學院教授邁克爾·波特十分相似。

2000年4月伯克希爾股東大會上，巴菲特回答問題時説：「我對波特非常瞭解，我很明白我們的想法是相似的。他在書中寫道，長期的可持續競爭優勢是任何企業經營的核心，這一點我們所想的完全相同。這正是投資的關鍵所在。理解這一點的最佳途徑是研究分析那些已經取得長期的可持續競爭優勢的企業。」。

波特認為：公司競爭優勢「歸根結底來源於企業為客户(即消費者)創造的超過其成本的價值。

價值是客户願意支付的價錢，而超額價值產生於以低於對手的價格提供同等的效益，或者所提供的獨特的效益補償高價而有余。

企業的持續競爭優勢是在較長的一段時間內，在競爭者所有的仿製能力均嘗試之后，企業仍能夠保持的競爭優勢。而競爭優勢是否能夠持續以及持續多長時間，取決於企業的競爭優勢「壁壘」。

競爭對手企業想模仿優勢企業的競爭優勢，必須避開優勢企業的隔離機制，但是這需要額外增加其生產成本或降低其收益率，從而減弱其模仿和進入的驅動力，這種「壁壘」使競爭優勢在長期內持續下去，並長期獲得超額利潤。

巴菲特形象地把競爭優勢壁壘稱為「護城河」：「我們喜歡持有這樣的‘企業城堡’：有很寬的護城河，河里遊滿了很多鯊魚和鱷魚，足以抵擋外來闖入者。」

二、企業護城河兩大類：低成本與大品牌

巴菲特把護城河分為兩大類：

「一種競爭堡壘是成為低成本生產商(如GEICO保險公司和Costco超市)，另一種競爭堡壘是擁有強大的全球性品牌(如可口可樂、吉列和美國運通公司)。」

這和波特對競爭優勢的看法基本上相同。

波特在《競爭優勢》中指出：「競爭優勢有兩種基本形式：成本領先和差異化」。

「儘管相對於其競爭對手有很多優勢和劣勢，企業仍然可以擁有兩種基本的競爭優勢：低成本或差異化。一個企業所具有的優勢或劣勢的顯著性最終取決於企業在多大程度上能夠對相對成本和差異化有所作為」。

「任何一個業績優異的企業都具備其中之一或同時具備兩種優勢，即超凡的獲利能力從邏輯上説只能來自於低成本和差異化中的高定價」。

巴菲特1993年如此分析可口可樂的品牌優勢：「可口可樂擁有世界上最有影響力的品牌，價格公道，深受歡迎——在各個國家，它的人均銷售量每年都在增加，沒有哪一種產品能像它這樣。」

「可口可樂與吉列近年來也確實在繼續增加他們全球市場的佔有率，品牌的巨大吸引力、產品的出衆特質與銷售渠道的強大實力，使得他們擁有超強的競爭力，就像是在他們的企業經濟城堡周圍形成了一條護城河。

相比之下，一般的公司在沒有護城河保障的情況下，每天都在浴血奮戰。就像彼得·林奇説的那樣，銷售相似商品的公司的股票，應當貼上這樣一條標籤：競爭有害健康。」

低價股是因為股票價格的長期下跌造成的，風險是漲出來的機會是跌出來的，長期的下跌造就了低價格，那低價股的風險自然是相對小的多。低價股有價值但是並不是所有的低價股都有價值，一些績差股即將退市的低價股，即便是價格再低也不值得我們投資。

績差股中的低價股並不值得我們投資。

低價股中有一些股票價格低是因為公司業績差造成的，這樣的低價股是因為公司自身的原因，公司自身出現了問題那麼他的價值就會大大降低，其投資價值也就更小了。比如仙股中弘股份，股價低於一元了，但是投資者這樣的低價股是沒有多大的價值的，有的只是風險;再比如因為鉅虧導致股價大跌的保千里，公司虧損原因找不到，虧了多少都不知道這樣的公司，股價再低誰又會去投資呢!

業績穩定的低價股纔有投資價值。

低價股中值得我們投資的是那些業績穩定的公司，這些股票股價的下跌多是因為行情的問題或者所屬行業近期不被看好的問題導致的。比如證券，電力行業中的低價股，這些股票的價格之所以低是因為這兩個行業長期下跌的原因，但是有很多公司的盈利是沒有問題的。再比如醫藥股，大市值個股，這些類型的股票雖然股價下跌了但是公司盈利情況並沒有下跌有的公司業績比之前更好了，對於這樣的低價股纔是我們要投資的重點。

投資低價股要有着適合自己的執行方式，既需要規避風險，也需要綜合收益，並且還要有着一定的持有時間的概念。

所以，對於一些基本面良好的低價股，繼續下跌的空間有限，對於喜歡長線持股，擁有穿越牛熊能力和偏愛低價股的股民來説，現在正是以低價買入分批建倉，開始中長線佈局的好時機。

內參口訣

內參口訣1：下跌趨緩，反彈亦緩;下跌加速，反彈亦速。

下跌形態大體上可分兩種，一種是下跌趨緩型，另一種是下跌加速型。本訣的意思是説在一個連續的下跌過程中，從日K線看，下跌的幅度呈越來越小型，那它反彈的時候一般開始的比較慢，你完全有時間去跟進，但如果從日K線看，那種跌幅越來越大的走勢，它反彈的時候則是突然間就開始的，速度快且幅度大，你必須快速反應才能追進去，否則，當你發現的時候就已經是底部起來的一棵帶長下影的大陽線了，進晚了利潤空間就不大了。口訣十一，主要是針對下跌趨緩型走法的，那麼對於下跌加速型走勢，如果等到K線翻紅時進就有點晚了，因此，就要「相時而動」，就是自己要憑感覺來把握最佳時機了。一般是在「最危險的時刻」果斷介入。

內參口訣2：底部長陽第一次，堅決持股到收市。

這一訣對股票來説尤其重要的，尤其是對沽權。當一隻股票在底部盤整了很長時間，突然有一天拉起一根陽線的時候，這根陽線的長度往往是你無法判斷的。因為盤整時間長，大家漸漸地忘記了它，當它突然拉起來的時候，人們不能立刻發現，當大家不斷發現，不斷地追進來，它的漲幅就越來越大，常常是收盤在最高點。而原來持有的人，因為在里面被悶了很久了，耐心已經到了不能忍受，一看見它漲了起來，就剋制不了賣的衝動，而賣了，就錯了，因為它是底部剛剛啟動，次日還會大有表現，所以説，至少，一定要堅持到收盤時再做決定。

內參口訣3：一根巨陽頭頂光，尾市搶盤我清倉。

這一訣是繼續説底部長陽線的操作。接第十三訣，由於大家接連發現了底部的大陽線啟動和不斷地追進，股票的漲幅會高達十幾、二十幾個點，以至於翻番。如果直到收盤時仍在搶盤，K線將收出一個光頭的特大陽線，那我則在收盤的一瞬全部清倉。因為次日往往大幅低開，或者高開后迅速下跌，將無法保住昨日的收益。

內參口訣4：一根巨陽上影長，收盤一瞬搶入忙。

這一訣是繼十四訣的進一步説明。如果這根特大的陽線出現了長長的上影，尾盤有獲利盤涌出，(有時也是大盤的尾市突然變盤影響)上影超過了K線實體，或者至少也有當日升幅的三四個點以上，那麼在分時線尾盤跳水收盤的一瞬間我則快速重倉搶入。次日開盤后，會直衝前日高點，或者再創新高。

內參口訣5：不衝高不賣，不跳水不買，橫盤不交易。

此訣一語道破天機,這最簡單、最基本的道理，實為最根本、最有效之。不懂此訣，交易萬次，亦不過股市中的盲人瞎馬，最終難免一死。未曾摸盤先必默唸一遍，牢記於心。日久天長，養成習慣，方能百鍊成鋼。前兩句好理解，后一句「橫盤不交易」是股票操作應該格外注意的，橫盤時交易，一旦反向變盤，你必然會去止損或者追漲，這兩者都是不可取的。橫盤時差價不大，你沒有耐心，多次交易，勢必會造成手續費虧損。

內參口訣6：買陰不買陽，賣陽不賣陰，逆市而動，方為英雄。

這一口訣與第一訣有點類似，就是講逆市而動的道理，第一訣是説短線的，第二訣是説中線的。即，買時，選則K線收陰線時買;賣時，選則K線收陽線時賣。

內參口訣7：高低盤整，再等一等

這一口訣的內容包括了訣一中「橫盤不交易」的內容，但主要的意思是説，當一隻股票持續上漲或者下跌了一段時間后就進入了橫盤狀態，此時不必在高位全倉賣出，也不必在低位全倉買進，因為盤整之后就會變盤，故盤整時期不可主觀決定建倉或清倉。如果是高位向下變，則及時清倉，不會有損失;如果是低位向高變，及時追進，也不會踏空。

內參口訣8：高位橫盤再衝高，抓住時機趕緊拋;低位橫盤又新低，全倉買進好時機。

這一口訣是對口訣三的進一步具體化説明，是描述訣三中的一種最佳時機。股價和大盤常常是高位盤整后還有新高，低位盤整后又創新低，因此説，要等待變盤的方向明朗后再開始。如高位橫盤后向上變盤，再創新高，這是賣出的最佳時機;而低位橫盤整理之后再向下變盤，這將是滿倉買入的最佳時機。

內參口訣9：未曾下手先認錯，寧可買少勿買多。

大道至簡，這句訣又是一個看似簡單做來不易的大道理。是説一個資金的分配使用問題，你不能一下子把資金全都買進去。會買，買在低點纔是真正的師傅，賣則不那麼重要了，只是賺多賺少的問題了。下手買股之前，你必須承認你的買入是錯誤的，做好股價跌下去，你被套后在低位如何加倉補進的準備，而不是人常説的什麼技術上的止損，那是要你割肉，全是害人的瞎話。自有股市以來，只有「金字塔式買入法」是操作技法上唯一一條永恆不變的真理。金字塔式投資方法，它是一種分批買賣股票的方法。即買入股票時，愈買愈少;賣出股票時，愈賣愈多。

內參口訣10：套牢補倉求保本，奢求盈利乃為貪。

這一訣説的是人們常犯的一種錯誤。當你被套了，你在技術上的支撐位補了一把倉，或者加量補了一次倉，但你要清楚認識到你這麼做的目標只是爲了搬回本錢。當反彈不虧時，你應該及時賣出，而很多人則是看見股價漲了起來，心理就想再漲一漲我就賺了，就賺多少多少了，結果是又跌回去了，再次重倉被套，這回連自救的資金也沒了，只有束手待斃。故此列出以示大家。

內參口訣11：綠蔭叢中一線紅，抓緊買入莫放松。

這一訣説，當一隻股票，連續向下多日回調，如3根、5、7、9……根陰線，呈現出一片綠時，有一天你發現K線當日可能收陽星，或者是小陽線時，不必分析原因，是主力震倉、吸貨、還是什麼放量出貨，儘管殺入，次日一般都會出現長陽線反彈。股票的這種現象則多出現在沽權中，反應則要求更加迅速。

內參口訣12：大漲之后必回調，K線多日畫三角。

這訣説，股票在大漲之后必然要回調，但怎麼調呢?就是首次下調的幅度特別大，一般會調到5天線，或者漲幅的一半多一點的位置，然后再次上衝，但高點會低於前高點，而第二次下調的低點，因均線的上行，也不會低於第一個回調的低點，這樣幾天的K線會構成一個明顯的三角形收斂形態，三角形的尖端有時落在正中間，也有時是向上的如上升旗形，也有時是向下的，呈上降楔形。操作上宜在三角形的下邊買、上邊賣。直到最后無差可做，等待再一次變盤。