電話會總結 ｜ Sealed Air(SEE)2025財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Sealed Air業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體業績表現：** - 淨銷售額：12.7億美元，按固定匯率計算同比下降2% - 調整后EBIT：2.76億美元，按固定匯率計算同比增長2% - 調整后每股收益：0.81美元，報告基礎上同比增長4%，按固定匯率計算增長9% - 調整后EBITDA：2.76億美元，同比減少200萬美元（不到1%），按固定匯率計算增長2% - 調整后EBITDA利潤率：21.7%，同比提升80個基點 **分部業績表現：** - 食品業務淨銷售額：8.52億美元，有機增長1% - 食品業務調整后EBITDA：2.03億美元，報告基礎上增長7%，按固定匯率計算增長10% - 食品業務EBITDA利潤率：23.8%，同比提升200個基點 - 防護業務淨銷售額：4.2億美元，有機下降8% - 防護業務調整后EBITDA：7400萬美元，報告基礎上下降18%，按固定匯率計算下降16% - 防護業務EBITDA利潤率：17.6%，同比下降180個基點 ## 2. 財務指標變化 **運營指標：** - 總銷量同比下降2%，其中防護業務下降6%，食品業務增長不到1% - 淨價格實現基本持平，防護業務下降1%，抵消了食品業務的邊際定價收益 - 調整后税率：25.7%，去年同期為25.9% **現金流與資本結構：** - 自由現金流：使用1200萬美元，去年同期為來源7800萬美元，主要由於激勵薪酬和税款支付增加 - 淨債務槓桿率：3.7倍，較去年同期的3.9倍有所下降 - 總流動性：13億美元，包括3.35億美元現金和未動用的循環信貸額度 - 加權平均稀釋股數：1.47億股 **環比改善：** - 防護業務利潤率環比第四季度改善280個基點，主要得益於持續的生產力和成本削減舉措

業績指引與展望

• 2025年全年業績指引維持不變，公司重申全年銷售額、盈利和自由現金流的指引區間，預計下半年將有更好的外匯環境抵消温和的銷量疲軟

• 2025年第二季度業績預期：淨銷售額約13億美元，調整后EBITDA約2.7億美元，調整后每股收益約0.71美元，預計兩個業務板塊銷售額將環比增長

• 保護包裝業務下半年預計銷量下降約1%，工業產品組合表現將優於履約業務，預計兩個業務領域都將持續改善

• 2025年全年成本削減目標為9000萬美元，主要通過生產力提升和成本控制實現，部分被不利的淨價格實現所抵消

• 淨債務槓桿率目標到2026年底降至3.0倍，當前為3.7倍（較去年同期的3.9倍有所下降）

• 外匯影響預期比2月份展望改善約1%，美元走弱將帶來積極影響

• 淨價格實現預期全年保持相對平穩，關税直接影響預計相對較小且已反映在業績展望中

• 食品業務預計維持23%左右的調整后EBITDA利潤率水平，與2024年和2025年第一季度表現一致

• 保護包裝業務第二季度預計銷量環比改善約2個百分點，大客户流失影響將在第二季度完全消除

• 自由現金流預期下半年將有所改善，第一季度現金使用1200萬美元主要由於更高的激勵薪酬和税收支付

分業務和產品線業績表現

• 公司運營兩大核心業務板塊：食品包裝業務（Food Segment）和防護包裝業務（Protective Segment），其中食品業務佔比約65%，防護業務佔比約35%，兩個業務板塊已完成供應鏈整合和市場導向的重組。

• 食品包裝業務表現穩健，第一季度淨銷售額8.52億美元，有機增長1%，主要由定價措施和即食解決方案（case-ready solutions）推動；該業務涵蓋CRYOVAC品牌的蛋白質包裝產品線，包括牛肉、豬肉、家禽等各類新鮮蛋白質包裝，以及奶製品包裝應用。

• 防護包裝業務面臨挑戰，第一季度淨銷售額4.20億美元，有機下降8%，主要受北美地區6%的銷量下滑影響；該業務約60%服務於工業終端市場，40%服務於電商履約市場，產品線包括充氣包裝、紙質系統、AUTOBAG混合解決方案等多元化基材產品。

• 設備業務橫跨兩個板塊，總規模約5億美元，設備銷售與零部件服務各佔50%，第一季度兩個業務板塊的訂單出貨比（book-to-bill）均超過1，顯示訂單需求強勁。

• 地理分佈方面，北美市場仍是最大市場但表現疲軟，歐洲、中東和非洲地區（EMEA）出現穩定跡象，亞洲和拉美地區在防護業務中實現增長，澳大利亞牛肉周期預計持續至2027年。

市場/行業競爭格局

• 在保護包裝領域，Sealed Air仍是全球最大的保護包裝企業，規模幾乎是第二名的兩倍，但面臨激烈競爭壓力，特別是在充氣包裝業務中，由於亞馬遜退出該業務導致市場供應過剩，包括IPG和Storopack在內的所有競爭對手都感受到定價壓力

• 食品包裝市場競爭中，管理層表示"每個我聽到的人似乎都在食品領域獲得份額"，顯示該細分市場競爭激烈，但Sealed Air憑藉CRYOVAC品牌在蛋白質包裝領域擁有廣泛產品組合，能夠覆蓋從牛肉、禽肉到加工蛋白質的各個細分市場

• 公司在關税環境下相對競爭對手具有優勢，主要採用國內生產供應國內消費的模式，大部分產品享受USMCA豁免，而競爭對手的全球足跡佈局可能使Sealed Air在某些地區獲得更多市場份額機會

• 在北美保護包裝市場，公司通過重組銷售團隊、增加一線銷售人員投入來應對客户流失，強調通過改善客户服務和分銷商關係來提升市場競爭地位，目標是贏回過去幾年失去的市場份額

• 定價競爭環境相對穩定，管理層表示"淨價格實現目前相對相同"，在大多數情況下公司與競爭對手處於相似地位，如果一家公司提價，市場很可能會跟隨定價

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Sealed Air業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 保護包裝業務持續疲軟，第一季度銷量下降6%，主要受北美市場工業和電商履約業務雙重下滑影響，且面臨"低可見度環境"，對下半年需求預測存在不確定性。

• 自由現金流大幅惡化，從去年同期的7800萬美元現金來源轉為1200萬美元現金使用，主要由於激勵薪酬和税務支出增加。

• 保護包裝業務盈利能力下降，調整后EBITDA利潤率同比下降180個基點至17.6%，主要受銷量下滑和不利價格實現影響。

• 關税政策不確定性帶來供應鏈和成本壓力，雖然公司認為直接影響有限，但下游客户需求可能因貿易政策變化而疲軟，特別是保護包裝業務面臨消費者和工業情緒轉弱的連鎖反應。

• 食品包裝業務面臨美國市場消費降級風險，高端牛肉需求可能下降，消費者可能轉向更便宜的蛋白質產品，對公司產品組合產生不利影響。

• 淨債務槓桿率仍處高位3.7倍，雖然較去年同期有所下降，但距離2026年底3.0倍的目標仍有差距，限制了財務靈活性。

• 保護包裝業務轉型效果仍需時間體現，雖然已完成北美市場重組並減少客户流失，但業務基本面改善進度緩慢，短期內難以實現顯著增長。

• 全球經濟環境不確定性增加，PMI指標徘徊在50附近並呈下降趨勢，工業客户保持謹慎態度，可能影響未來訂單和需求。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Dustin Semach（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在談到公司轉型進展時語氣積極，多次強調"我對我們正在採取的行動充滿信心"、"我們在正確的道路上"。在討論Protective業務時承認挑戰但保持樂觀，稱"我對進展感到鼓舞"。面對關税和宏觀環境不確定性時表現出務實態度，強調"基於當前政策，關税對我們底線的淨影響是最小的"。在回答分析師問題時詳細且自信，特別是在解釋客户流失改善和業務轉型成效方面表現出強烈的信心。

• **Roni Johnson（首席財務官）**：語氣專業且穩健，重點關注財務數據的準確傳達。在介紹財務表現時保持中性偏積極的口吻，強調"團隊在本季度執行良好，我們的表現超出預期"。在討論現金流下降時保持客觀，解釋了具體原因。對於全年指引的重申顯示出謹慎但穩定的態度，表示"我們繼續致力於通過在市場中執行、推進轉型、應對不斷變化的貿易政策和去槓桿化資產負債表來恢復基本面"。

分析師提問&高管回答

• 根據Sealed Air業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒與關鍵問答總結 ### 1. 分析師提問：Protective業務量下滑的具體進展和改善跡象 **管理層回答：** CEO Dustin Semach表示，Protective業務在Q1量下降6%，但大客户流失影響已在Q2完全消除。工業板塊表現優於履約板塊，預計Q2將環比改善2個百分點。北美重組的銷售團隊已顯示積極效果，客户滿意度正在提升。 ### 2. 分析師提問：如何平衡成本削減與客户服務改善 **管理層回答：** 公司通過將后臺業務轉移至馬尼拉等方式提高效率，同時增加一線銷售人員投入。重點是組織結構優化而非簡單裁員，確保在降本的同時提升客户服務水平。 ### 3. 分析師提問：定價環境和競爭格局變化 **管理層回答：** 淨價格實現基本持平，Protective業務面臨更多定價壓力，主要由於亞馬遜退出充氣包裝業務造成的市場供應過剩。樹脂成本相對穩定，關税影響有限。 ### 4. 分析師提問：毛利率改善的驅動因素 **管理層回答：** CFO Roni Johnson解釋，主要得益於持續的生產力提升和成本削減計劃，今年目標削減成本9000萬美元。通過優化生產、供應商談判和網絡優化實現。 ### 5. 分析師提問：4-5月訂單情況和渠道夥伴反饋 **管理層回答：** 4月訂單符合預期，渠道夥伴Q1表現也基本符合預期。但各方對下半年都保持謹慎態度，密切關注貿易政策影響。 ### 6. 分析師提問：Protective業務轉型時間表 **管理層回答：** 轉型需要時間，但已加速多項舉措。預計未來90天至6個月內在領導層優化方面取得更好進展。已看到EMEA地區自2021年以來最佳表現。 ### 7. 分析師提問：關税對設備業務的影響 **管理層回答：** 由於USMCA豁免，直接關税影響相對較小。設備業務約5億美元規模，Q1兩個業務板塊的訂單出貨比均超過1，顯示訂單強勁。 ### 8. 分析師提問：Food業務利潤率可持續性 **管理層回答：** 預計Food業務將維持23%左右的利潤率水平，這是可持續的。當前重點是推動增長而非進一步擴大利潤率，不同於Protective業務還有更大提升空間。 ### 9. 分析師提問：下半年Protective業務恢復及國際業務影響 **管理層回答：** 下半年Protective業務量預計下降約1%，已考慮貿易政策的適度影響。外匯改善將部分抵消量的疲軟。 ### 10. 分析師提問：紅肉市場趨勢及競爭地位 **管理層回答：** 國際市場（澳大利亞、拉美）表現強勁，美國市場存在消費降級風險，但公司在各價位段產品線佈局完善，能夠適應市場變化。 **總體分析師情緒：** 分析師對公司轉型進展表示謹慎樂觀，關注Protective業務改善跡象，認可管理層在成本控制和客户服務改善方面的努力，但對宏觀環境和貿易政策影響保持警惕。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。