可口可樂與潛在買家談判僵持，瑞幸股東競購Costa交易恐告吹

日前，《金融時報》援引知情人士消息報道，美國軟飲巨頭可口可樂公司擬出售英國咖啡連鎖品牌咖世家（Costa Coffee）的交易面臨破裂風險，該公司正與私募股權公司TDR資本展開最后談判，試圖挽救此項交易。

報道稱，TDR資本上周早些時候被選定為可口可樂的優先競標方，但談判因價格問題陷入僵局。對此，TDR資本拒絕置評，可口可樂也未立即迴應。

另據知名金融科技平臺TipRanks消息，知情人士透露，價格已成為此次交易的主要障礙。TDR資本的興趣主要集中在Costa Coffee的英國本土業務及國際業務，並不包含中國區業務。而可口可樂正考慮保留Costa Coffee的少數股權，並可能調整股權相關條款。市場預計，可口可樂將在本周內決定是敲定交易還是放棄出售計劃。

資料顯示，TDR資本是英國本土投資公司，主要投資於成熟行業，包括消費零售、能源、金融服務、工業製造、商業服務等，偏好通過杠杆收購控股或聯合控股企業，推動運營優化與長期價值提升。

在投資策略上，其常與其他投資機構或產業資本聯合進行大規模收購。例如，2021年曾聯手Issa兄弟，以68億英鎊價格從沃爾瑪手中收購英國第三大超市阿斯達，展現了其在大型交易中的運作能力。

早在2018年，TDR資本便表現出對Costa Coffee的興趣，試圖通過其加油站業務EG集團探索收購。當時，Costa Coffee的前所有者惠特佈雷德（Whitbread）正計劃剝離該業務，但最終TDR資本不敵可口可樂，后者以39億英鎊將Costa Coffee收入囊中。

如今時隔七年，兜兜轉轉，Costa Coffee再次被擺上出售檯面，而TDR資本也又一次成為最有力的潛在買家之一。這種歷史輪迴般的交易情節，為本次談判增添了一層戲劇性的色彩。

不過，在這場出售案中，TDR資本並非唯一的參與者，競購過程吸引了多方資本的目光，美國私募巨頭貝恩資本（Bain Capital）的特殊機會部門也參與了競標。

彭博社等媒體報道，各方對Costa Coffee的初步估值存在較大差異，從約10億英鎊到20億英鎊不等。激烈的競爭和複雜的盡職調查也讓一些巨頭望而卻步，美國私募機構阿波羅（Apollo）和KKR已在過去幾個月的競購過程中先后退出。

尤為引人注目的是，來自中國的大鉦資本也出現在競標方名單中。此前，有市場消息稱，瑞幸咖啡最大股東大鉦資本正在考慮競購Costa Coffee，交易估值或達10億英鎊。可能通過自身基金直接出資，也可能聯合其投資的瑞幸咖啡一起參與。

彼時，業內人士向觀察者網表示，大鉦資本參與競購的主要目的為「出海」，雖然瑞幸咖啡已經具備成熟的商業模式、供應鏈和產品線，但缺少一個國際品牌的標籤和渠道。如果交易成真，兩大品牌將在定位上形成互補，瑞幸咖啡重返國際資本市場的道路也將更為順暢。

但按照最新的消息，大鉦資本或已在競購進程的后期階段退出，未能進入最終的排他性談判環節。

現在，價格成了Costa Coffee能否順利出售的關鍵。財報數據顯示，2023年，Costa Coffee的收入為12.2億英鎊，雖然同比增長了9%，但仍低於2018年的13億英鎊。更令人擔憂的是，其在2023年報告了960萬英鎊的虧損。這一財務表現無疑為交易估值帶來了壓力。

另從行業層面看，全球咖啡連鎖市場正面臨多重挑戰。首先，成本壓力已成為全行業的「緊箍咒」。咖啡豆，尤其是精品咖啡常用的阿拉比卡咖啡豆，價格在近年因極端天氣等因素下持續飆升，給以高品質為賣點的品牌帶來了壓力

與此同時，全球性的通脹也推高了人力、租金和運營成本。對於Costa Coffee這樣依賴「第三空間」大型門店模式的品牌而言，其成本結構更為沉重，抗風險能力相對較弱。

其次，市場競爭格局已發生顛覆性變化。在Costa Coffee的大本營英國，它不僅要面對星巴克、Pret a Manger等老對手的競爭，還受到Gail’s等連鎖品牌的擠壓。

而在其曾經寄予厚望的第二大市場——中國，競爭態勢更為嚴峻。以瑞幸、庫迪咖啡為代表的本土品牌，憑藉小店快取、極致性價比和數字化運營的模式迅速崛起，徹底改變了市場遊戲規則。Costa Coffee在中國市場不僅未能實現其「2020年門店總數增長到900家」的目標，門店數量反而收縮至目前的約328家，存在感不斷減弱。

再者，消費者習慣與行業模式正在經歷深刻轉型。傳統的「第三空間」社交型消費場景增長放緩，而更便捷、高性價比的「即買即走」模式和線上點單成為增長主流。Costa Coffee雖然也在嘗試加快轉型，但速度仍落后於市場變化。

在這種背景下，Costa Coffee的價值評估需要綜合考慮多重因素。而不同競購方對這些因素的不同權重分配，直接導致了估值上的分歧。可口可樂提出保留少數股權的方案，可能也是爲了在降低當前現金收入預期的同時，保留未來價值修復后的收益分享權。