「減肥神藥」是如何把一家公司推上萬億美元市值

澎湃新聞記者 龍慧

胖子的錢到底有多好掙？美國藥企巨頭禮來，可能有話説。

近十年，禮來股價從不到60美金一度衝上美股逾1100美金，翻了近20倍。其總市值更是達到萬億美元，成為全球最值錢的製藥公司。

如果把K線圖展開，可以看到真正爆發式增長始於禮來的GLP-1受體激動劑產品上市。

這里是澎湃新聞財曉得，本期我們就來聊聊「減肥神藥們」。

澎湃新聞記者 龍慧 製作 龍慧 王煜 王亦贇 責任編輯：張澤紅

GLP-1——全稱「胰高血糖素樣肽-1」。原本是腸道在吃飽以后分泌的一種小激素，負責提醒身體：「該分泌胰島素了，可以少吃一點了。」 藥企就是把這條信號放大並延長——設計出一系列GLP-1受體激動劑，讓人既能降血糖，又能減重。它們從最早的糖尿病用藥，演變成了當下最炙手可熱的「減肥針」底層靶點。

隨后，從單靶點到多靶點藥物技術不斷演進，目前全球已有15款GLP-1相關藥物獲批上市。

如果把現在的減肥針市場看成一場「江湖爭霸」，那基本就是「兩大家族對決」：諾和諾德的司美格魯肽，和禮來的替爾泊肽。

相對禮來，諾和諾德在GLP-1 / 肥胖治療這個賽道上起步更早。2017和2021年又上市針對糖尿病的Ozempic和專注減肥的Wegovy。到 2024 年，諾和諾德在全球品牌肥胖藥物市場按用量計算位居全球第一。

禮來是典型的「后來者」，2022和2023年上市對應的Mounjaro和Zepbound。2022年，Mounjaro的銷售額還只有4.83億美元，只佔禮來總營收不到2%；但到了2025 年前三個季度，Mounjaro+Zepbound 合計銷售額已經達到 248 億美元，貢獻了禮來大約一半以上的營收。短短三年，這個新品組合就從「邊緣選手」變成支撐半個公司的現金牛。今年第2季度，禮來的這兩款明星產品單季銷售額更是首次壓過司美格魯肽家族的Ozempic和Wegovy，登上當季「全球最暢銷藥物」寶座之一。

禮來「后發逆襲」的背后是技術路線的差別。

司美格魯肽是單一 GLP-1 受體激動劑，而替爾泊肽主打 GLP-1 + GIP 雙靶點。 可以簡單理解為：GLP-1 這條線負責給大腦打電話：「別老惦記吃東西了，讓胃慢點、幫胰島穩血糖」！ 而GIP則像在GLP-1旁邊又接了一條「代謝專線」：「胰島素啊，你要更賣力一點工作啊；脂肪細胞啊別一味囤貨，多把能量拿出來用掉點。」

臨牀試驗數據顯示，在第 72 周時，替爾泊肽降糖和減肥效果均優於司美格魯肽。

安全性方面，兩者都會出現胃腸道不良反應比如噁心、便祕、腹瀉、嘔吐、疲勞等，但替爾泊肽的嘔吐發生率以及因胃腸道不良反應中止治療的比例相對更低。

不過禮來的「反超」，可能也不全是產品側的成功，對於產品線的提前佈局也是成功的關鍵因素之一。

禮來，先后在美國多地擴大生產基地，又將生產線拉向歐洲。此外，禮來同時在全球搭起了一張外包生產網絡(CDMO)。在關鍵窗口期，以美國為核心市場，通過「內部新建+擴建 、外包生產網絡」迅速把 GLP-1產能拉滿。

而作為競爭對手的司美格魯肽，因為需求爆增而使得產能擴張跟不上，在客觀上為后發的替爾泊肽留出了處方和市場空間。

在中國，GLP-1RA藥物市場目前已有11款藥物獲批上市，其中10款用於糖尿病治療，1款用於減重管理。國際原研重磅產品司美格魯肽、替爾泊肽領跑，國內企業如仁會生物、豪森藥業、信達生物等也成功實現突破，信達生物的瑪仕度肽成為全球首個獲批的GCG/GLP-1雙受體激動劑減重藥。隨着越來越多的 GLP-1 相關藥物進入Ⅲ期臨牀，將來市場競爭也會愈發激烈。

對全球藥企來説，一支「減肥針」從實驗室到上市往往要熬過十年，最終活下來的項目不到十分之一。即便如此，仍有無數企業把人和錢砸進這 10% 的可能——就算九成項目以失敗告終，也在為人類的技術進步積累數據和經驗，為下一代療法的誕生鋪路。而殺出研發重圍的各家企業，市場競爭不謂不激烈，但這不意味着要拼個你死我活，而是為消費者提供更多元適配的選擇，終極目標是促進全人類健康福祉。

當然，減肥針並不是人人都適合，上海市靜安區中心醫院副主任醫師陶文其表示，多肽類的藥物對甲狀腺疾病，都有潛在的激發作用。所以對有甲狀腺髓樣癌家族病史的患者不建議使用。其他人羣也需要在正規醫院評估后，在專業醫生指導下謹慎使用。

本 期 編 輯 邢潭