諾和諾德「截胡」輝瑞收購背后，減重療法資產估值大爆發

　　今年9月，輝瑞與諾和諾德均提交了修訂后的收購提案。輝瑞與Metsera的整個交易過程中的報價，也從每股30美元增至每股最高70美元。

　　10月31日，輝瑞對美國減重藥廠商Metsera以及丹麥製藥巨頭諾和諾德提起訴訟，稱Metsera違反併購協議條款。10月25日，諾和諾德對Metsera提出價值高達85億美元的收購要約，較此前輝瑞對其提出的收購報價高出十幾億美元。

　　對此，輝瑞要求美國特拉華州法院發佈臨時禁制令，阻止Metsera終止與輝瑞的協議。另一方面，Metsera稱已給輝瑞重新報價的時間，要求其在下周二之前提高報價。而輝瑞則表示希望Metsera按原計劃於11月13日就輝瑞的收購舉行股東投票。

　　輝瑞與諾和諾德陷入對減重療法競購的訴訟案，背后也反映了近一年來減重療法資產估值的大幅攀升。據輝瑞的訴訟文件，輝瑞自2024年起就開始洽購Metsera，諾和諾德於今年1月23日首次正式提出對Metsera的收購要約，當時的收購估值為20億美元，Metsera董事會以監管風險和估值過低為由拒絕了該要約。

　　此后，輝瑞於今年6月2日以每股30美元的價格向Metsera提出一份不具約束力的收購要約，隨后輝瑞與諾和諾德競相提高報價。Metsera與兩家公司的談判同時進行。

　　到今年9月，輝瑞與諾和諾德均提交了修訂后的收購提案。輝瑞與Metsera的整個交易過程中的報價，也從每股30美元增至每股最高70美元。

　　輝瑞表示，諾和諾德於9月20日提出的最終報價包含複雜的股權結構，涉及無投票權股份和股息，Metsera董事會認為風險過高。同時，輝瑞已獲得美國聯邦貿易委員會對其擬議的73億美元收購Metsera交易的早期反壟斷批准。

　　輝瑞還聲稱，諾和諾德對Metsera的潛在收購將不利於市場競爭，因為該公司已經在減重療法領域佔據市場主導地位，而輝瑞目前並未推出任何一款減重療法。分析師預計，Metsera正在研發的潛在減重療法有望帶來約50億美元的年銷售額。

　　券商巴克萊銀行預計，到2030年，全球減重療法市場規模有望達到1500億美元。這意味着除了目前減重藥領域的兩家巨頭禮來和諾和諾德之外，新的入局者也有望分享巨大的市場。

　　兩大製藥巨頭圍繞Metsera的競購大戰，不僅關乎企業自身的戰略佈局，也將對未來全球減重藥市場的競爭格局產生重大影響。

　　公開資料顯示，Metsera的核心資產主要包括處於2期開發階段的一款GLP-1受體激動劑以及一款處於1期開發中的超長效胰澱素類似物，這兩款藥物有望聯合使用。「GLP-1 +胰澱素」聯合療法若驗證成功，有望在療效和安全性上形成差異化優勢，對當前市場主流產品構成直接挑戰。此外，該公司還擁有兩款口服GLP-1多肽藥物。

　　輝瑞自研減重藥的過程並不順利，其管線內的GLP-1減重藥Danuglipron因安全隱患終止研發，另一款候選藥也已放棄。連續受挫后，收購成為其快速切入減重藥市場的必然選擇。同時，面對業績承壓的現狀，輝瑞急需通過佈局高增長賽道找到后疫情時代的新增長極。

　　諾和諾德作為目前減重藥市場的「雙雄」之一，2025年上半年，明星GLP-1療法司美格魯肽銷售額同比增長58%，其中減重版司美格魯肽銷售額同比增長78%，成為增長最迅猛的產品線。

　　但同時，諾和諾德也受到另一家減重療法巨頭禮來的壓力。禮來的GLP-1藥物替爾泊肽系列產品今年上半年創下147.34億美元的半年銷售額，不斷挑戰司美格魯肽的龍頭地位。

　　而隨着輝瑞等新減重療法廠商的強勢入局，未來減重藥市場也將從「雙雄主導」向「多方混戰」轉變。高盛預測，到2030年，口服GLP-1藥物將佔據減重療法市場約24%的份額，市場增長空間巨大。

責任編輯：張恆星