八馬茶業上市首日漲近87% 天圖投資、同創偉業回報超14倍 七匹狼突擊入股IRR逾400%

　　10月28日，八馬茶業順利登陸港交所，成為「高端中國茶葉第一股」。

　　據配發結果公告顯示，公司以每股50港元發售900萬股H股，其中香港公開發售90萬股，國際發售810萬股，最終募集總金額為4.50億港元。香港公開發售獲得超額認購逾2680倍，刷新港股茶企新股最高認購紀錄，國際發售超額認購倍數也達到13.58倍。

　　上市首日開盤后，八馬茶業的股價一度衝高至97.90港元/股，收盤時每股報價93.35港元，單日漲幅高達86.7%，市值共計79.35億元。10月30日，公司股價繼續保持上揚趨勢，截至收盤錄得96.15港元/股，市值逼近82億港元。

　　回顧八馬茶業征戰資本市場之路，可謂一波三折。如今二級市場的熱烈反響，讓其一眾VC/PE投資機構股東收穫了漂亮的賬面回報。

　　招股書披露，2012年，IDG資本、天圖投資、同創偉業和天璣星投資分別以7280萬元、3494.40萬元、3057.60萬元和728萬元參投八馬茶業。其中，IDG資本認購了公司股本的10%，天圖投資、同創偉業和天璣星投資則是從創始人團隊王文彬、王文超手中收購老股，持股比例分別為4.8%、4.2%和1.0%，八馬茶業此時投后估值約為7.28億元。

　　2013年，八馬茶業首次衝擊深交所中小板，並進入上市輔導期，最后卻無疾而終。2015年12月，公司以公開轉讓的方式獲准在新三板掛牌，期間市值一度突破10億元，2018年4月選擇摘牌積極謀求轉板。

　　在新三板摘牌之際，八馬茶業的主要機構股東除了IDG資本、天圖投資和同創偉業，還包括德威資本、神州創投和廣發證券。此后，公司僱員、前僱員和個人投資者從基金及機構手中接過至少16.8萬股股份，每股轉讓成本約為10-13元。截至2019年6月，八馬茶業的估值浮動在10億元左右。

　　2020年11月，IDG資本向壹叁資本旗下的出資平臺寧波靜遠壹叁股權投資中心（有限合夥）轉讓228萬股股份，對價27.6元/股，交易總額6300萬元。基於此推算，八馬茶業的估值在短短一年半內激增110%至21億元，IDG資本成功收回86.3%的投資成本，壹叁資本持有公司股權比例約為3.0%。

　　2021年4月，八馬茶業再次申請在深交所創業板上市，但在經歷了三輪問詢后，由於定位不符合成長型創新創業企業，選擇主動撤回申請材料。2022年9月，公司平移至深交所主板。然而提交招股書后不久，證監會對其出具了長達25頁的反饋意見，涉及關聯交易、對賭協議、現金流異常等方面，一年后八馬茶業再次撤回上市申請。

　　屢戰屢敗，「陪跑」12年的天璣星投資率先失去耐心，於2024年3月以總價728萬元將所持股份全部出售給王文彬的兒子王焜恆，提前清倉離場。不過，八馬茶業並未受到撤資的影響。同年9-12月，公司創始人之一王文彬和妻子陳靜雅以每股30.3元先后完成三筆股權轉讓，受讓方為上市乳企新希望董事長劉永好設立的投資機構草根知本、男裝品牌七匹狼集團旗下的投資平臺泉州百應以及晉江百應成，投資總額分別約為6900萬元、1.05億元。

　　值得一提的是，晉江百應成由廈門磐鴻貿易有限公司全資控股，后者的股東之一周士淵，是王文彬的女婿，其父親周永偉是七匹狼集團的創始人。該筆交易完成后，八馬茶業的估值約為22.99億元，與2020年相比僅小幅增長9.5%。

　　若結合機構股東上市后持股比例和最新收盤價計算，天圖投資和同創偉業無疑是最大「贏家」，賬面投資回報雙雙突破14倍。IDG資本雖然此前通過股權轉讓已收回大部分成本，但持股比例仍達到9.85%，對應市值7.35億元，MOIC投資回報接近11倍。壹叁資本「陪跑」5年，投資回報約為5.09倍。相較之下，入股不到一年的草根知本和七匹狼集團賬面浮盈365%，折算年化收益率逾400%。

　　儘管股價高歌猛進，八馬茶業的業績卻並不樂觀。2025年上半年，公司實現營收10.63億元，同比下降4.2%；淨利潤錄得1.20億元，與2024年同期相比驟降17.8%。報告期內，其核心茶葉產品每公斤平均售價約為657元，而2022年該指標為694元；加盟商淨流失24名，加盟店銷售收入自2022年以來首次出現同比減少，為總營收的貢獻比例跌破50%。基本面后繼乏力，公開發行量較少流動性缺失，八馬茶業的高漲幅能維持多久？