百利天恆通過港交所聆訊，港股上市在即

轉自：貝殼財經

新京報訊（記者王卡拉）10月21日，港交所信息顯示，百利天恆已通過港交所主板上市聆訊，港股上市在即。這是百利天恆第三次衝刺港股上市，此前兩次均因招股説明書屆滿失效未通過聆訊。對於百利天恆而言，其高研發投入需要持續不斷的資金支持，近期已完成近38億元的定增募資。若成功登陸港股，新的融資渠道將為其高研發投入「輸血」。

2024年7月，百利天恆首次提交港交所上市申請書，今年1月21日更新其在港交所招股説明書，但兩次都由於招股説明書失效未通過聆訊。9月30日，百利天恆發佈公告，公司已於9月29日向香港聯交所重新遞交了H股發行上市的申請，並於同日在香港聯交所網站刊登了本次發行的申請資料。10月21日，百利天恆發佈了刊發H股聆訊后資料集的公告，也意味着該公司港交所上市申請通過聆訊。

百利天恆此前的主營業務是仿製藥和中成藥，隨着國家集採的不斷推進，仿製藥競爭日趨激烈，利潤也越來越低。百利天恆在招股説明書中提及，公司會積極參加相關品種的國家集中採購，但仍面臨相關產品在未來集採的競價談判中無法中標的風險。若相關產品將來未能參加國家集採或未能在國家集採中中標，將使產品在全國公立醫院等終端市場中銷售受限，業績存在一定程度下滑的風險。

百利天恆在外部環境變化和經營壓力之下開始佈局創新葯。目前，在腫瘤靶向治療的ADC藥物研發上，百利天恆已成為國內代表性企業。2023年6月，在美國臨牀腫瘤學會年會上，百利天恆的潛在同類首創EGFR×HER3雙抗EGFR/HER3雙特異性抗體偶聯藥物（ADC）BL-B01D1臨牀數據驚艷亮相，全球前十大跨國藥企中有8家拋出了合作邀約的橄欖枝。2023年12月，百利天恆與美施貴寶（BMS）就該藥以「共同開發、共享商業化」的模式達成合作協議，潛在交易總額83億美元，其中首付款8億美元，創下全球ADC領域單筆最大交易額紀錄，該藥也成為中國首個實現海外授權的雙抗ADC藥物。

百利天恆的研發管線中，還有多款全球獨家品種，但創新葯研發風險大、投入高是不爭的事實。2023年初，百利天恆在上交所科創板上市，當時募資總額9.9億元。但百利天恆2023年、2024年的研發投入就分別達到了7.46億元、14.13億元。2023年，百利天恆歸母淨利潤同比減少4.98億元至-7.81億元。導致業績大幅下滑的原因中，就包括了研發投入同比大幅增加；此外，受市場需求變化、國家及地方集採影響，其部分產品銷量和價格下滑，導致收入下滑。

2024年，百利天恆就核心產品BL-B01D1與百時美施貴寶（BMS）達成的合作協議首付款到賬及相關知識產權收入確認，推動營業收入、淨利潤等核心利潤指標較上年同期大幅增長。報告期內營收同比增長高達936.31%至58.23億元；歸母淨利潤為37.08億元，扭虧為盈。現金流入直接改善了其經營性現金流，並提升總資產規模，最終帶動淨資產增厚。

但不定期的授權收入，無法解決百利天恆當前「造血功能」欠佳的問題。2025年上半年，百利天恆擁有15款處於臨牀階段的候選藥物和2款處於新葯臨牀試驗申請（IND）受理階段的候選藥物，並在全球開展近90項臨牀試驗，其中包括國內開展的15項Ⅲ期臨牀研究及在美國開展的10項臨牀研究，半年的研發投入就高達10.39億元，同比增長90.74%。同期營業收入卻只有17.12億元，同比大幅下滑96.92%；歸母淨利潤再度迴歸負數，為-11.18億元，同比下滑123.96%。

目前仿製藥仍是百利天恆的營收支柱，但持續的高研發投入，需要不斷的資金支持，從近幾年的業績來看，「以仿養創」難以為繼。這也是百利天恆繼續拓寬融資渠道的重要原因。

今年3月，百利天恆在衝刺港交所上市的同時拋出了定增計劃，並最終募資37.64億元，將全部用於創新葯開發，主要用於加速核心ADC藥物BL-B01D1、BL-M07D1等產品的臨牀試驗，並推進GNC、ARC等前沿技術管線的研發。從認購方來看，公募基金為最大參與方，另有多家頭部券商和保薦機構跟投。

赴港上市，則是百利天恆瞄準了國際化的融資渠道。百利天恆曾明確表示，香港上市將有助於公司國際化業務的發展，更好地利用境內境外融資平臺，同時也可支持公司快速推進創新研發管線的全球性臨牀試驗以及未來全球商業化佈局。

生物醫藥市場空間廣闊，政策驅動創新發展。多家證券機構研報分析認為，百利天恆通過自主研發創新發展，已佈局10余個高度差異化的創新生物藥，同時看好其創新葯上市后的商業化能力，創新發展未來可期。

校對 穆祥桐