泡泡瑪特Q3運營情況點評

（來源：君實財經）

泡泡瑪特公佈Q3運營情況，重申看好公司觀點【東吳傳媒互聯網張良衞團隊】

事件：公司2025年Q3收入（未經審覈）同比增長 245%-250%，高於市場預期。其中：

中國收益同比增長185%-190%，線下渠道同比增長130%-135%，在線渠道同比增長300%-305%

海外收益同比增長365%-370%，其中亞太同比增長170%-175%，美洲同比增長1265%-1270%，歐洲及其他地區同比增長735%-740%。

公司Q3基本面繼續強勁，當前時點我們重申看好觀點：

一方面，labubu的商業價值曲線並不等同於其熱度曲線，優質的形象型IP生命周期也比市場想的更加長青。回顧泡泡瑪特重要IP發展趨勢，我們發現除了少數特殊年份以外，這些IP收入基本都實現年同比持續增長，其中MOLLY已經面世接近20年，是泡泡瑪特最早挖掘的藝術家IP，2019-2023年收入CAGR仍有22%。類似的趨勢在日本三麗鷗公司頭部IP上也能看到。背后體現的是優秀IP企業的長線運營能力。

另一方面，在labubu打開公司在全球化市場知名度之后，多元的IP矩陣將是公司拓展海外不同文化偏好市場的重要支撐。任何單一IP都有其生命周期和需求熱度起伏，日本IP企業三麗鷗通過培育如大耳狗、酷洛米等風格各異的新角色，拓寬更多人羣的同時確保IP企業始終有貼近當下文化潮流的IP。除了labubu以外，公司多個IP在海外市場熱度有明顯提升（如crybaby、星星人等），且分區域呈現一定的差異化特徵。我們看好公司海外市場門店擴張觸達更多受眾，多元的市場為多元IP矩陣的商業價值充分發揮提供土壤，維持「買入」評級。

風險提示：出現新的現象級IP影響labubu短期銷售，海外拓展不及預期，頭部IP熱度自然衰減但其他IP收入尚未貢獻顯著收入的風險