百利天恆，唯大、唯多、唯尖。。。

（來源：成長企業常識）

后浪森林研究室 | 洛上洲

編輯 | 許佳維

凡生物醫藥界，無人不曉百利天恆。這是一家最會做產品、最懂流量且最會搞錢的企業，它浸透着「大、多、尖」商業文化。

大，只醉心於大產品、重磅產品和賣大錢產品；

多，獨木不成林，迄今已在ADC、腫瘤方面佈局了若干藥物，僅臨牀就包括90多項；

尖，做透BL-B01D1，比肩全球，覆蓋數十個適應症。

做創新葯，兩點最重要，一個產品研發能力，一個是足夠資本支出。這看似兩個問題，其實是一個問題。

這對百利天恆董事長朱義來講，產品為本，資本為用。只要有足夠重大、足夠難度、足夠市場的全球產品，這錢嘛，它會自然而來。所以嘛，最頂尖的商人其實就是哲學家，好的產品不僅僅是產品價值，它更會產生估值、產生資本、產生邏輯、產生信用。

也就是説，一個有影響力的產品可以賣多次錢，產品可以賣錢，可以提升估值，可以商業化授權，可以定增融資，可以去香港去美國再上市，可以信用背書。

信用背書作用可大了，一生二，二生三。。。三生萬物。

百利天恆就深諳其道，當然還要有打鐵還需自身硬的功夫，百利天恆的功夫就是「BL-B01D1」，有了這個絕世之品，其余萬般皆成。

略作統計，便會發現：

它的股票從2023年1月6日上市以來，從開盤價28.75元至目前346.8元，上漲了1106.26%；2024年以來，它的股票漲了147.89%；2025年以來，上漲了80.88%。

如果，以BL-B01D1與百時美施貴寶（BMS）達成合作始點的2023年12月11日那個周一算起，它的股票則上漲了224.42%。

百利天恆永遠對錢充滿着渴求，據該公司2025H1的資產負債表顯示，其賬上貨幣資金為31.5個億。如果刨除百利天恆原傳統業務收入，近些年資金進賬的主要科目有：

2023年1月6日首發上市募集資金9.9億元；

2024年3月7日，BMS向百利天恆支付BL-B01D1商業化許可首付款8億美元，合約人民幣56.80億元；

2025年9月27日，定向增發融資37.64億元。認購者包括葛蘭、趙蓓、朱少醒、王國斌等一眾公募大神。

百利天恆目前賬上貨幣資金有多少呢?如果以2025年Q1、Q2每季度研發費用折中計算，約5億，那麼該公司賬上貨幣資金大概約90個億。

37億多定增融資，百利天恆是怎麼計劃的呢?

根據其所披露資料指引，所募資金全部用於創新葯研發項目，包括創新ADC藥物研發平臺（HIRE-ADC）和多特異性抗體研發平臺（GNC），具體藥物包括ADC管線的BL-B01D1/iza-bren、BL-M07D1、BL-B16D1、BL-M17D1、BL-BM09D1和GNC管線的GNC-038、GNC-077臨牀試驗。

最近兩周，資金動向如下：

1，已向多特生物增資500萬元；

2，使用最高不超過人民幣26億元暫時閒置資金用於現金管理，時間不超12個月；

3，總額不超過人民幣7億元暫時補充流動資金，時間不超過12個月；

公司決議，將根據實際情況使用部分自籌資金支付募投項目所需資金，並定期從募集資金專户劃轉等額資金至公司的自籌資金賬户。

在2025年9月27日完成定增再融資的同時，百利天恆隨即啟動去香港聯交所IPO上市，擬發行不超過2427.1萬H股。若其通過聆訊，最快將於2025年第四季度完成上市計劃。

它的聯席保薦人為高盛、摩根大通、中信證券。這是其於2024年7月10日、2025年1月21日先后兩次遞表失效后的再一次申請。

按當前A/H市場狀況，A/H溢價率已較為接近，如參照百利天恆A股價格，大約可以募集90億元人民幣資金。

2025年10月13日，全球II/III期關鍵註冊臨牀試驗IZABRIGHT-Breast01（即BL-B01D1），已達成里程碑事件，觸發與BMS合作協議項下第一筆2.5億美元的近期或有付款條件，將近期收到款項。該合作后續尚有最高可達71億美元的額外付款。

百利天恆H股上市計劃如預期完成，它手頭資金將非常闊綽，大約180億左右現金，而這還未計算百時美施寶貴向其支付的BL-B01D1后續里程碑及商業化分成部分款項——目前除BMS已支付的8億美元首付款外+2.5億美元里程碑付款外，還最大可能獲得71億美元收入。

簡直不要太闊綽了。

這也足以實現和達成朱義的所有想法以及成為全球頭部創新葯企業願景。

截至目前，百利天恆已構建起了：

1）創新ADC藥物研發平臺（HIRE-ADC 平臺），研發包括BL-B01D1/iza-bren在內的已進入臨牀階段9款ADC藥物；

2）創新多特異性抗體研發平臺（GNC 平臺），研發包括GNC-077在內已進入臨牀階段的4款創新GNC藥物；

3）特異性增強雙特異性抗體平臺（SEBA平臺），研發SI-B001和SI-B003已進入臨牀的2款雙抗藥物；

4）創新 ARC（核藥）研發平臺（HIRE-ARC平臺），首款藥物BL-ARC001已提交國內IND申請，目前處於受理階段。

百利天恆令全球矚目的BL-B01D1/iza-bren為全球首創（First-in-class）、新概念（New concept）且唯一進入III期臨牀階段 EGFR×HER3雙抗ADC。iza-bren臨牀試驗已覆蓋肺癌、乳腺癌、消化道腫瘤、泌尿系統腫瘤、婦科腫瘤和頭頸部腫瘤等不同腫瘤適應症。

該公司最新已擁有15款創新葯處於臨牀階段及2款創新葯處於 IND 受理階段，其中3款已進入III期註冊臨牀試驗階段。其正在開展近90項臨牀試驗，其中於中國80項臨牀試驗，美國10項。

朱義對百利天恆保持絕對控制權，所持股份為72.22%。另外對百利天恆創新葯道路發揮了重要作用的王國瑋所控制的OPA III持股6.91%，它曾是百時美施寶貴研究所藥物遺傳學主任。

另一個重要利益合夥人是張蘇婭，持股2.32%。這是百利天恆、特別是朱義不可或缺的幫手，這位比朱義大8歲年屆70歲的女性，1997年就已追隨朱義創業，一直擔任着百利天恆的大管家。

百利天恆市值1550億元，位列中國A股102位。

深挖洞，廣積糧，搞大錢，辦大事。

由此而看，儘可能將百利天恆目標想得大一些、遠一些，而且指日可待。