旋轉木馬面臨次貸擔憂，但分析師認為增長風險很小

在更廣泛的市場不安中，Carbitt（紐約證券交易所代碼：CVNA）正在應對對其次貸融資的新審查，但這家在線二手車零售商似乎已經做好了應對潛在損失的準備，二手車價格上漲和彈性證券化結構使其增長軌跡保持不變。

以Marvin Fong為首的BTIG分析師維持買入評級和450美元的價格預測，維持Carbon為2025年下半年的首選。

次級貸款機構Tricolor，CarMax（紐約證券交易所代碼：KMX）最近破產，為其貸款組合增加了更多準備金，以及圍繞汽車金融市場的普遍宏觀擔憂，重新引發了人們對Carbitel融資風險的興趣。

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BTIG表示，投資者一直在密切審查Carbitt的汽車貸款表現，重點關注拖欠率和累計淨損失率。

該公司對Carbon的貸款承保標準和資產支持證券結構的演變以及其次級貸款池遭受損失的潛在財務影響（如果有的話）進行了更深入的分析。

該公司表示，自2019年以來，Carbon發行的14筆次級資產支持證券（ABS）中，沒有任何投資級債券出現減損風險，即使累計淨損失超出初步預測超過500個基點。BTIG認為，這些部分仍然很好地免受信貸壓力的影響。

BTIG在迴應熊市分析時表示，E類票據的損失覆蓋範圍低於未來淨損失的預測，這些觀點忽視了未來超額利差收入可以為證券化提供額外的信用增強，防止本金損失。該公司還指出，二手車價格在連續兩年下跌后開始上漲，這應該有助於提高回收率。

BTIG概述了三種「即使」仍然意味着韌性的壓力案例。即使股票部分出現虧損，其內部回報率也可能保持正值。

即使出現損害，市場準入也可能不會受到影響，因為儘管發生了類似的信用事件，SoFi科技（納斯達克股票代碼：SOFI）和Upstart Holdings（納斯達克股票代碼：UPST）等發行人仍在繼續證券化。

即使Carbon加大了信用提升力度，調整后EBITDA估計損失13%，利潤率仍將是傳統經銷商的大約兩倍。

BTIG的價格預測是基於2027財年調整后EBITDA倍數的28倍，反映了對持續利潤率領先地位和份額增長的預期，這些增長受到關税的支持，這些關税推高了新車價格並提振了二手車需求。

該公司表示，儘管Carbon僅佔二手車市場1%的份額，但其垂直整合模式仍能實現增長和盈利。關税驅動的定價優勢以及該公司向特許經營和鄰近市場的擴張可能會進一步擴大其影響力。

BTIG預計未來兩年Carbon的收入和盈利將實現強勁增長。該公司估計2025財年的收入為189.7億美元，遠高於2024財年的136.7億美元。2026財年，收入預計將進一步增長至240.3億美元。

在盈利能力方面，BTIG預測2025財年調整后的EBITDA為21.9億美元，比2024財年高出近60%，2026財年為29.2億美元。

價格走勢：上周五，CVNA股價下跌6.37%，至337.31美元。

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照片來自Shutterstock的Around the World Photos