Palladium的下一個大動作就在這里：金十字和波5點到一個新的牛市

在過去兩年的大部分時間里，鈀一直是市場被遺忘的金屬：被交易員忽視，被分析師註銷，並被圍繞金、銀和鈾的興奮所掩蓋。在2022年從3，000美元以上暴跌后，很少有人相信它會出現有意義的復甦。情緒如此低落，甚至長期投資者也開始將其視為結束的篇章。

但市場有一個習慣，就是在信念最低時轉向。在表面之下，一場悄然發生的轉變正在展開。價格已經穩定，資金流動已經轉為正值，曾經看似破碎的技術結構現在正在重建。一開始的痛苦調整正在逐漸轉變為更具建設性的事情：長期逆轉的早期階段。

這篇分析探討了為什麼鈀可能處於下一個重大周期性上漲的邊緣。從技術信號和艾略特波浪對齊到資金流數據和期貨定位，證據表明市場正在從分配過渡到積累。這種情況不僅僅是在改善：它開始類似於第五波的開始，這是鈀長期牛市周期的最后一波。

讓我們仔細看看。

鈀是上一個大宗商品周期的明星。從2016年的低點到2022年2月3，000美元以上的峰值，在更嚴格的排放標準、強勁的汽車需求和多年的供應赤字的推動下，該金屬飆升了500%以上。但是，就像所有的牛市一樣，這次反彈結束得和開始時一樣快。當疫情后經濟降温、汽車製造商轉向更便宜的替代品時，需求急劇下降，價格暴跌超過70%，短短几個季度就抹去了多年的漲幅。

乍一看，這次崩潰看起來就像是帕麗斯故事的結局--繁榮走得太遠的不可避免的后果。事實上，這標誌着長期重置的開始。過去兩年，市場已悄然從恐懼驅動的清算轉向穩定、耐心的積累。價格在850美元至1，290美元之間找到了底部，形成了圓形底部模式，這表明拋售壓力逐漸耗盡，買入興趣緩慢迴歸。這種基礎不會在一夜之間形成;它會隨着時間的推移而發展，隨着弱勢手退出和長期投資者的介入。

真正的轉折點出現在1，290美元左右的領口，這一水平已經結束了自2023年中期以來的每一次反彈嘗試。兩年來，每一次向這一上限的努力都失敗了，這強化了人們的信念，即鈀被困在一個被遺忘、沒有方向的市場中。但當價格最終以信念突破時，這種説法發生了變化。突破不僅僅是一個技術事件;而是市場心理的轉變。這表明，自2022年以來一直控制這一趨勢的賣家終於失去了控制，買家開始重新確立自己的地位。

四捨五入的底部之所以強大，是因為它們反映了這種轉變：悲觀情緒的逐漸侵蝕和信心的緩慢重建。它們捕捉到市場集體意識到最糟糕的情況已經過去，新階段正在開始的時刻。一旦阻力消失，情緒就會改善，資本回報並建立動力。對於鈀來説，這些早期跡象已經開始，這表明該金屬可能最終找到了立足點，並隨之奠定了下一個重大上漲趨勢的基礎。

圖表模式暗示變化，但移動平均線證實了這種變化是否真實。在周線圖上，鈀剛剛做出了這一確認。26周簡單移動平均線（SM）已越過104周平均線上方，形成所謂的黃金交叉線--長期下跌趨勢已經逆轉的最可信信號之一。

黃金十字架並不經常出現，當它們出現時，它們往往標誌着比短期反彈更有意義的東西。它們通常表明勢頭已經轉變，市場的基本方向已經轉變。鈀上次發出這一信號是在2016年中期，當時正值現代歷史上最強勁的大宗商品反彈之一：為期六年的牛市，到2022年初，價格從500美元以下升至3，000美元以上。

快進到今天，情況看起來非常熟悉。經過漫長而艱難的修正后，兩條關鍵移動平均線終於收斂並再次交叉，就在價格突破主要阻力線之際。從歷史上看，長期突破與黃金十字架的結合通常出現在重大周期性上漲的早期階段。它不僅表明方向的改變，而且表明潛在實力的更新。

當然，沒有任何信號能保證過去的重複，但這個信號以所有正確的方式押韻。交叉表明，鈀不僅已經穩定下來，而且現在上漲速度足以將長期勢頭轉為積極。它還使風險和回報的平衡牢牢地有利於看漲者。對於一直在等待鈀熊市真正結束的證據的投資者來説，這是過去兩年一直缺少的綠燈。

當你退后一步，看看大局時，鈀過去17年的價格歷史幾乎構成了埃利奧特波脈衝序列的教科書式例子：一個有助於解釋市場如何在樂觀、修正和更新的反覆周期中運行的框架。這種模式始於2008年金融危機后，此后以驚人的對稱性展開。以下是快速細分：

- 第一波（2008-2011年）：全球金融危機后的初步復甦階段，市場開始重建信心並吸引早期買家。

- 第二波（2011-2016年）：一場漫長而痛苦的調整，考驗了投資者的耐心並重置了預期，為更強勁的上漲鋪平了道路。

- 第三波（2016-2022年）：在汽車行業供應緊縮和需求旺盛的推動下，爆炸性牛市將價格推至3，000美元。

- 第四波（2022-2024年）：深度修正階段，產生了我們之前討論的兩年四捨五入底部，使市場能夠擺脫過度並重置情緒。

- 第5波（2025年以后）：下一波也是最后一波衝動波，通常會推動市場達到新高，或者至少會重新測試之前的峰值。

隨着最近突破兩年阻力位，黃金十字架證實了長期勢頭的決定性轉變，現在似乎已經準備好第五波開始了。從歷史上看，這個階段往往既強大又充滿情感。隨着在調整期間放棄市場的投資者開始迴歸，樂觀情緒迅速回歸，隨着信心的蔓延，動力逐漸增強。

也就是説，第5波集會的性質與第3波集會不同。第三波主要是由基本面驅動的，例如強勁的需求、供應緊縮和擴大參與度，而第五波通常持續時間較短，更多地受到情緒、定位和對新上升趨勢正在發生的情感認識的推動。換句話説，鈀可能正在進入漫長牛市周期的最后一幕--這一階段是由投資者重新發現對他們曾經等死的資產的信心的心理定義的。

那麼，Wave 5能走多遠呢？預測未來價格從來都不是一門精確的科學，但技術預測可以幫助勾勒出最有可能的路徑。就鈀而言，三種不同的方法得出了相同的結論：看漲區間在2,000美元至3000美元之間。

第一種也是最簡單的方法是測量Wave 1的高度，並從Wave 4的底部向上投影該距離。這種方法給出的目標接近1，993美元，這代表瞭如果第5波與第一波的強度相符的話的最低預期走勢。在實踐中，這種預測通常構成新牛市早期階段的「基本案例」：現實的、保守的、基於歷史對稱的。

第二種稍微先進的方法使用斐波那契分析來估計反彈的潛力。通過測量從第0波到第3波的總距離並應用0.618的擴展（趨勢市場中經常出現的比例），我們得到的預測約為2，643美元。這個水平通常代表第五波前進的核心：高到足以反映樂觀情緒的建立，但仍低於全周期峰值時的極端水平。

第三種投影方法需要更多的視角。通過將第2波和第4波的低點與趨勢線連接起來，然后在第3波的頂部畫一條平行線，我們可以形成一個引導下一個移動上邊界的通道。該通道指向3，000美元區域，即鈀在2022年初達到峰值的同一區域。如果第五波以一個完整的周期展開，那麼這個上邊界既可以充當技術磁鐵，也可以充當長期阻力區，下一個重大轉折點可能會出現。

這些預測共同提供了結構化的路線圖，而不是單一的預測。接近2，000美元的第一個目標標誌着初始里程碑，2，600美元代表加速勢頭的中點，而3，000美元反映瞭如果樂觀情緒持續存在，周期的全部潛力。

圖表模式可以告訴我們市場何時轉向，但資金流動往往會揭示誰正在隨之轉向。目前，資本流入鈀ETF為看漲情況描繪了一個非常支持的背景。

根據美國最大的阿伯丁標準實物鈀股票ETF（紐約證券交易所代碼：PALL）VettaFi的數據，直接鈀風險的上市工具-在每個主要時間段都吸引了穩定的資金流入：

- 1個月淨流量：+1.0857億美元

- 3個月淨流量：+1.2139億美元

- 6個月淨流量：+2.0108億美元

- 1年淨流量：+3.0137億美元

- 3年淨流量：+4.4291億美元

- 5年淨流量：+4.7769億美元

談論定罪。即使在經歷了兩年的熊市和普遍的悲觀情緒之后，機構投資者仍在繼續增加而不是減少風險敞口。多個時間範圍內正向流動的一致性表明，市場上最大、最有耐心的參與者--養老基金、大宗商品配置者和多資產管理公司--一直在悄悄地為更高的價格做好準備，而表面情緒仍然謹慎。

這一趨勢很重要，因為PALL等ETF可以實時衡量機構胃口。散户投資者往往會對勢頭做出反應，在價格上漲時買入，在拋售期間逃離，但長期調整期間的持續流入通常預示着所謂的「聰明錢」的積累。「換句話説，雖然頭條新聞都集中在鈀的疲軟上，但流量數據顯示，長期資本在兩年的整合過程中一直在悄悄建倉。

這些資金流入的時機很能説明問題。過去三年里，近5億美元流入PALL，幾乎與周圖上形成的圓角底部完全一致。這種重疊表明，早在技術突破證實趨勢轉變之前，機構資本就開始在低點附近積累。現在勢頭已經轉為積極，這些早期配置將受益於下一次重大周期性上漲。

引人注目的不僅僅是流入的規模;還有它們的持續性。儘管價格下跌70%，PALL的五年淨流入仍接近5億美元，凸顯了這一定位背后的信念。這不是追逐短期反彈的快錢;這是戰略資本押注鈀的結構性緊張、供應受限和周期性反彈潛力保持不變。

當你將機構積累與技術突破和確認長期動力的金十字結合起來時，這個信息就很難被忽視。圖表、趨勢和資金流動現在都指向同一個方向，它們正在講述一個清晰的故事：聰明的資金已經為更高的鈀價格做好準備。

雖然資金流動表明資本正在悄然迴流到鈀，但期貨市場正在講述一個不同的故事：這種故事往往在薄弱的周期性市場的重大轉折點之前展開。

根據CFTC最新的鈀期貨細分承諾（COT）報告，截至2025年9月23日，未平倉合約總數略高於20，000份，相當於約200萬盎司的風險敞口。仔細觀察持有這些頭寸的人會發現，市場仍然嚴重看跌，但如果價格繼續上漲，市場可能會迅速看漲。

最具啓發性的數據來自管理資金類別，該類別由對衝基金和傾向於推動短期方向的投機交易員組成。他們目前持有約5，900份多頭合約，而空頭合約為11，000份，淨空頭合約數量超過5，000份，約佔所有未平倉合約的四分之一。那是一個擁擠的位置。在流動性高的市場中，這種不平衡可能並不重要。但在Palladium--一個容易受到大幅擠壓的薄弱市場--它創造了一種不對稱的設置：一旦價格開始攀升，賣空者可能被迫迅速回補，為漲勢增添動力。

商業參與者--生產者、商人和工業用户--也是淨空頭，但幅度有限。他們的大約3，100份空頭合約與842份多頭合約看起來更像是例行對衝，而不是激進的看跌頭寸。他們的風險敞口規模相對較小，這表明生產商並不急於鎖定未來產量，這可以被解讀為對經濟衰退最嚴重的時期已經過去的平靜信心。

與此同時，掉期交易商--介於投機性和商業性參與者之間的大型銀行和中介機構--的立場恰恰相反。他們明顯是淨多頭，持有約6，600只多頭，而空頭僅2，500只。這意味着他們正在採取對衝基金賭注的另一面，吸收空頭風險敞口並有效地為更高的價格做好準備。簡而言之，為其他人提供交易便利的機構部門在表面之下正在悄悄地傾向於看漲。

較小的交易者也講述了類似的故事。不可報告或零售類別為淨多頭，而包括自營交易櫃檯在內的其他可報告類別仍為淨空頭。從歷史上看，小型交易者往往會盡早察覺到轉折點，即使他們的時機並不完美。如果這種模式成立，他們目前的定位可能是情緒開始轉變的早期信號。

市場集中度加劇了緊張局勢。前四名交易員控制着大約四分之一的多頭敞口，但控制着超過30%的空頭敞口。將其擴大到前八名，他們持有空頭頭寸總數的近45%。換句話説，市場的熊市嚴重集中在少數大型實體身上，這些實體很可能是對衝基金或執行動量驅動策略的大宗商品交易顧問。在像鈀這樣的薄弱市場中，這種集中可能就像點燃的導火索：即使其中一家大型參與者開始平倉，有限的流動性也可能在幾天內將温和的價格走勢轉變為爆炸性的反彈。

這種嚴重投機空頭、輕度商業對衝和悄然的機構積累的結合是后期投降階段的典型特徵。這是一個周期中的時刻，幾乎每個想要做空的人都已經做空了，而且沒有人可以賣出。任何積極的催化劑（想想：突破、宏觀轉變，甚至更強勁的資金流入）都可能突然扭轉情緒。這正是今天鈀的所在。該金屬已經突破了兩年的四捨五入底部，在周圖上確認了黃金十字架，並穩步流入PALL ETF。總而言之，這些事態發展表明，儘管整體情緒仍然黯淡，但聰明的資金正在為更高的價格做好準備。

從埃利奧特浪潮的角度來看，技術面和情緒之間的這種一致增加了第四波終於走完全程的觀點的分量。現在可能正在展開的是第五波，這是完成更廣泛周期的最后一段衝動。當大多數交易員已經放棄該資產時，這些反彈通常在難以置信的情況下開始。COT數據完美地反映了這種情緒：儘管基本面和勢頭有所改善，但普遍的空頭敞口、信心較低以及揮之不去的悲觀情緒。

當你將這些點（擁擠的投機空頭、受限制的生產者對衝、掉期交易商的悄悄積累以及穩定的機構流入）聯繫起來時，結果就是典型的不對稱設置。是的，市場情緒仍然看跌，但這正是這輪反彈潛在力量的原因。如果鈀繼續在1，290美元附近的突破區域上方形成動力，空頭回補可能會迅速加速，推動價格接近1，993美元和2，643美元附近的下一個關鍵目標。由於鈀交易的市場疲軟，此類舉措不需要幾個月的時間即可展開：它們可能在幾周內發生。

不言而喻，任何設置都不是沒有風險的。即使是最強大的技術結構也可能失敗，如果關鍵水平不能保持。最直接的擔憂是突破失敗，價格跌回最近收復的1,290美元阻力線以下。這樣的走勢將削弱圓底形態，並暗示市場需要更多時間進行盤整，才能形成持續的反彈。

除了技術面之外，還有一些基本面因素可能挑戰看漲前景。全球汽車行業（鈀最大的需求驅動力）的持續疲軟，或者重新轉向鉑替代品，可能會限制消費增長。在宏觀方面，實際收益率大幅上升或美元突然飆升也可能通過收緊金融條件和降低投資者對大宗商品的興趣來對金屬造成廣泛壓力。

即便如此，只要鈀保持在突破區上方並且金叉保持完整，技術證據就繼續支持看漲論點。任何回落至1，290 - 1，300美元範圍都應被視為上升趨勢中的健康重新測試，而不是再次疲軟的跡象。換句話説，舉證責任已經轉移：現在需要明顯的細分，而不是輕微的波動，才能使新興的牛市失效。

在陰影中度過了三年后，帕麗斯看起來已經準備好重新成為聚光燈下的焦點。曾經以絕望和強制清算為定義的市場現在顯示出悄然積累和早期復甦的經典跡象。四捨五入的底部形成、黃金十字架以及多年阻力位上方的確認突破都表明一件事：2022年開始的下跌趨勢可能已經結束。

與此同時，基礎數據講述了一致的故事。儘管市場情緒仍然悲觀，但機構資本仍在迴流鈀ETF。期貨頭寸凸顯了過度緊張的空頭，為擠壓做好了準備。埃利奧特波浪結構表明，一個新的、可能是最終的衝動（第5波）正在進行中。當技術確認、資本輪換和極端情緒都指向同一個方向時，這很少是巧合。

當然，風險仍然存在。汽車需求突破失敗或再次疲軟可能會推迟復甦。但更廣泛的情況已經發生了變化。現在舉證責任在於熊。只要鈀保持在突破區域上方，回調就可能代表機遇，而不是危險。

總而言之，曾經被遺忘的金屬可能很快就會成為大宗商品領域最有趣的捲土重來故事之一。更新的早期跡象已經出現在圖表上，正如歷史經常提醒我們的那樣，當聰明的資金先行而情緒落后時，真正的反彈通常纔剛剛開始。

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