中金：首予映恩生物-B(09606)「跑贏行業」評級 目標價430港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，首次覆蓋映恩生物-B(09606)給予跑贏行業評級，基於DCF估值，合理市值379億港元，對應目標價430港元，較當前股價有20.1%的上行空間。公司是國際化的平臺型抗體偶聯藥物(ADC)創新公司。

中金主要觀點如下：

ADC是目前全球最具前景、發展最快的藥物形式之一

根據Frost & Sullivan，2023年全球ADC市場規模約104億美元，其預計到2032年將達到1,151億美元。下一代ADC正不斷探索分子設計和靶點的優化、療效和安全性的升級，該行認為也有潛力將ADC的應用從腫瘤拓展到自免等領域。

映恩生物作為平臺型ADC創新者，已從多個對外授權合作中得到驗證

公司自主建立了4個特色ADC技術平臺，和包括 BioNTech、百濟神州、Avenzo、葛蘭素史克等跨國藥企達成授權，交易總價值超過60億美元。該行認為映恩生物全球合作研發有望反哺其創新平臺，驅動其ADC創新的「飛輪效應」。

首款ADC有望2025年提交上市申請，后續管線各具亮點

根據公司公告，公司預計2025年遞交DB-1303(HER2 ADC)用於子宮內膜癌在美國的上市申請、用於乳腺癌在中國的上市申請。公司DB-1311(B7-H3 ADC)在前列腺癌中展示出潛在同類最佳潛力，DB-1310(HER3 ADC)有望后來居上;DB-1305(TROP2 ADC)和雙抗的聯用探索進展全球領先，自免和雙抗ADC不斷推動下一代ADC前沿探索。

該行與市場的最大不同?

市場傾向對已進入臨牀的管線逐個估值評價公司價值，該行強調公司在ADC領域作為已驗證的平臺型創新者的投資價值，優秀的平臺長期或將孵化更多價值管線。

潛在催化劑：DB-1303中美上市申請，DB-1311註冊臨牀開展。