輝瑞的TrumpRx協議引發衝擊波：為什麼United Health、Lilly和CVS無法視而不見

輝瑞公司（紐約證券交易所代碼：PFE）與華盛頓的交易不僅僅是橢圓形辦公室的一次握手，也是美國藥品定價遊戲的一次地震。通過同意在政府新的TrumpRx平臺上以大幅折扣銷售藥品，並將「最惠國」（MFN）定價擴展到醫療補助，輝瑞為自己贏得了三年的關税減免和大量善意。但連鎖反應可能會重新繪製保險公司、藥房和競爭對手製藥商的利潤版圖。

現在，三家家喻户曉的品牌--United Health Group Inc（紐約證券交易所代碼：UNH）、Eli Lilly And Co（紐約證券交易所代碼：LLY）和CVS Health Corp（紐約證券交易所代碼：CVS）--突然發現自己成為舞臺中心。

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UnitedHealth的Optum Rx通過「價差」（標價與回扣后淨價之間的差額）賺錢。但如果特朗普和最惠國定價崩潰並蔓延，會發生什麼？

更少的回扣意味着利潤率更低，投資者知道PBM的經濟學已經在華盛頓受到批評。對於UnitedHealth來説，較低的藥品成本聽起來可能適合患者，但對於Optum的底線來説，數學看起來就不那麼令人愉快了。

輝瑞可能剛剛給了禮來公司一本劇本：與華盛頓達成協議，保持關税，並贏得政治掩護。禮來公司的重磅減肥藥物已經受到密切關注，而TrumpRx最終可能會向其美國定價權施壓。

從短期來看，禮來似乎是贏家;從長遠來看，如果「最惠國」定價變得普遍，禮來可能會處於弱勢地位進行談判。

CVS不僅僅是一家藥店--它是Caremark的PBM巨頭。TrumpRx威脅着業務雙方。製造商對患者的履行侵蝕了零售量，而回扣壓縮則擠壓了Caremark的利潤率。

CVS不會崩潰--大多數處方藥仍通過保險轉移--但華盛頓通過TrumpRx輸送的藥物越多，CVS的護城河看起來就越像是在不斷泄漏。

輝瑞的讓步看起來對其自身盈利有利，但對於同行來説，這筆交易是一個危險信號。UnitedHealth面臨PBM利潤率風險，禮來公司（Eli Lilly）通過長期束縛獲得短期流行，CVS可能會看到其零售和PBM主導地位被削弱。

稱其為「華盛頓之都」正在發揮作用：不太擔心每股收益，更擔心供應鏈和選民光學。對於投資者來説，這意味着一件事--如果山姆大叔是你的新競爭對手，你最好重新考慮交易。

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照片：Shutterstock