華創證券：國產寵糧高端化突破迎來重要契機 市場核心競爭已轉向供應鏈自控力

華創證券發佈研報稱，在寵物高端化的進程中，需求側方向，用户的角色由「被動買單」向「主動甄選」躍遷；供應側方向，高端寵物糧市場的消費關注點正從單一營養指標轉向綜合性能及功能性細分。而烘焙糧工藝的引入與本土化，成為國產寵糧高端化突破的重要契機。寵物食品市場的核心競爭已從低價博弈轉向「信任溢價」及「供應鏈自控力」；高端化成功意味着差異化可以被消費者明確感知，從而解決寵物主信任焦慮，讓其為此支付信任溢價的同時形成更高的品牌粘性；同時，進一步加強龍頭品牌的市佔率提升邏輯。

華創證券主要觀點如下：

高端化的動因：新代際對於高端化的平權解讀

新消費的興起來自於新代際的需求，其需求的特點是：1)重視自我價值表達與理念共識認可；2)要求信息對等。由此，孕育出全新的商業模式，如爽感經濟、社交經濟、心理補償經濟即為代表，其共有特性上與傳統消費有所差異。

新消費帶來國產高端化的全新表達。高端化在新消費時代解讀為消費平權，是指由供應鏈效率革命與渠道充分下沉帶來的質價比成為國民均可享有的「紅利」，基礎消費因此紅利獲得「高質低價」化的機會。同時，精神需求與情緒消費端則產生了高端溢價，而在此類消費中，決策話語權從品牌方向「超級粉絲」遷移，用户共創爆品成功率大幅度提升。

在寵物高端化的進程中，需求側方向，用户的角色由「被動買單」向「主動甄選」躍遷；供應側方向，高端寵物糧市場的消費關注點正從單一營養指標轉向綜合性能及功能性細分。而烘焙糧工藝的引入與本土化，成為國產寵糧高端化突破的重要契機。寵物食品市場的核心競爭已從低價博弈轉向「信任溢價」及「供應鏈自控力」。

何以為鮮？以鮮朗為例，看品牌高端化如何破局

(1)破解「高端不引流、低價不盈利」的行業困局，來自於品牌路徑的系統化佈局。其核心邏輯在於：1)以技術突破綁定消費心智；2)以內容運營獲取精準流量；3)以標準建設強化高端認知。由此，孕育出全新的增長模式，其與傳統依賴單一價格或渠道的打法相比有顯著差異：① 心智邏輯：通過「0 肉粉、全鮮肉低温烘焙」技術搶佔烘焙糧認知，並借國際貓賽、團體標準強化「鮮朗=高端」標籤；② 流量邏輯：藉助小紅書等平臺的種草和測評內容實現高質量用户觸達，形成穩定引流；③ 盈利邏輯：搭建「價格金字塔」，以試吃裝、中價組合、高端糧與訂閲服務構建全周期閉環，實現引流到盈利的有效轉化。

(2)高端化在鮮朗模式中被重新定義。 其內涵不僅是高價定位，而是通過技術與標準的溢價賦予品牌科學與專業的背書，同時通過內容與信任鏈條實現消費平權。具體表現為：① 消費篩選：186 元/2kg 的定價策略，精準鎖定願意為科學養寵與品質溢價買單的核心客羣；② 信任構建：聯合權威機構發佈團體標準，將「新鮮度+安全性」指標納入體系，推動行業規範化；③ 資產沉澱：以全域內容協同驅動用户從一次性消費轉化為長期復購，形成「流量→用户資產→品牌資產」的躍遷。

鮮朗高端化中重要因素對比：內容能力對比——毛戈平

(1)毛戈平：強內容+IP 壁壘，一點到面全面輸出。1)毛戈平本人就是最強IP；2)毛戈平學培育彩妝KOC，將毛戈平IP化點為線向外輻射；3)線下專櫃組為一支龐大的區域KOC 矩陣，實現了線下體驗向線上口碑的高效轉化。這三者共同作用，最終達成了線下起家流量外溢線上、爆品成功率極高、門店高坪效的卓越成果。

(2)內容能力為線上流量紅海時代的品牌戰略核心命脈。必要性：線上流量成本已攀升至高位，品牌急需突破流量圍堵、以更低成本實現高效觸達用户的目標。優越性：喵梵思和金故證明了由內容構建的用户粘性與心智佔領，是競爭對手無法用資本短期模仿的深層次護城河，可為品牌帶來真實有效的增長。

投資建議

寵物食品高端化是「需求升級+供給崛起」雙向驅動的必然結果。需求端，新代際消費者憑藉信息平權與認知盈余，推動消費決策從「品牌導向」轉向「成分導向+信任導向」，願意為情緒價值與科學配方支付溢價；供給端，國產品牌通過烘焙糧等新工藝突破外資工藝壁壘，借自有供應鏈提升品控與響應速度，實現「信任溢價」的收割。在此背景下，內容能力已成為品牌在流量紅海中實現低成本獲客與用户沉澱的核心競爭力。

高端化是差異化的顯性表達，產業無短板選手方能戰至終章。高端化成功意味着差異化可以被消費者明確感知，從而解決寵物主信任焦慮，讓其為此支付信任溢價的同時形成更高的品牌粘性；同時，進一步加強龍頭品牌的市佔率提升邏輯。

標的方面

推薦產業龍頭標的：中寵股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、乖寶寵物(301498.SZ)、源飛寵物(001222.SZ)。

風險提示

品牌和渠道建設不及預期；原材料價格大幅波動；寵物食品質量安全問題；產品創新與推廣不及預期。