一年漲15倍，估值390億，Figure是真金還是泡沫？

9月16日，美國人形機器人新鋭企業Figure宣佈完成超10億美元的C輪融資，投后估值達到390億美元。

而一年前，它的估值還是26億美元。短短一年，翻了15倍。這一估值水平不僅遠超行業前輩波士頓動力，甚至超過了通用電氣等百年製造巨頭。

Figure是如何做到的？390億的估值真的合理嗎？

01Figure的崛起之路

Figure的崛起，其創始人佈雷特·阿德科克功不可沒。

阿德科克出生於1986年，在伊利諾斯州莫瓦卡小鎮外的一個農場長大，從小就展現出了經商天賦。從佛羅里達大學畢業后，阿德科克並未選擇進入傳統金融機構或科技公司，而是選擇開始創業，先后創立了Street Of Walls.com和Working App兩大內容平臺。前者聚焦金融行業職場培訓內容，后者主打職場社交與技能匹配，雖未形成現象級產品，卻為他積累了不少經驗。

26歲時，阿德科克迎來創業生涯的第一個高光時刻。他創立了AI獵頭公司Vettery，並從多家風投機構融資1200萬美元，五年后又以1.1億美元的價格賣給了德科集團；2018年，阿德科克創立了Archer Aviation，生產全電動垂直起降飛機，用於城市空中交通，三年內推動公司市值從零飆升至27億美元，通過SPAC成功登陸紐交所。

2022年5月，阿德科克宣佈從Archer Aviation辭職，將目光轉向了人形機器人賽道，創立Figure。前兩次的成功創業，讓資本天然相信這位「小馬斯克」，相信Figure能複製其過往的創業神話，為Figure初期的融資與發展奠定了重要基礎。

資本的注入為Figure的技術研發提供了充足資金，使其以驚人速度完成技術迭代。

2023年3月，首款原型機Figure 01亮相，僅能完成簡單的雙腿行走及抓取動作，功能較為基礎；同年10月，經過優化的第一代Figure 01正式發佈，性能得到顯著提升，行走更為穩健流暢，還具備了自主學習能力。

2024年是Figure的關鍵一年。1月，Figure宣佈與寶馬達成戰略合作。隨后，Figure 01在寶馬製造工廠獲得了「第一份工作」，Figure的商業化探索開始啟動；8月，Figure 02問世，性能實現質的飛躍，能夠上下樓梯和搬運重達25千克的貨物，最長續航時間為5小時，工作強度與時長大幅提升。

2025年2月，Figure推出具有革命性意義的「Helix系統」，能夠將抽象指令轉化為具體物理動作，使人形機器人的智能水平邁上了新臺階。

圖片來源：Figure

持續的技術突破，進一步吸引了巨頭的加持，為Figure的發展注入了新的動力。Figure的C輪融資名單，相當豪華。百匯創投領投，英偉達、英特爾資本、LG、高通創投等科技巨頭扎堆，還有布魯克菲爾德資產管理公司這樣的頂級資管機構跟進。

資本的狂熱不僅源於對人形機器人賽道的長期看好，還源於資本與資源綁定帶來的潛在價值。英偉達能夠提供AI芯片與算法支持，增強機器人的「腦力」；英特爾在傳感器技術與芯片製造領域協同，能夠優化機器人的感知與執行能力；LG則能夠憑藉成熟的電子製造經驗，助力Figure攻克規模化量產難題。這種深度綁定的模式，為Figure的發展提供了多維度的潛在支持，使其從成立之初便駛入了快車道。

02 光環背后的隱憂

Figure的快速崛起與高估值，讓其成為人形機器人賽道的新星，但褪去資本與技術演示的光環，它的商業化之路仍佈滿荊棘。

阿德科克過往的成功經驗能否複製，仍是未知數。前兩次創業與當前業務存在根本差異。縱觀阿德科克的創業歷程，Vettery靠算法效率和渠道拓展取勝，並未觸及硬件研發的硬骨頭；Archer Aviation雖聚焦硬件，但長期依賴政策紅利（美國政府對eVTOL行業的補貼）與資本持續「輸血」，實際上仍是資本催熟的階段性產物。而人形機器人是對機械結構穩定性、運動控制精度、成本控制能力的要求，遠非獵頭平臺和未落地的飛行器可比。市場過度放大阿德科克的個人光環，實則是用其過往輕資產創業的成功經驗，掩蓋了人形機器人業務本身的複雜性與不確定性。

更關鍵的是，Figure的技術優勢，至今仍停留在實驗室演示層面，尚未經過現實場景考驗。在預設好環境、流程的實驗室中，其機器人能流暢完成各類動作，一旦進入工廠車間、家庭等複雜且多變的真實場景，其穩定性便存疑。中科創投的研究報告顯示，Figure機器人在複雜地形下的跌倒率達3%，實驗室環境的跌倒率為0.1%；Helix系統在非結構化環境（如家庭雜亂場景）中指令執行錯誤率高達15%。

信任危機已率先爆發。2025年4月，Figure被《財富》雜誌指控「誇大與寶馬工廠的合作成果」，所謂「成規模部署」「端到端生產操作」，被寶馬官方證實僅為「單臺機器人搬運零件」的初期測試。

一個尚未盈利的公司，其技術進展的透明度、合作落地的真實性往往是資本判斷價值的重要依據。Figure的做法，其實是在透支信譽。更危險的是，信任危機背后，可能是其技術「難以落地」的現實。若真能實現「端到端生產操作」，何必靠包裝維持熱度？一旦市場對其技術能力產生懷疑，后續融資、供應鏈合作、客户信任都將受到衝擊，成為Figure商業化路上最致命的「攔路虎」。

圖片來源：財富

產能落地則是決定其命運的終極考驗。按照規劃，Figure的Bot Q工廠第一代生產線2026年投產，年產能1.2萬台，計劃在4年內將年產能提升至10萬台。但從當前的產能現狀來看，這一目標更像是遙不可及的理想。

當前，Figure的月產能僅為50台，而特斯拉Optimus的月產能規劃已達到1000台，雙方差距懸殊。此外，Figure機器人所使用的核心減速器高度依賴日本企業哈默納科，導致成本佔比高達25%。儘管Figure已制定應對計劃，擬在2026年通過國產替代解決這一問題，但短期內供應鏈的制約仍會持續影響其量產推進與成本控制。

2025年3月，Figure創始人阿德科克曾透露，「Figure 03已設計完成並將在今年量產」，但截至9月，量產尚無實質性進展。若產能目標無法兑現，Figure的技術領先將永遠停留在小眾原型機階段，無法轉化為市場份額與收入，390億美元估值也將淪為空中樓閣。

03 我們還見過哪些Figure

科技史中，靠概念撐起高估值卻在落地環節卡殼的故事並不新鮮，Figure不是孤例。有人在落地前夜轟然倒塌，也有人在質疑聲中突破重圍。

醫療科技公司Theranos曾憑藉「一滴血檢測百種疾病」的概念，估值一度高達90億美元，宣稱僅需指尖血就能快速完成200多項檢測，成本遠低於傳統方式，吸引大量資本追捧，創始人霍爾姆斯也被稱為「女版喬布斯」。但最終卻被揭穿技術造假，合作伙伴紛紛解約，投資者集體維權，Theranos的估值瞬間清零，最終宣告破產，創始人面臨牢獄之災。

與之形成鮮明對比的，是特斯拉從「產能地獄」到「全球標杆」的逆襲。2017年Model3量產初期，馬斯克雄心勃勃的「全自動化工廠」計劃遭遇重創，生產線頻繁停擺，三季度僅交付了220輛Model3，股價一度狂跌，被嘲諷為「PPT造車」。但特斯拉將資本信任轉化為解決具體問題的工程能力，解決了生產難題。如今，特斯拉上海工廠自動化率已達95%以上，創造了不到40秒下線一臺車的奇蹟，成功躋身全球新能源汽車產業的第一梯隊。

歷史反覆證明，科技公司的價值不在於故事講得有多動聽，而在於概念能否落地，轉化為實實在在的成果。Figure正站在歷史的岔路口，是成為下一個跌落神壇的Theranos，還是複製特斯拉的逆襲之路，關鍵取決於它能否將資本熱度轉化為解決機械穩定性、產能爬坡等實際問題的工程能力。

04 結語

Figure的390億美元估值，歸根結底是資本對「通用人形機器人」賽道的看好，而非對其當前能力的認可。人形機器人確實被視為下一代科技革命的重要方向，能解決製造業勞動力短缺、危險場景作業等現實問題，市場潛力巨大，這也是特斯拉、優必選等企業爭相佈局的核心原因。

但潛力不等於現實，賽道價值不等於單個企業的價值。資本市場的熱情或許能維持一時，但最終仍需迴歸商業本質，落地為實實在在的收入與利潤。

若Figure能抓住2026年產能落地的關鍵窗口期，突破技術落地瓶頸、實現規模化量產併產生穩定收入，其390億估值就是經得起檢驗的「真金」；反之，若Figure無法在2026年前實現商業化落地，隨着時間的推移，資本耐心將逐漸消耗殆盡，泡沫破裂只是時間問題。