290億江陰「男裝大王」，衝刺港股IPO

服裝巨頭們迴歸主業的決心，愈發強烈。

三四年前，男裝巨頭雅戈爾開始剝離投資、地產，並將集團更名為「雅戈爾時尚股份有限公司」，面對「中年」的考驗，雅戈爾創始人李如成表示，「有段時間好像放棄了夢想，想着的只有賺錢。美國有耐克，德國有阿迪，雅戈爾也完全有實力成為這樣的集團。」

對於行業而言，服裝巨頭的剎車更像是一種信號。

無獨有偶，另一家男裝龍頭七匹狼也陷入到了業績的增長困境當中。如果拆分其2025年上半年財報就會發現，在其1.6億元的淨利潤當中，服裝主業的淨利潤僅不到3000萬元，其余的1.3億元淨利潤均來自於投資。

而另一家男裝企業九牧王，其情況也大抵如此。

主業的疲軟，疊加消費周期的頹勢，成了每一家服裝巨頭的「枷鎖」，突圍的路上，在資本市場尋找答案成了他們的共識。

不過，大規模的並購以及聚焦並未達到預想的目的，於是有服裝龍頭企業開始了新的嘗試。

近期，素有「男人衣櫃」之稱的海瀾之家發佈公告稱，將啟動公司境外發行股份（H股）並在港交所上市。

海瀾之家表示，此次赴港上市主要是為深化公司全球化戰略佈局，加快海外業務發展，提升公司國際化品牌形象，同時打造多元化資本運作平臺，進一步增強公司資本實力，助力公司高質量發展。

也就是説，「國際化」是海瀾之家的現階段的答案。

在展望行業的前景以及未來公司發展時，海瀾之家在近期的投資者關係記錄表中表示，以品牌服飾為代表的可選消費有望踏入逐步復甦的通道，並將呈現出「需求分層、供給精耕、渠道融合、產業升級」的行業特徵。由此可見，轉型已經迫在眉睫，產業升級成為下一階段服裝企業繞不開的問題。

在此背景下，就需要企業實際控制人擁有絕對的話語權，以支持企業的轉型。根據股權穿透顯示，海瀾之家創始人周建平持有公司10.48%的股權，以最新收盤價計算，其持股市值約33億元。胡潤2025年全球富豪榜單顯示，周建平家族以290億元身價位列全球第918位。需要説明的是，早在2020年周建平就已經辭任海瀾之家的董事長，接替他的正是其子周立宸。

周立宸的「答卷」

服裝行業向來周期性比較明顯。

每一輪的周期之下，總有一些頭部服裝企業被市場淘汰。

而造成服裝企業困境的，大多都和「規模」以及「存貨」有關。

進入2020年，在行業新一輪的周期之下，安踏率先以併購「破圈」，而李寧也憑藉着潮牌這張王牌實現逆襲。傳統的服裝巨頭雅戈爾、七匹狼則通過投資以及跨界的方式，讓企業繼續留在了牌桌之上。而聚焦在服裝行業的海瀾之家、美特斯邦威等則通過年輕化來尋找「突圍」的方法。

爲了煥發企業的生機，大部分老牌的服裝企業選擇讓年輕人接班，來實現集團年輕化，其中海瀾之家就是最典型的代表。

2020年11月，80后周立宸正式接替其父周建平執掌海瀾之家。周立宸接班之后，海瀾之家就正式開始從「男人的衣櫃」向「全家人的衣櫃」轉型，動作可謂相當迅速。

此外，海瀾之家還提出了「多品牌、多品類、集團化」的戰略。據悉，海瀾之家目前擁有多個自主品牌，包括主品牌「海瀾之家（HLA）」、女裝品牌「OVV」、潮流品牌「黑鯨（HLA JEANS）」、嬰童品牌「英氏（YeeHoO）」等；在國際品牌合作方面，公司成為奧地利運動品牌HEAD（海德）在中國區服飾業務的授權商，獨家授權代理阿迪達斯FCC系列產品在中國大陸的零售業務。

不僅如此，海瀾之家還開展職業裝定製業務「海瀾團購定製」。2024年，海瀾之家還與京東合作推出「京東奧萊」業務。但值得注意的是，在周立宸一系列的變革之下，海瀾之家的業績並沒有非常明顯地改善。

據其財報顯示，2021年至2024年，海瀾之家的營收分別為201.88億元、185.62億元、215.28億元以及209.57億元；實現淨利潤分別為24.91億元、21.55億元、29.52億元以及21.59億元。

整體來看，海瀾之家「一年上漲，一年下跌」的趨勢十分明顯。

進入2025年之后，海瀾之家業績繼續「低迷」，其突圍的緊迫性也愈發強烈。據海瀾之家財報顯示，2025年上半年，海瀾之家實現總營收115.66億，同比微增1.73%；實現淨利潤15.80億元，同比下滑3.42%；扣非淨利潤為15.66億元，同比增長3.83%。

存貨方面，財報顯示，近五年海瀾之家的存貨規模呈擴張趨勢，2020年至2024年，海瀾之家的存貨規模由74.16億元飆升至119.9億元，需要注意的是，報告期內，其營收規模並未大幅增長。也就是説，海瀾之家的存貨跌價風險，仍然是其不可忽視的問題。

股價方面，周立宸執掌海瀾之家以來，公司股價漲幅超過了45%，表現在服裝行業內，中規中矩。對投資者而言，周立宸的「答卷」基本比較合格，但仍然不夠。

國際化「破局」

新周期之下，服裝企業破局除了年輕化，「國際化」似乎也是一條必由之路。

而國際化下常規的做法除了海外併購，剩下的就是資本國際化，而境外市場IPO也成了熱門選項。尤其近一年以來港股市場火爆，A股頭部企業港股IPO已經成爲了一種潮流。

從海瀾之家的整體情況來看，其海外佈局從2017年就已經開始了，公司在半年報中表示，將積極推動品牌「出海」，在深耕東南亞的同時，積極調研新市場、探索新渠道，擴大海外市場版圖。

海瀾之家還表示，今年下半年有序推動中亞、中東、非洲市場的佈局，預計在悉尼開出澳大利亞首店。

海瀾之家稱，針對海外市場，公司已經制定因地制宜的產品設計策略，優化出海產品組合，為海外消費者提供更好的購物體驗；拓展符合品牌定位的核心商圈，採用簡約輕快且更具國際質感的門店設計風格，通過與不同領域的達人進行合作，提升品牌在海外市場的影響力和國際競爭力。

從財報表現來看，儘管海瀾之家的海外增速比較快，但整體規模並不大，對全局影響也並不明顯。財報顯示，2022年至2024年，其海外營收分別為2.19億元、2.72億元、3.55億元，其總營收佔比分別為1.22%、1.31%、1.76%。

2025年上半年，海瀾之家在海外地區實現營收2.06億元，佔比為1.83%。報告期內，海瀾之家的海外市場門店數為111家。

此次啟動港股IPO，海瀾之家明確表示希望通過H股上市進一步增強公司資本實力，加快海外業務發展，提升公司國際化形象。

侃見財經認為，從過往的經驗來看，資本國際化的才能更好產業國際化，海瀾之家港股IPO是破圈的第一步，但是后續還是要看海外併購破局。參考安踏這種成本的併購路徑，海瀾之家想要真正的破圈，要走的路還很長。不過，在併購的這條路上，海瀾之家並不孤單。

今年年初，男裝巨頭雅戈爾宣佈與法國高端兒童時尚品牌Bonpoint母公司EPI集團完成交易，作價15.3億元收購Bonpoint。除此之外，雅戈爾旗下還擁有美國街頭潮流服飾品牌UNDEFEATED、挪威高端户外品牌HELLY HANSEN 等。

相比於雅戈爾，海瀾之家在國際化併購這條路上，資歷顯然還尚淺，但比較幸運的是，在國際化資本佈局上，海瀾之家已先行一步。若其能有效地抓住這一次機會，我們相信海瀾之家將大概率打破目前的業績增長困境，業務再上一個臺階。