【券商聚焦】申萬宏源首予和譽-B(02256)「買入」評級 指公司將進入「自我造血」的良性循環

金吾財訊 | 申萬宏源發研報指，和譽-B(02256)致力於開發FIC和BIC的小分子療法，已搭建起系統化的小分子產品矩陣，並逐步向非腫瘤以及大分子領域拓展。依靠對外授權，公司在2024年實現由長期虧損向盈利的跨越。匹米替尼已在中國遞交NDA申請，預計2026年上市，將成為公司首款商業化產品。未來隨着對外授權合作不斷達成，產品商業化放量，公司將進入「自我造血」的良性循環。

匹米替尼：BIC的CSF-1R抑制劑，將成為公司首款商業化產品。(1)TGCT：關鍵III期臨牀中展現出同類最佳ORR，安全性優勢明顯。2025年6月，NMPA已受理匹米替尼的上市申請，公司預計在今年Q4遞交美國的NDA申請。上市后中國、美國市場均將由默克進行商業化銷售。(2)cGvHD：在2024年ASH會議上已公佈II期臨牀優效性數據，口服小分子給藥方便，能快速起效，且反應持久。2023年12月，公司與默克就匹米替尼達成獨家商業化合作，區域包括中國大陸、香港、澳門和臺灣地區，2025年4月，默克行使匹米替尼的全球商業化選擇權，體現默克對該產品后續商業化潛力的信心。

該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為0.63億、1.51億、1.33億，對應PE分別為165X/69X/78X。該機構採用FCFF絕對估值法得出和譽-B當前的目標價為21.68人民幣，對應23.75港元，目標市值為161.53億港元，較2025年9月17日市值有41%的上漲空間，首次覆蓋，給予「買入」評級。