阿瑪尼（Armani）的價值遠超時尚本身

　　行業消息人士及分析師表示，阿瑪尼的經濟價值遠不止於其增長停滯的時尚業務；潛在收購方或將重點關注以這位已故設計師之名推出的香水與眼鏡產品所創造的銷售額。

　　喬治・阿瑪尼 50 年前創立的這家時尚品牌，去年公佈營收為 23 億歐元（合 27.1 億美元），同比下降 5%。這一業績下滑一方面受全球奢侈品市場增速放緩影響，另一方面也因消費者轉向休閒服飾，導致該品牌經典西裝的吸引力下降。

　　但這家意大利公司的文件顯示，若計入美粧與眼鏡業務的銷售額，這一營收數字將接近翻倍，達到 42.5 億歐元。自 1988 年起，阿瑪尼的美粧業務授權予歐萊雅（L‘Oreal）運營，眼鏡業務則授權予依視路陸遜梯卡（EssilorLuxottica）運營。

　　喬治・阿瑪尼於 9 月 4 日逝世，其遺囑於上周公佈。遺囑中指定上述兩家公司，以及法國奢侈品巨頭路威酩軒集團（LVMH），為該品牌業務的潛在收購方。

　　行業消息人士與分析師估算，歐萊雅旗下阿瑪尼品牌香水及美粧產品的年銷售額約為 15 億歐元，而依視路陸遜梯卡旗下阿瑪尼品牌眼鏡的年銷售額約為 5 億歐元。

　　路透社依據公開文件計算的數據，其中略超十分之一的收入將作為特許使用費支付給阿瑪尼集團。

　　一位曾任職於某潛在收購方的行業消息人士表示，在可能的交易中，特許經營產品的銷售額或將成為決定阿瑪尼估值的關鍵因素。

　　阿瑪尼集團的運營利潤主要依賴時尚業務，去年該業務運營利潤佔淨營收的比例已降至 3%；而美粧與眼鏡業務的盈利潛力則顯著更高。歐萊雅去年整體運營利潤率為 20%，依視路陸遜梯卡的運營利潤率也接近 17%。

　　匯豐銀行（HSBC）分析師埃爾萬・朗布爾（Erwan Rambourg）向路透社表示：「阿瑪尼品牌在眼鏡與美粧領域表現出色，品牌傳承也十分深厚，但如今其成衣業務已不再是全球最熱門的品類。」

特許經營權是潛在交易的核心

　　阿瑪尼與依視路陸遜梯卡的特許經營協議於 2023 年續約，有效期 15 年（阿瑪尼本人持有依視路陸遜梯卡 2% 的股份）；而與歐萊雅的合作協議則將持續至 2050 年。

　　喬治・阿瑪尼深知這些合作的重要性，其遺囑中明確規定，在出售品牌業務時，應優先考慮與阿瑪尼集團 「已建立合作關係」 的企業。

　　依視路陸遜梯卡與歐萊雅上周均表示，將評估對阿瑪尼的潛在投資。遺囑顯示，初步投資應先收購 15% 的股份；之后再向同一收購方轉讓更大比例的股份，或推動品牌上市。

　　由法國億萬富翁伯納德・阿爾諾（Bernard Arnault）掌控的路威酩軒集團表示，獲列為潛在合作方感到榮幸。

　　對歐萊雅而言，通過收購大量股份以掌控規模可觀的阿瑪尼特許經營權，其重要性或將超過依視路陸遜梯卡。

　　歐萊雅若競標收購阿瑪尼，可能會效仿美粧集團雅詩蘭黛（Estee Lauder）的先例 —— 雅詩蘭黛於 2022 年收購了時尚品牌湯姆・福特（Tom Ford），保留了其香水業務，同時將服飾與眼鏡業務的長期特許經營權授予其他企業。

　　晨星（Morningstar）分析師丹・蘇（Dan Su）表示，阿瑪尼作為美粧品牌 「聲譽卓著」，同時也是男士香水領域最知名的品牌之一 —— 該細分市場正蓬勃發展。歐萊雅首席執行官尼古拉・希羅尼穆斯（Nicolas Hieronimus）曾於 7 月向路透社透露，阿瑪尼 「與你更強」（Stronger with You）香水在年輕男性羣體中掀起了 「現象級熱潮」。

　　不過，對歐萊雅而言，在美粧業務之外再管理一項時尚品牌業務，可能會增加運營複雜性。

　　而對依視路陸遜梯卡來説，儘管與阿瑪尼合作已久，收購阿瑪尼仍將是一項艱鉅挑戰。依視路陸遜梯卡雖在 2024 年收購街頭服飾品牌 Supreme，涉足時尚領域，但該公司此前已強調，其目標是成為一家醫療科技集團。

　　多位行業專家表示，路威酩軒集團憑藉在奢侈品領域深厚且廣泛的專業積澱，有能力完成全面收購，將阿瑪尼龐大業務體系下的所有業務納入旗下。

　　這家法國集團可通過其子公司 Thelios（路威酩軒旗下眼鏡業務單元）管理阿瑪尼眼鏡業務，而美粧本就是其核心業務之一。

　　但鑑於目前已存在長期特許經營協議，路威酩軒集團短期內或許難以將阿瑪尼的美粧與眼鏡業務完全納入自營體系。

　　此外，阿爾諾還需與阿瑪尼設立的基金會共存 —— 該基金會將擁有事實上的否決權。

　　朗布爾表示：「路威酩軒和歐萊雅（在業務模式上）可謂天差地別。」