國信證券-傳媒行業9月投資策略：持續看好遊戲板塊新品周期，關注IP潮玩及AI應用佈局機會-250914

（來源：研報虎）

　　8月跑贏市場。1）25年8月份傳媒板塊（申萬傳媒指數）上漲10.70%，跑贏滬深300指數0.37個百分點，在申萬一級31個行業中排名第9位；2）吉視傳媒、果麥文化、利歐股份、ST惠程、智度股份漲幅居前，ST華揚、金逸影視、上海電影、北京文化等跌幅居前；3）估值來看，當前申萬傳媒指數對應TTM-PE 47.9x，處於過去5年87%分位數。

遊戲市場1-7月營收持續較快增長，持續看好關注政策、景氣度與AI應用驅動下的板塊機會。1）8月份共有166款國產遊戲和7款進口遊戲過審，1-8月份累計發放遊戲版號1119個，同比增長20.8%；8月遊戲版號發放數量創新高、進口版號持續發放；2）7月中國遊戲市場收入291億元，同比增長4.7%；移動遊戲市場實際銷售收入214億元，同比增長0.9%；3）板塊估值處於低位，新品、監管政策以及AI應用驅動之下，板塊具備向上修復可能，重點關注新品表現。

　　暑期檔收官同比向上，綜藝市場愛騰芒領先。1）25年8月總票房59.90億元人民幣，同比增長48.6%，關注《731》等新片表現；2）劇集市場，《生萬物》15.00億播放量問鼎榜首。緊隨其后的是《凡人修仙傳》和《錦月如歌》，分別取得10.22億和9.48億的成績；3）綜藝市場騰訊《心動的信號第八季》全網正片市佔率12.35%、騰訊的《地球超新鮮》正片市佔率6.74%排名第二、騰訊《王牌對王牌第九季》全網正片市佔率6.20%；網綜方面，前十的綜藝中芒果/愛奇藝/騰訊分別佔據4/2/5個。

　　AI應用：8月AI應用下載量環比上漲7%，AI模型持續突破。1）《2025全球獨角獸榜》發佈，SpaceX、字節跳動和OpenAI排名前三；2）DeepSeek-V3.1大模型發佈，騰訊、特斯拉均已接入；3）谷歌推出第三代通用世界模型Genie3、發佈Nano Banana可以將2D圖像轉為3D；4）《生成式人工智能服務安全管理辦法》2.0發佈、《人工智能生成合成內容標識辦法》實施，國內AI行業將更爲規範。

　　投資觀點：持續看好景氣改善與IP/AI驅動下的板塊機會。1）持續看好產品周期推動下的遊戲板塊機會，關注廣告媒體、影視等板塊底部向上機會，尋找個股α。遊戲板塊自下而上把握產品周期及業績表現，推薦巨人網絡、愷英網絡、三七互娛、吉比特、心動公司等標的；媒體端關注經濟底部向上帶來的廣告投放增長；影視內容關注供給端底部改善可能、推薦渠道以及內容；2）行業β持續看好高景氣的IP潮玩以及從0到1階段的AI應用。IP潮玩高景氣持續、受眾及品類持續泛化，推薦泡泡瑪特、浙數文化、姚記科技等；AI應用處於加速落地的階段，重點把握應用場景機會，關注遊戲、玩具、廣告、教育、電商、社交、等方向；2B/2G關注營銷、教育等領域落地可能；2C關注AI遊戲（愷英網絡、巨人網絡、姚記科技等）、AI玩具等領域；重點推薦組合：8月投資組合爲分眾傳媒、嗶哩嗶哩、巨人網絡、心動公司、泡泡瑪特，9月投資組合爲嗶哩嗶哩、巨人網絡、心動公司、芒果超媒、吉比特。

　　風險提示：業績低於預期、技術進步低於預期、監管政策風險等。